铁合金月报：锰硅：八月震荡调整为主旋律，成本支撑较强谨慎追空硅铁，库存压力较大，基本面转弱价格承压

锰硅：八月震荡调整为主旋律，成本支撑较强谨慎追空硅铁：库存压力较大，基本面转弱价格承压 中辉黑色研究团队陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 报告日期：2025/07/31 【供需分析】：供给端，7月产量、开工率持续回升，南北产区均有工厂复产。目前，内蒙地区日均产量1.43万吨，维持同期高位水平；云南地区丰水期供应量大幅增加，开工率已达85%以上。预计7月产量81.5万吨左右。需求方面，7月铁水周度产量整体维持在240万吨以上，但螺纹钢产量并未出现明显增加，维持同期低位水平。钢招方面，标志性钢厂7月硅锰合金采购定价5850元/吨，采购量14600吨，本轮招标价格基本符合市场预期，采购体量略高于去年同期，关注新一轮招标向。【库存情况】：企业库存合计20.5万吨，较月初下降1.73万吨；截至7月28日，仓单数量合计7.76万张，较月 初减少1.05万张；交割库存（含预报）继续下降至39.08万吨，但库存水平仍处绝对高位。【锰矿概况】：6月我国锰矿进口数量合计268.4万吨，环比下降8.8%，减量主要来自加蓬和加纳。从海运数据 来看，7月三大国发、到货量均有明显增加，而疏港量维持下降趋势，预计八月港口锰矿库存回升速度或将加快。 【成本利润】：产区生产成本抬升，北方5800元/吨以上，南方6100元/吨以上，短期利润修复明显，但对比现货价格仍处倒挂，继续关注低成本地区开工情况。其他成本方面，焦炭开启第五轮提涨，短期价格维持偏强运行。电价方面，南北部分产区电价均有调整，关注7月电价结算情况。【后市展望】：整体来看，短期基本面矛盾尚不突出，中期供需或逐渐回归至宽松状态，而原料端价格坚挺 对硅锰有较强支撑。自7月1日“反内卷”相关政策密集发布以来，锰硅主力合约较前期低点累计涨幅20.7%，本轮反弹力度大于今年1月行情，但相较其他黑色商品涨幅相对有限。目前，市场情绪逐渐降温，部分龙头品种出现大幅回落。综合来看，八月行情或以震荡调整为主旋律。值得关注的是，当前商品估值仍处历史低位（历史分位约14%），而锰矿港口库存自去年12月以来已连续八个月处于同期最低水平，原料端供应保障问题仍值得关注，行情谨慎追空对待。主力合约参考区间【5666,6226】 【风险与关注】：反内卷、宏观情绪、锰矿港口库存、加纳雨季、新增产能释放、电价下调等。 7月期货价格整体偏强运行，在月末触及涨停，最高上涨至6414元/吨，随后快速回落。截至2025年7月28日，锰硅主力合约收盘价6028元/吨，较月初累计涨幅6.92%；江苏地区现货价格6050元/吨，基差（+22）维持近平水状态。 截至7月28日，内蒙6517市场价5700元/吨（较月初+200），广西5750元/吨（较月初+250），江苏6050元/吨（较月初+500）。 供给：预计7月全国总产量81.5万吨 6月硅锰产量合计75.23万吨，预计7月总产量81.5万吨。 需求：铁水产量高位运行，螺纹钢产量维持同期最低水平 截至7月25日，硅锰周度需求量123670吨，周环比增289吨；247家钢铁企业铁水日均产量242.23万吨，周环比降0.21万吨；螺纹钢周度产量211.96万吨，周环比增2.9万吨。 河钢集团7月硅锰合金采购定价5850元/吨，较6月定价上涨200元/吨；采购量14600吨，较6月增加2900吨。关注新一轮招标动向。 库存：工厂库存水平同期偏高，交割库存维持下降趋势 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至7月28日，北方、南方大区即期成本分别为5804元/吨、6165元/吨；生产利润分别为-104元/吨、-452元/吨。 锰矿价格：港口锰矿价格偏强运行 截至7月28日，天津港加蓬块39.5元/吨度（较月初+1.2），CML澳块41.5元/吨度（+1），South32南非半碳酸35元/吨度（+1)。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 外盘：远月氧化矿报价下跌，半碳酸矿报价集体上涨 •South32公布8月对华锰矿报价，南非半碳酸报3.9美元/吨度（+0.05），澳块报4.35美元/吨度（-0.05）；•康密劳加蓬块报4.2美元/吨度（-0.05）；•CML澳大利亚锰矿报价4.5美元/吨度（较6月价格下跌0.05美元/吨度）；•Jupiter半碳酸报3.9美元/吨度（较6月上涨0.05美元/吨度）。 