聚酯月报：PTA：成本拖累下，PTA偏弱运行 MEG：基本面无明显驱动，MEG延续弱势震荡

正信期货聚酯月报20250506 作者：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 审核：王艳红投资咨询编号：Z0010675 内容要点 成本端：OPEC+决定6月再度增产，国际油价预期偏弱。PX来看，效益压缩明显，部分装置计划外降负/检修增加，美国关税政策影响下，终端需求预期偏弱，预计短期PX较油价相对坚挺，但绝对价格仍受到油价拖累。 供应端：PTA：5月PTA装置检修计划较多，叠加部分供应商缩减5月合约供应，现货流通逐步收紧。乙二醇：5月乙二醇检修与装置重启并存，煤制负荷有效回升将在5月中下旬体现，但沙特两套装置检修，进口量预期下调，乙二醇供应压力减轻。 需求端：聚酯节前连日产销放量改善行业库存及供需预期，减产或有推迟，聚酯有望延续高开工，终端及成品受出口牵制，后道负反馈延续。内外贸纺织品服装淡季即将到来，预期需求逐步收窄，实单下达有限。后市来看，预计织造行业开工负荷继续下行。 策略：PTA：PX效益压缩明显，终端需求预期偏弱，但节前下游聚酯库存压力有所缓解，预计聚酯维持高开工，供应缩量叠加聚酯有望延续高开工，供需延续偏紧格局，但油价拖累明显，预计PTA延续弱势震荡格局。乙二醇：5月进口量预期下调，乙二醇供应压力减轻，聚酯库存压力缓解下有望延续高开工，但终端负反馈延续，市场向上动能不足，预计短期乙二醇延续震荡格局。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 产业链月度重要数据 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 4 产业链下游需求端分析 5 聚酯产业链基本面总结 1产业链上游分析 1.1行情回顾——国际油价拖累明显，PX价格跟随大跌 4月国际原油价格整体下跌，成本跌幅较大叠加关税政策影响，终端纺织服装订单减少，PX市场看空较强，4月PX跟随大幅下跌。 截至4月30日，亚洲PX收盘价在746美元/吨CFR中国，较3月28日下跌106美元/吨。 1产业链上游分析 1.2集中检修兑现，PX开工率大幅下滑 4月九江石化、浙石化、惠州炼化检修，东北一套装置停机，丽东负荷降低，行业开工78.61%，环比-8.85%。 1产业链上游分析 1.3终端拖累明显，PX-石脑油价差压缩至历年同期低位 截止4月30日，PX-石脑油价差收于182.3美元/吨，较3月28日下降20.42美元/吨。 美国关税政策发布后，终端纺织服装行业出口订单遇阻，聚酯产业链受到一定冲击，负反馈至PX，PX和石脑油加工费跌至2022年以来新低。 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本及需求双弱，PTA大幅下跌 月初，关税贸易风险、原油供应危机，终端负反馈升温，PTA持续下跌；中旬至下旬，贸易有缓和预期，原油逐步反弹，PTA供应减量预期下PX向PTA让利；月底，PTA加大检修力度，聚酯刚需稳健，PTA价格快速反弹后基于需求弱预期，震荡整理。 截止4月30日，PTA现货价格在4560元/吨，现货基差在2509+130。 2PTA基本面分析 2.2检修与重启并存，PTA月均产能利用率窄幅波动 PTA月均开工为78.30%，环比+0.23%，同比+2.90%。 5月，宁波台化2#、虹港石化2#、恒力石化2#、嘉兴、独山能源等装置计划检修，能投、中泰、惠州、嘉通计划重启，预计5月国内PTA产能利用率或存下降预期。 2PTA基本面分析 2.3供需延续偏紧格局，PTA加工费有所修复 月中PX让利PTA，PTA加工费快速回升，后回归基本面，加工费回落，月底多套装置检修国内供应大幅缩量，而聚酯端维持高负荷，刚需稳定，PTA加工费大幅上涨。 月底现货偏紧，5-9价差快速上涨。 2PTA基本面分析 2.4检修计划较多，5月PTA仍延续去库预期 5月，PTA装置检修计划较多，产能利用率存下降预期，聚酯端检修与重启并存，供需延续去库格局。 3MEG基本面分析 3.1基本面供需驱动不足，乙二醇跟随成本下跌 4月初受关税政策影响，商品市场承压下行，乙二醇盘面经历了2次跌停；随后政策预期向暖且基本面整体表现稳健下，快速反弹，盘面收于涨停。