聚酯月报：PTA：成本拖累下，PTA偏弱运行 MEG：基本面无明显驱动，MEG延续弱势震荡

PTA：成本拖累下，PTA偏弱运行 MEG：基本面无明显驱动，MEG延续弱势震荡 正信期货聚酯月报20250506 作者：赵婷审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344投资咨询编号：Z0010675Emailzhaotzxqhnet Tel：02768851659 内容要点 成本端：OPEC决定6月再度增产，国际油价预期偏弱。PX来看，效益压缩明显，部分装置计划外降负检修增 加，美国关税政策影响下，终端需求预期偏弱，预计短期PX较油价相对坚挺，但绝对价格仍受到油价拖累。 供应端：PTA：5月PTA装置检修计划较多，叠加部分供应商缩减5月合约供应，现货流通逐步收紧。乙二醇：5 月乙二醇检修与装置重启并存，煤制负荷有效回升将在5月中下旬体现，但沙特两套装置检修，进口量预期下调，乙二醇供应压力减轻。 需求端：聚酯节前连日产销放量改善行业库存及供需预期，减产或有推迟，聚酯有望延续高开工，终端及成 品受出口牵制，后道负反馈延续。内外贸纺织品服装淡季即将到来，预期需求逐步收窄，实单下达有限。后市 来看，预计织造行业开工负荷继续下行。 策略：PTA：PX效益压缩明显，终端需求预期偏弱，但节前下游聚酯库存压力有所缓解，预计聚酯维持高开工， 供应缩量叠加聚酯有望延续高开工，供需延续偏紧格局，但油价拖累明显，预计PTA延续弱势震荡格局。乙二醇：5月进口量预期下调，乙二醇供应压力减轻，聚酯库存压力缓解下有望延续高开工，但终端负反馈延续，市场向上动能不足，预计短期乙二醇延续震荡格局。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 产业链月度重要数据 价格 变动 美元桶 WTI 5821 1608 BRENT 6312 1427 原油 价格 涨跌 美元吨 56375 1273 石脑油 开工率 7744 价格 624 美元吨 价格 6475 美元吨 价格 746 美元吨 价格 790 美元吨 涨跌 1405 甲苯 涨跌 1262 MX 涨跌 1210 PX 涨跌 760 乙烯 PXMX价差 985 PXN利润 18225 PXN涨跌 1008 开工率 800386 元吨 开工率 6193 元吨 价格 4550 价格 4214 涨跌 724 PTA 涨跌 652 MEG PTA加工费 2878775 油制利润 1229 加工费涨跌 1083 煤制利润 2586 开工率 913271 聚酯 元吨 POY FDY DTY 开工率 元吨元吨 价格 5720 瓶片 价格 6425 6500 7700 933414 长丝 价格 6340 短纤 涨跌 608 涨跌 688 909 610 涨跌 614 加工利润 5720 利润 47144 172144 145 加工利润 30144 利润涨跌 000 库存 148 198 264 利润涨跌 0 开工率 798286 库存变动 134 106 85 开工率 853629 库存 1441 库存 881 库存变动 019 库存变动 025 纺织企业厂内库存可用天数 2541 织造 纺织企业原料类库存可用天数 153 纺织企业订单天数 969 纺织企业开机率 5355 纺织企业开机率（江浙地区） 5509 印染厂开机率（华东地区） 6006 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 11行情回顾国际油价拖累明显，PX价格跟随大跌 4月国际原油价格整体下跌，成本跌幅较大叠加关税政策影响，终端纺织服装订单减少，PX市场看空较强，4月PX跟随大幅下跌。 截至4月30日，亚洲PX收盘价在746美元吨CFR中国，较3月28日下跌106美元吨。 140 ICE布油收盘价 1400 石脑油CFR日本 1750 PXCFR中国 120 1200 1550 100 1000 1350 80 800 1150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 181 191 201211221231 241 251 0 191 201 211221231 241 251 350 181 191 201211221 231 241 251 1产业链上游分析 12集中检修兑现，PX开工率大幅下滑 4月九江石化、浙石化、惠州炼化检修，东北一套装置停机，丽东负荷降低，行业开工7861，环比885。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018201920202021 2022202320242025 企业名称 产能 备注 齐鲁石化 95 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 4月中附近，负荷降低 惠州炼化 245 150万吨装置3月29日检修 海南炼化 160 4月上旬负荷降低 浙江石化 900 3月25日检修 九江石化 89 3月15日5月10日检修 广东石化 260 1月1118检修停机 1产业链上游分析 13终端拖累明显，PX石脑油价差压缩至历年同期低位 截止4月30日，PX石脑油价差收于1823美元吨，较3月28日下降2042美元吨。 美国关税政策发布后，终端纺织服装行业出口订单遇阻，聚酯产业链受到一定冲击，负反馈至PX，PX和石脑油加工费跌至2022年以来新低。 