铁合金月报：成本支撑预期减弱，合金承压偏弱运行

2025-05-30 陈为昌,李海蓉中辉期货小烨

供需分析：供给端，5月产量、开工率下滑，南北产区停产检修，内蒙产量仍处同期偏高水平，云南工厂计划6月复产，预计5月总产量74万吨。需求端，铁水产量环比回落或有见顶迹象，仍处同期高位，钢招价格下跌100元/吨至5850元/吨，采购数量增加200吨，压价情绪浓厚，粗钢限产消息扰动市场。
锰矿概况：南非出口限制消息影响消散，锰矿市场偏弱，成交偏少，工厂按需补库，5月发运、到港量回升，疏港量高位回落，South32恢复发运但整体发运量偏低，港口库存或低位缓慢回升。
成本利润：全产业亏损加剧，减产预期仍在，南方产区减产空间有限，关注低成本地区开工情况。焦炭二轮提降已落地，后续仍有降价预期，电价下降，宁夏6月电价下调预期仍在。
后市展望：成本支撑预期减弱，基本面改善但受黑色系价格走弱影响，市场看空情绪不减，中短期市场寻底或驻底，价格维持弱势运行，上行驱动依赖“深度减产”或外部扰动，当前不具备做多条件。主力合约参考区间[5250,5800]。
风险与关注：粗钢压减、停产检修、澳矿发运、电价下调等。

5月期货价格最高6050元/吨，随后快速回落，截至5月28日，锰硅509合约收盘价5606元/吨，跌幅7.33%；江苏现货价格5600元/吨，基差近平水。

天津港加蓬块37元/吨度，CML澳块41.5元/吨度（+3），South32半碳酸33.3元/吨度（+0.5）。

高品价差走扩。

期矿6月报价整体下调，South32公布7月对华报价：南非半碳酸矿3.85美元/吨度（+0.05），澳矿4.4美元/吨度。

截至5月23日，天津港库存合计324.6万吨，周环比增2.7万吨；港口库存合计420.5万吨，周环比增2.5万吨。

全国库存平均可用天数12.4天，环比减0.3天，同比减20.45%。

5月到港量回升明显，疏港量高位回落。

4月锰矿进口量增幅明显，环比增长53.86%，同比增长38.57%。

预计5月全国总产量74万吨。

硅锰周度需求量126886吨，周环比增296吨。螺纹钢周产量225.51万吨，周环比降5.97万吨；铁水日均产量241.91万吨，周环比降1.69万吨。

工厂库存水平中性，交割库存维持下降趋势。

截至5月28日，内蒙6517市场价5550元/吨（较月初-100），广西5550元/吨（-100），江苏5600元/吨（-100）。

河钢5月硅锰合金采购价格承兑5850元/吨，较4月下跌100元/吨；采购数量11600吨，较4月增加200吨。

内蒙、广西即期成本分别为5744.19元/吨、6258.04元/吨；生产利润分别为-194.19元/吨、-708.04元/吨。

供需分析：5月产量、开工率降幅明显，预计总产量41-42万吨。短期钢厂利润支撑铁水产量高位，需求韧性仍在。钢招价格下跌150元/吨至5800元/吨，采购数量增加430吨。非钢需求偏弱，出口量同比降幅明显。
成本利润：兰炭市场弱稳，原料端块煤价格偏弱，工厂或逐步复产，陕西小料价格降40元/吨，宁夏电价下调预期仍在。
后市展望：产业减产背景下供需矛盾缓和，供应量降至同期最低，需求面临季节性回落，成本支撑不足，市场寻底，价格维持弱势运行。主力合约参考区间[5150,5500]。
风险与关注：粗钢压减、停产检修、出口政策、电价下调等。