中下旬开始处于区间震荡，港口库存去化不及预期，需求端聚酯开工稳健，月末基本围绕4200元/吨震荡。 截止4月30日，张家港乙二醇收盘价格至4214元/吨，华南市场收盘送到价格至4380元/吨 3MEG基本面分析 3.2煤化工春检下，4月乙二醇产能利用率偏低 4月，乙二醇产能利用率约为62.09%，其中非煤制乙二醇产能利用率约为68.1%；煤制乙二醇产能利用率约为51.73%。 5月，黔西停车检修、陕煤3号线也有检修计划，但红四方检修推迟至6月。新装置方面，宁波鲲鹏20万吨装置开车推迟、四川正达凯60万吨装置，预计5月底-6月或有出料概率。 3MEG基本面分析 3.3港口发货平平，港口库存去库不及预期 截至4月28日，华东主港地区MEG港口库存总量70.09万吨，较4月25日增加1.32万吨，较4月21日增加2.42万吨，本周主港发货节奏提升但到货相对集中下库存总量回升。 截至2025年5月7日，国内乙二醇华东总到港量预计在7.7万吨，其中张家港3.4；太仓2；宁波2.3；江阴0。 3MEG基本面分析 3.4乙二醇偏弱运行下，各工艺生产利润涨跌不一 外围宏观因素影响，国际油价偏弱整理，供应量维持低位，下游聚酯开工负荷暂时保持高位下，供需格局稳定，乙二醇跟随成本下跌，原料跌幅不一，乙二醇各工艺样本利润涨跌均存。 截止4月29日，亚洲进口乙二醇现货成本为604.70美元/吨，生产毛利-117.70美元/吨。 4产业链下游需求端分析 4.1聚酯库存压力缓解下有望延续高开工 4月，聚酯月均产能利用率91.5%，环比上涨1.33%，聚酯产量缩量主要来源于天数减少，并且随着国内聚酯前期减产检修工厂陆续重启，叠加新装置的投产，月度产能利用率表现较好，且月产量下滑幅度有限。 4产业链下游需求端分析 4.2检修重启并存，聚酯产量或将小幅提升 5月，检修与重启并存，前期新装置投产计划推迟，但重启产能高于检修产能，预计聚酯月度产量将出现小幅提升。 4产业链下游需求端分析 4.3前期减产检修工厂陆续重启，聚酯产能利用率波动不大 4月涤纶长丝月均产能利用率94.0%，3月下降0.63%，较去年同期提升3.49%。 4月，涤纶短纤产能利用率平均值为86.68%，或环比提升1.32%，上周期末，滁州兴邦重启。 4月，纤维级聚酯切片产能利用率较3月份上升2.83%至88.82%，天圣化纤、申久供应增量、福建经纬装置重启，荣盛石化部分聚合停车、天龙新材料停车，聚酯切片供应维持相对高位水平。 4产业链下游需求端分析 4.4节前补货下，行业持续累库得到缓解 年后归来需求恢复缓慢，产销持续低迷，随着节前补货，聚酯产销放量，大厂去库明显。 4产业链下游需求端分析 4.5终端预期偏悲观，聚酯现金流或进一步压缩 4产业链下游需求端分析 4.6关税影响下，终端预期不佳，织造开工下滑 截至4月30日江浙地区化纤织造综合开工率为55.09%，较上期数据下降0.06%。终端织造订单天数平均水平为9.69天，较上周增加1.04天。订单方面，部分外贸刚需订单窄幅下达，但内外贸纺织品服装淡季即将到来，预期需求逐步收窄，实单下达有限。后市来看，部分厂商存放假调休安排，预计织造行业开工负荷继续下行。 5聚酯产业链基本面总结 成本端：4月国际原油价格整体下跌，成本跌幅较大叠加关税政策影响，终端纺织服装订单减少，PX市场看空较强，4月PX跟随大幅下跌。 供应端：PTA：PTA月均开工为78.30%，环比+0.23%，同比+2.90%。MEG：4月，乙二醇产能利用率约为62.09%，其中非煤制乙二醇产能利用率约为68.1%；煤制乙二醇产能利用率约为51.73%。 需求端：4月，聚酯月均产能利用率91.5%，环比上涨1.33%。截至4月30日江浙地区化纤织造综合开工率为55.09%，较上期数据下降0.06%。终端织造订单天数平均水平为9.69天，较上周增加1.04天。订单方面，部分外贸刚需订单窄幅下达，但内外贸纺织品服装淡季即将到来，预期需求逐步收窄，实单下达有限。后市来看，部分厂商存放假调休安排，预计织造行业开工负荷继续下行。 库存：PTA：国内供应缩量，聚酯负荷维持高位，供需维持紧平衡。MEG：截至4月28日，华东主港地区MEG港口库存总量70.09万吨，较4月25日增加1.32万吨，较4月21日增加2.42万吨，本周主港发货节奏提升但到货相对集中下库存总量回升。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net