沥青月报：成本支撑减弱 预计延续震荡偏弱

---成本支撑减弱预计延续震荡偏弱 阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 2025-10-31中航期货 目录 01行情回顾 02宏观分析 03供需分析 PART 01行情回顾 沥青价格震荡偏弱 Ø10月份沥青在成本端及基本面的共同影响下，整体呈现震荡偏弱的态势。月初受OPEC+增产及宏观利空的影响，油价震荡下行，沥青成本支撑减弱，同时，需求旺季不旺加大下行压力，月末，美国制裁俄罗斯石油公司，引发市场供应收紧的担忧，油价上涨带动盘面反弹。综合来看，需求步入淡季面临下降的压力，基本面难以出现有效的改善，预计主要围绕原油波动。 PART 02宏观分析 美联储降息25个基点12月降息存在不确定性 Ø美联储降息25BP：北京时间10月30日凌晨2点，美联储宣布，将联邦基金利率从4.00%～4.25%降至3.75%～4.00%，降幅25个基点。这是美联储今年年内第二次降息，也是继今年9月以来连续第二次降息。 Ø鲍威尔发声：美联储主席鲍威尔在随后召开的新闻发布会上表示，在本次会议讨论中，对于12月应如何行动，官员们存在明显分歧。12月议息会议再次降息并非板上钉钉。政府停摆可能会影响12月的议息会议，在缺乏数据的情况下，可能有必要更加谨慎，经济数据缺失可能构成暂停利率调整的理由。受鲍威尔“鹰派”发言的影响，交易员下调对美联储12月降息的押注，目前预计降息概率为71%，低于此前的90%。 Ø美联储降息25个基点符合市场预期，市场基本计价交易此次降息，后续关注美国就业市场，若经济数据进一步下滑，将引发市场对美国经济增速放缓的担忧，强化原油供应过剩的预期，对油价形成压制。 PART 02宏观分析 地缘政治频繁反复加剧油价波动 Ø美俄总统电话沟通：据央视新闻报道，当地时间10月16日美国总统特朗普表示，他刚刚结束了与俄罗斯总统普京的电话交谈，双方同意举行新一轮峰会，讨论结束乌克兰冲突事宜。特朗普声称，他与普京进行了超过两小时的电话会谈，此次通话非常富有成效。他还透露，两人将在不久后于匈牙利布达佩斯举行会晤。 Ø美国制裁俄罗斯石油公司：当地时间10月22日，美国财政部宣布将对俄罗斯两家大型石油公司实施制裁，包括俄罗斯石油公司和卢克石油公司。美国财政部还制裁了这两家公司在俄的一系列子公司，所有由这两家公司直接或间接拥有50%或以上股权的实体将被制裁。根据机构估计，这两家公司合计占该俄罗斯原油出口总量的近一半，今年上半年约为每天220万桶。 Ø欧盟成员国批准对俄罗斯实施第19轮制裁：当地时间10月22日，欧盟轮值主席国丹麦宣布，欧盟各成员国已批准对俄罗斯实施第19轮制裁，制裁措施包括禁止进口俄罗斯液化天然气等。据悉，制裁还新增了对俄罗斯外交官的旅行限制，并将俄罗斯“影子舰队”中的117艘船只列入名单。制裁获得全部欧盟成员国的批准后，欧盟委员会将在接下来几天内正式在《欧盟官方公报》上公布相关法律文本，届时第19轮制裁将正式生效。 Ø美欧新一轮制裁引发市场地缘局势升温的担忧，地缘风险溢价推动盘面触底反弹。尽管美国财政部制裁俄罗斯石油公司超出市场预期，但需注意此次制裁并非全面禁运，对俄罗斯的影响主要体现在石油贸易成本抬升，对俄罗斯原油产出及全球原油供应影响有限，因此，短期盘面上涨更多体现为情绪上偏多，在原油供应过剩的预期下，油价反弹的空间有限，同时需要注意到，地缘政治的反复切换，也令市场有所脱敏，导致次轮的驱动延续性不强，后续关注地缘政治的演变。 PART 02宏观分析 OPEC+11月份增产13.7万桶/日 ØOPEC+11月份延续增产措施：10月5日欧佩克+公告显示，欧佩克+八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日，下次会议将于11月2日举行，讨论12月的政策。声明中指出，全球经济前景稳定，当前市场基本面健康。 Ø沙特是增产主力：表格显示，俄罗斯和沙特的配额为4.1万桶/日、伊拉克为1.8万桶/日、阿联酋为1.2万桶/日、科威特为1万桶/日、哈萨克斯坦为0.7万桶/日、阿曼和阿尔及利亚为0.4万桶/日。 