核心观点：成本端原油价格持续弱势是压制沥青走势的关键因素。当前国际原油在宏观预期不稳和供需宽松的背景下持续承压，若油价延续疲弱，不仅从成本端降低沥青定价重心，也会削弱市场采购情绪，进一步加剧价格波动。预计9月原油仍以弱势震荡为主，难以对沥青形成有效支撑。
供应方面，全国及山东地区沥青产能利用率同比、环比均有上升，加之部分新增产能计划投放，产量预计维持同比高位。需求正处于淡旺季转换阶段，资金到位情况成为影响道路施工和沥青消耗的关键。
综合来看，沥青价格仍将处于供需博弈与成本拖累的双重影响之下。供应充裕、成本支撑不足与区域低价资源共同限制上行空间，但低库存和需求改善预期也对下方形成支撑。预计9月沥青延续区间震荡，建议密切关注需求实际恢复及原油价格动向。
关键数据：
- 8月1日至8月22日，沥青期货BU2510合约累计跌幅达4.44%，区间振幅为6.55%。
- 8月份（1日至21日）山东重交沥青基差平均值为162.13。
- 2025年前7个月，中国沥青累计产量为1552.43万吨，同比增加5.16%。
- 全国重交沥青周度开工负荷率为32.9%，环比提高1.2%，同比上升6.4%。
- 山东地区重交沥青周度产能利用率报36.5%，环比增长2.00%，同比提升4.3%。
- 2025年上半年沥青进口量为172.50万吨，同比下降11.52%；上半年沥青出口量为27.94万吨，同比上升53.42%。
- 截至2025年8月20日，全国104家样本企业社会库存总量为185.3万吨，环比下降2.4%；国内54家样本炼厂库存共计75.3万吨，环比上升4.29%。
- 山东地区70家样本企业社会库存为39万吨，环比小幅下降2.74%；当地54家样本企业厂内库存达28.9万吨，环比增长2.48%。
- 沥青期货与WTI原油主力合约的裂解价差截至8月20日报141.56元/吨。
- 截至8月20日，山东地炼沥青生产理论利润-346.19元/吨，河北地炼沥青生产理论利润为-306.66元/吨，江苏主营炼厂为489.31元/吨。
研究结论：
沥青价格将在供需基本面博弈与成本端原油波动的双重影响下维持震荡格局。供应增长明确、成本支撑偏弱以及华南等地区低价资源的冲击，共同抑制价格上行空间；另一方面，整体库存不高、需求改善预期仍存，也对价格底部形成支撑。预计9月沥青大概率延续区间震荡运行，上行受制于供应压力和原油拖累，下行则受低库存和需求预期支撑。建议保持谨慎，密切跟踪实际需求恢复进展及原油价格走势的变化。
