铁合金月报：成本支撑预期减弱，合金承压偏弱运行

中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号报告日期：2025/05/30 中辉黑色研究团队陈为昌Z0019850 【供需分析】：供给端，5月产量、开工率均有明显下滑，南北产区均有工厂停产检修。目前，各产区产量降幅较前期有所放缓，部分工厂检修已完成并小幅复产。目前，内蒙地区日均产量1.34万吨，仍处同期偏高水平，云南工厂进入6月亦有复产计划。预计5月全国硅锰总产量74万吨左右。需求方面，5月铁水产量环比回落或有见顶迹象，但仍处同期较高水平，短期仍对硅锰需求形成刚性支撑。钢招方面，主流钢厂5月硅锰合金采购定价5850元/吨，较4月定价下跌100元/吨；采购数量11600吨，较4月数量增加200吨。多数钢厂招标价格较上轮均有下跌，整体压价情绪浓厚。近期粗钢限产消息再次扰动市场，关注实际执行情况。【锰矿概况】：南非限制出口消息短暂扰动市场，近期消息影响逐渐消散，锰矿市场维持偏弱运行，整体成交偏少，工厂以按需补库为主。从发运数据来看，5月发运、到港量均有明显回升，疏港量高位回落。South32恢复发运但整体发运量偏低，预计港口库存或维持低位缓慢回升趋势。【成本利润】：全产业亏损程度加剧，减产预期仍在，但南方产区继续减产空间有限，仍需重点关注低成本地区开工情况。其他成本方面，焦炭二轮提降已落地，后续仍有降价预期，价格或仍维持弱势运行。电价方面，南北产区电价均有不同程度下降，宁夏6月电价下调预期仍在，关注各产区电费变动情况。【后市展望】：整体来看，硅锰成本支撑预期减弱，产业基本面虽有改善，但受制于黑色系价格整体走弱，市场看空情绪不减。中短期市场或仍以寻底或驻底为主，价格维持弱势运行。上行的驱动仍依赖于产业“深度减产”或外部环境的扰动，待基本面完全恢复至健康后价格或迎来反转，当前尚不具备做多条件。主力合约参考区间【5250,5800】【风险与关注】：粗钢压减、停产检修、澳矿发运、电价下调等。 5月期货价格受市场情绪和突发消息等影响，最高上涨至6050元/吨，随后快速回落。截至2025年5月28日，锰硅509合约收盘价5606元/吨，较本月最高点累计跌幅7.33%；江苏地区现货价格5600元/吨，基差（-6）维持近平水状态。 锰矿价格：澳块涨幅明显，南非半碳酸小幅上涨来源:中辉期货有限公司截至5月28日，天津港加蓬块37元/吨度（较月初持平），CML澳块41.5元/吨度（+3），South32半碳酸33.3元/吨度（ +0.5)。 港口品种间价差：高品价差走扩来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 外盘：期矿6月报价整体下调，South32公布7月对华报价来源:中辉期货有限公司•6月报价情况如下：South32半碳酸报3.8美元/吨度（-0.25）；康密劳加蓬块报4.4美元/吨度（-0.4）；CML澳块报4.7美元/吨度（-0.4）；Jupiter 6月半碳酸粉报盘3.4美元/吨度（+0.05）。•South 32公布2025年7月对华锰矿报价，其中南非半碳酸矿报3.85美元/吨度（+0.05）；澳矿报4.4美元/吨度。 港口库存：持续回升，但仍处历史低位水平来源:同花顺,中辉期货有限公司截至5月23日，天津港库存合计324.6万吨，周环比增2.7万吨；港口库存合计420.5万吨，周环比增2.5万吨。品种类型氧化矿其它矿 发运到港：5月到港量回升明显，疏港量高位回落来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 进口：4月锰矿进口量增幅明显来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司2025年1-4月我国锰矿进口数量累计883.23万吨，较去年同期下降6.47%。4月我国锰矿进口数量合计297.12万吨，环比3月增长53.86%，同比增长38.57%。其中4月加蓬锰矿进口数量合计69.87万吨，环比增长185.57%；澳矿6.3万吨，环比增长109.4%；南非锰矿145.64万吨，环比增长35.51%。 硅锰供给：预计5月全国总产量74万吨来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司4月硅锰产量合计80.58万吨，预计5月总产量74万吨。