核心观点
预计8月沥青价格维持震荡格局，核心在于供需博弈与成本指引。需求端存在改善契机，宏观政策提振有望推动消费环比回暖，但需关注资金到位及天气对施工的实际影响。当前库存结构显示炼厂库存下降、社会库存累积，整体水平低于去年，下游承接能力尚存，社会库存消化速度是验证需求力度的关键。成本端原油预计弱势震荡，虽沥青裂解价差韧性显现，但原油疲弱仍将压制价格重心及情绪。华南新增低价货源凭借显著价差冲击全国市场，拖累区域及全国均价。综上，需求复苏尚待验证，成本支撑偏弱，大概率维持区间震荡。操作建议谨慎，重点跟踪需求兑现及原油走势。
关键数据
- 沥青产量：今年前六个月累计产量1303.23万吨，同比增加2.50%。7月份全国及山东重交沥青周度开工负荷率继续提高，预计产量保持增长态势。
- 库存：截至7月25日，沥青104家样本企业周度社会库存185.8万吨，环比上升1.98%；国内沥青54家样本炼厂库存75.3万吨，环比下降6.46%。山东沥青70家样本企业社会库存37.4万吨，环比上升3.89%；山东沥青54家样本企业厂内库存26.5万吨，环比下降45.92%。炼厂库存和社会库存均低于去年同期水平。
- 开工率：防水卷材开工率为28%（环比下降2%，同比下降1.72%），道路改性沥青开工率为25%（环比持平，同比下降3.36%）。
- 沥青利润：截至7月17日，山东地炼沥青生产理论利润为-371.43元/吨，河北地炼为-421.15元/吨，江苏主营炼厂为439.42元/吨。
- 进出口：2025年上半年沥青进口量为172.50万吨，同比下降11.52%；上半年沥青出口量为27.94万吨，同比上升53.42%。
- 沥青期货与WTI原油价差：截至7月22日报168.34元/吨，攀升至历史同期中高位水平。
研究结论
8月沥青市场多空交织，供应增长相对明确而需求复苏有待验证，成本支撑亦偏弱，价格上行空间可能受限于供应压力和成本拖累，下行则受到低库存和潜在需求改善预期的支撑，大概率维持区间震荡运行。操作上建议维持谨慎思路，重点关注需求兑现进度及原油走势。
风险因素
宏观政策影响、地缘政治冲击、欧佩克+产量政策等因素。