锰矿进口：6月加蓬、加纳锰矿进口数量明显下降 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 2025年6月我国锰矿进口数量合计268.4万吨，环比减少8.8%，同比增加25.2%。其中，南非锰矿进口数量合计158.3万吨，环比减少3.1%，同比增加29.9%；澳矿进口数量合计22.4万吨，环比增加167.4%，同比增加357.1%；加蓬锰矿进口数量合计19.1万吨，环比减少41.8%，同比增加25.2%。 发运数据：发、到货双增，疏港量高位回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 港口库存：持续回升，但仍处历史低位水平 来源:中辉期货有限公司 截至7月25日，港口库存合计449.5万吨，周环比增21万吨；其中，天津港合计368.5万吨，周环比增26.5万吨。 合金厂锰矿库存平均可用天数13天，较月初增长4.8%。 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 【供需分析】：7月周度供应量持续回升，而全国开工率仍处同期低位水平。当前宁夏地区日均产量仍在4000吨以上，其他产区供应水平相对偏低，预计7月全国产量44-45万吨。需求方面，短期钢厂利润仍支撑铁水产量维持高位，但硅铁需求有转弱迹象。标志性钢厂7月硅铁合金采购定价5600元/吨，采购量2700吨。本轮招标体量明显增加，部分钢厂8月硅铁招标已启动，关注新一轮招标动向。非钢需求方面，近期国内镁市偏强运行，府谷地区镁锭价格攀升至17000元/吨以上。出口方面，1-6月我国硅铁出口量累计20万吨，较去年同期下降2.25万吨(降幅10.11%)。【库存情况】：企业库存合计6.56万吨，较上期增加0.35万吨，较月初下降1.73万吨；截至7月31日，仓单数量 合计2.21万张，较月初增加1.29万张；交割库存（含预报）增至11.33万吨，已处同期高位水平。【成本利润】：产区生产成本小幅下移，短期利润修复明显。目前，宁夏生产成本5270元/吨（最低），现货 利润维持300元/吨以上；甘肃生产成本5539元/吨（最高），现货利润维持60元/吨以上，继续关注低成本地区开工情况。其他成本方面，本月兰炭价格先抑后扬，近期块煤价格上涨带动兰炭市场偏强运行，兰炭企业提涨意愿较强，陕西小料累计上涨35元/吨。电价方面，内蒙、青海地区电价均有调整，关注7月电价结算情况。【后市展望】：当前基本面边际转弱，成本端尚有支撑。工厂库存再次累积，而本月仓单量大幅增加，整体 库存压力较大，对现货价格形成压制。短期继续关注黑色系整体情绪变化以及市场消息扰动，中期基本面逐渐回归至宽松状态，价格或仍将承压偏弱运行。主力合约参考区间【5466,5926】 【风险与关注】：反内卷、宏观情绪、工厂复产、出口政策、煤炭价格、电价下调等。 7月期货价格整体偏强运行，在月末触及涨停，最高上涨至6298元/吨，随后冲高回落。截至2025年7月28日，硅铁主力合约收盘价5840元/吨，较月初累计涨幅10.82%；江苏地区现货价格5850元/吨，基差（+10）维持近平水状态。 现货市场：主产区现货价格上涨550-600元/吨 供给：预计7月总产量44-45万吨 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 6月硅锰产量合计41.41万吨，预计7月总产量44-45万吨。 截至7月25日，硅铁周度需求量20065.7吨，周环比增52吨。2025年6月中国粗钢产量8318万吨，同比减少9.2%；1-6月累计粗钢产量51482万吨，同比减少3%。 河钢集团7月硅铁合金采购定价5600元/吨，较6月定价上涨100元/吨；采购量2700吨，较6月增加500吨，关注新一轮招标动向。 非钢需求：6月镁锭产量环比回落，硅铁出口量环比继续下降 来源:中辉期货有限公司 6月镁锭产量合计71710吨，月环比下降2437吨；2025年6月我国硅铁出口数量合计34723吨，月环比下降1962吨；1-6月我国硅铁出口量累计200047吨，较去年同期下降22498吨(降幅10.11%)。 库存：上游库存压力有所缓解，交割库存已处同期高位水平 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •截至7月28日，宁夏、青海生产成本分别为5271元/吨、5306元/吨；生产利润分别为229元/吨、244元/吨。•兰炭企业提涨意愿较强，陕西兰炭小料最新价575元/吨，两轮累计上涨35元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司