来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 需求：铁水产量高位运行，螺纹产量基本与去年同期持平来源:中辉期货有限公司截至5月30日，硅锰周度需求量126886吨，周环比增296吨。螺纹钢周产量225.51万吨，周环比降5.97万吨；线材周产量85.59万吨，周环比降2.68万吨；铁水日均产量241.91万吨，周环比降1.69万吨。来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 库存：工厂库存水平中性，交割库存维持下降趋势来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司钢厂硅锰库存分地区统计（单位：天）2025/5/31地区全国北方华东华南 内蒙、广西即期成本分别为5744.19元/吨、6258.04元/吨；生产利润分别为-194.19元/吨、-708.04元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 【供需分析】：5月产量、开工率降幅明显。自4月中下旬开始产区停产检修逐渐增多，进入5月多产区开工率均已降至同期低位水平，预计本月全国总产量41-42万吨。需求方面，短期钢厂利润仍支撑铁水产量维持高位，硅铁需求韧性仍在。5月钢招进展缓慢，多数钢厂招标价格较上轮均有不同程度下跌，整体压价情绪浓厚。标志性钢厂5月硅铁合金采购定价5800元/吨，较4月定价下跌150元/吨；采购数量2130吨，较4月数量增加430吨。非钢需求方面，下游金属镁市场维持偏弱运行，整体成交量维持低位，难以对硅铁形成有力支撑。出口方面，4月硅铁出口量环比有所增长，但1-4月累计出口量较去年同期降幅明显。受东南亚订单增加影响，预计5月出口量环比小幅回升，但仍低于去年同期水平。【成本利润】：兰炭市场维持弱稳运行，原料端块煤价格持续偏弱，难以对兰炭价格形成有力支撑。5月检修季即将结束，工厂或逐步进入复产状态。本月陕西小料价格降40元/吨。电价方面，宁夏电价下调预期仍在，关注各产区电价变动情况。【后市展望】：产业减产背景下供需矛盾有所缓和，当前供应量已降至同期最低水平，而需求面临季节性回落风险，且成本支撑仍略显不足。关注黑色系整体情绪变化以及市场消息扰动，市场或将继续寻底，预计价格维持弱势运行。主力合约参考区间【5150,5500】【风险与关注】：粗钢压减、停产检修、出口政策、电价下调等。 来源:同花顺,中辉期货有限公司5月期货价格小幅反弹后持续回落，现货价格跟跌。截至2025年5月28日，硅铁507合约收盘价5452元/吨，较本月高点累计跌幅5.35%；宁夏现货价格运行区间5250-5450元/吨，累计降200元/吨。 供给：预计4月总产量41-42万吨来源:中辉期货有限公司当前产量、开工率均降至同期最低水平。4月硅铁产量合计44.01万吨，预计5月总产量41-42万吨。 截至5月30日，硅铁周度需求量20574.5吨，周环比降125.5吨。2025年4月中国粗钢产量8602万吨，同比持平；1-4月累计粗钢产量34535万吨，同比增长0.4%。 非钢需求：镁锭产量稳定，硅铁出口量同比降幅明显4月镁锭产量合计71005吨，与3月持平；2025年1-4月我国硅铁出口量累计128640吨，较去年同期减少30644.2吨(降幅19.24%)。来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 库存：工厂库存压力有所缓解，钢厂维持原料低库存策略来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司钢厂硅铁库存分地区统计（单位：天）2025/5/31地区库存平均可用天数全国15.2北方13.36华东16.81华南16.67 现货价格：现货价格不断走弱，工厂低价出货积极性不高来源:中辉期货有限公司主产区72自然块现金含税出厂价5200-5400元/吨之间，较月初均有100-200元/吨降幅。 截至5月28日，内蒙、宁夏生产成本分别为5476元/吨、5427元/吨；生产利润分别为-156元/吨、-177元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司