ØOPEC+开启新一轮增产，连续两个月每月增产13.7万桶/日，尽管增产幅度远低于上一轮，但也彰显了OPEC+组织通过增产来争夺市场份额的决心。市场预期OPEC+将在11月的产量会议上继续小幅增产，供应端的压力将对价格形成压制，关注后续OPEC+的产量政策。 PART 02宏观分析 IEA下调全球原油需求增长预期 ØIEA上调全球原油供应预期、下调需求增长预期：IEA月报将2025年全球原油供应增长预期上调30万桶/日至300万桶/日，预测2025年欧佩克+供应量将增长140万桶/日，预测2025年非欧佩克+供应量将增长160万桶/日。将2025年全球石油需求增长预测下调3万桶/日至71万桶/日，整体维持供应过剩的预期。 供应端：产量环比减少供应压力缓解 PART 03供需分析 Ø10月份国内沥青产量累计262.3万吨，同比增加29.11万吨，环比下降13万吨。从高频数据周度产量来看，月初国内沥青产量触及年内高点，随着炼厂进入检修环节，周度产量环比下降，预计四季度沥青产量步入季节性下降的趋势，供应压力有望缓解。 供应端：炼厂开工率环比下降季节性下降周期开启 Ø10月份国内炼厂开工率整体呈现环比下降的态势，一方面，国内炼厂进入季节性检修环节，另外一方面，终端消费进入淡季，炼厂主动降负。周度数据显示，沥青样本企业开工率创处于近几年低位，且后续有望进一步下降，供应端的压力逐步缓解。 需求端：逐步进入淡季需求面临下降的压力 PART 03供需分析 Ø10月国内沥青出货量从周度数据来看，整体呈现环比增加的态势，但较国庆节前有所降低，一方面既有终端赶工带动补库的需求，另外一方面旺季不旺也导致终端需求下降，综合来看，伴随着需求步入淡季，终端消费面临下降的压力，出货量预计出现季节性下降的趋势，后续需关注冬储的情况。 需求端：改性沥青产能利用率季节性下降 PART 03供需分析 Ø10月份，国内改性沥青产能利用率环比下降，从周度开工数据来看，10月31日当周，国内改性沥青产能利用率为15.03%，较上月同期较低3.91个百分点，整体呈现先跌后反弹的迹象，随着北方地区进入低温天气，终端施工基本完工，受此影响开工率整体呈现下降的趋势。展望后市，随着需求旺季步入尾声，改性沥青产能利用率面临季节性下降的压力。 进口：进口环比增加进口均价保持平稳 PART 03供需分析 Ø9月份沥青进口量34.18万吨，环比增加7.26万吨，进口均价环比小幅上涨，整体保持平稳。 出口：出口环比比下降出口均价小幅上涨 PART 03供需分析 Ø9月份沥青出口7.99万吨，环比减少0.09万吨，进口均价环比小幅上涨，整体保持平稳。 库存：厂库降库速度放缓 Ø10月份国内样本企业厂家库存整体实现降库，但降库速度较前期放缓，从周度数据来看，10月31日当周，国内样本企业厂家库存68.5万吨，较上周下降2.5万吨，较上月同期增加2.7万吨。展望后市，厂库有望延续降库的趋势，关注降库的速度。 库存：社会库存降库有望延续降库 PART 03供需分析 Ø10月国内样本企业沥青社会库存整体呈现降库的态势，周度数据显示，10月31日当周库存为93.7万吨，环比上周下降6.8万吨，较上月同期下降16.8万吨。表明10月终端赶工带动下游消费，社会库存降库速度加快，展望后市，尽管需求进入淡季，但是供应端压力也逐步缓解，预计仍将延续降库的趋势，关注降库速度。 价差：裂解价差维持高位沥青加工稀释利润维持低位 PART 03供需分析 Ø10月份沥青裂解价差整体保持平稳，沥青加工稀释利润维持年内低位运行，主要缘于原油及沥青维持窄幅波动，后续来看，原油向上反弹动能不足，沥青围绕油价波动，预计裂解价差整体维持高位运行。 PART 04后市研判 Ø展望后市，沥青受成本端及基本面的影响，预计延续震荡偏弱的走势。一方面，供应过剩的预期将对油价形成中长期压制，尽管地缘扰动加剧油价波动，但整体难改偏弱的走势，另外一方面，随着沥青下游步入淡季，需求端面临走弱的压力，基本面难以提供向上的驱动。建议关注BU2601合约3100-3350元/吨的区间。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。