PX石脑油价差 PX库存消耗 185 175 165 155 145 135 125 115 105 095 085 800 700 600 500 400 300 200 100 0 450 400 350 300 250 200 150 100 50 1112 2021 2025 2018 2022 0 010203040506070809101112 2018201920202021 2022202320242025 1234 5 2019 2023 67 8 2020 2024 910 PX平衡表 154 1512 168 174 1712 188 194 1912 208 214 2112 228 234 2312 248 254 总需求产量 进口进口依赖度 数据来源：WIND隆众 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2PTA基本面分析 21行情回顾成本及需求双弱，PTA大幅下跌 月初，关税贸易风险、原油供应危机，终端负反馈升温，PTA持续下跌；中旬至下旬，贸易有缓和预期，原油逐步反弹，PTA供应减量预期下PX向PTA让利；月底，PTA加大检修力度，聚酯刚需稳健，PTA价格快速反弹后基于需求弱预期，震荡整理。 基差 1000 800 600 400 200 0 200 400 4000 245246247248249241024112412251252253254 4500 5000 5500 6000 6500 PTA：市场价：华东地区 截止4月30日，PTA现货价格在4560元吨，现货基差在2509130。 2PTA基本面分析 22检修与重启并存，PTA月均产能利用率窄幅波动 PTA月均开工为7830，环比023，同比290。 5月，宁波台化2、虹港石化2、恒力石化2、嘉兴、独山能源等装置计划检修，能投、中泰、惠州、嘉通计划重启，预计5月国内PTA产能利用率或存下降预期。 PTA：产能利用率 生产企业 产能 检修 起始日 检修结束日 新疆中泰 120 202541 无产量 5月中附近 95 90 福建百宏 250 202545 停车 2025420 四川能投 100 2025413 停车 1个月附近 85 嘉通能源1 300 2025425 停车 2周附近 80 逸盛大化1 225 2025426 停车 6周附近 恒力惠州2 250 计划2025428 停车 计划推迟重启 75 宁波台化2 150 计划202556 停车 月底 70 虹港石化2 250 计划202556 停车 2025521 恒力石化2 220 计划2025510 停车 2周附近 65 嘉兴石化 150 计划5月 停车 60 独山能源3 300 计划5月底 停车 2周附近 福海创 450 计划67月 停车 2个月附近 1 3 5 7 911 13 15 1719212325272931333537 39 41 43 45 4749 51 53 2018 20192020 2021 东营威联 250 计划6月中 停车 1个月附近 2022 20232024 2025 虹港石化3 250 计划6月15日 投产 925 1011 1022 1031 119 1120 1129 1210 1219 1228 110 121 130 215 226 37 318 327 48 417 426 510 2PTA基本面分析 23供需延续偏紧格局，PTA加工费有所修复 月中PX让利PTA，PTA加工费快速回升，后回归基本面，加工费回落，月底多套装置检修国 内供应大幅缩量，而聚酯端维持高负荷，刚需稳定，PTA加工费大幅上涨。 22052209 25052509 21052109 24052409 20052009 23052309 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 TA0509 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018201920202021 2022202320242025 500 1000 1500 2000 2500 PTA：现货加工费 PTA开机负荷 PTA：加工费：中国（周） 251 241 231 221 211 201 191 60 0 181 65 500 75 70 1000 80 1500 85 2000 95 90 2500 PTA加工费与开机负荷 月底现货偏紧，59价差快速上涨。 2PTA基本面分析 24检修计划较多，5月PTA仍延续去库预期 PTA仓单数量 库存天数PTA国内 500000 12 400000 10 300000 8 200000 6 100000 4 0 2 01 02 03 04050607 0809 10 11 12 0 2019 2020 20212022 2023 2024 2025 161 171 181 191201211221 231 241 251 PTA供需差 库需比 150 4035 100 30 50 25 0 2015 50 10 100 181 191 201211 221 231 241 1 22020 342021 567820222023 9 10 2024 11 122025 5月，PTA装置检修计划较多，产能利用率存下降预期，聚酯端检修与重启并存，供需延续去库格局。 0102 0113 0124 0204 0215 0226 0308 0319 0330 0411 0422 0506 0517 0528 0608 0619 0630 0711 0722 0802 0813 0824 0904 0915 0926 1014 1025 1105 1116 1127 1208 1219 1230 3MEG基本面分析 31基本面供需驱动不足，乙二醇跟随成本下跌 4月初受关税政策影响，商品市场承压下行，乙二醇盘面经历了2次跌停；随后政策预期向暖且基本面整体表现稳健下，快速反弹，盘面收于涨停。中下旬开始处于区间震荡，港口库存去化不及预期，需求端聚酯开工稳健，月末基本围绕4200元吨震荡。 2022年度 2025年度 2021年度 2024年度 2020年度 2023年度 800 600 400 200 0 200 400 乙二醇基差 MEG：市场价：华东地区 5000 4800 4