铁合金月报：硅铁价格中期承压，锰硅价格受锰矿影响在充分回调后或仍有上涨空间

报告类型铁合金月报 2024 年 6 月 3 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 硅铁价格中期承压，锰硅价格受锰矿影响在充分回调后或仍有上涨空间 月度报告 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃行情回顾：5 月份，在 4 月 CPI 同增 0.3% 环增 0.1%PPI 环降 0.2%同降 2.5%、1-4 月全国固定资产投资（不含农户）同增 4.2%4 月环降 0.03%、基础设施投资同增 6.0%、制造业投资同增 9.7%、1-4 月房地产开发投资同降 9.8%房地产开发企业到位资金同降 24.9%、房地产开发企业房屋施工面积同降10.8%新开工面积同降 24.6%竣工面积同降 20.4%、1-4 月新建商品房销售面积同降 20.2%销售额同降 28.3%、4 月全国规模以上工业增加值同增 6.7%比上月加快 2.2 个百分点环增0.97%、5 月制造业 PMI49.5%环降 0.9 个百分点、5 月 17 日中国人民银行发布多项通知明确取消全国层面房贷利率下限/下调房贷首付比例和公积金贷款利率/推出保障性住房再贷款、5 月 27 日上海提出调整优化住房限购政策/优化住房信贷政策等九条政策措施、5 月 28 日广州深圳下调个人住房贷款最低首付款比例、国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》提出加强钢铁产能产量调控/深入调整钢铁产品结构/加快钢铁行业节能降碳改造、美国 4 月 CPI 环比上涨 0.3%同增 3.4%核心 CPI 环增 0.3%同增 3.6%、4 月粗钢产量 8594 万吨同降 7.2%1-4 月累计产量 34367 万吨同降 3.0%、4 月生铁产量 7163 万吨同降 8.0%1-4 月累计产量 28499 万吨同降 4.3%、4 月钢材产量 11652 万吨同降 1.6%1-4 月累计产量 45103 万吨同增 2.9%、South32 发布最新公告仍维持 2025年一季度重启码头运营和出口销售的计划等因素的影响下，5 月以来硅铁、锰硅主力期货合约震荡上行，硅铁主力合约价格于 5 月 31 日创下 2023 年 2 月 27 日以来新高 8234 元/吨，截至 5 月 31 日收盘，自 4 月 30 日的收盘价上涨了 1060元/吨或 15.04%至 8108 元/吨；锰硅主力合约价格震荡上行，5 月 30 日创下 2021 年 10 月 22 日以来新高 9786 元/吨，截至 5 月 31 日收盘，自 4 月 30 日的收盘价上涨了 1470 元/吨或 18.57%至 9384 元/吨。 《市场点评：硅铁锰硅主力期货合约双双跌停》2024-06-03 《 市 场 点 评 ： 国 务 院 印 发<2024-2025 节 能 降 碳 行 动 方案>，硅铁主力期货涨停封盘》2024-05-30 《铁合金月报：预计 5 月双硅价格在偏强运行后或有明显回调》2024-05-07 主要影响因素：硅铁：生产成本与生产利润：5 月，硅铁主要产区生产成本环比上月以上涨为主，同比去年大幅下滑；硅铁主要产区生产利润环比上月明显增长，各主产区均表现为盈利；产量与开工率：逐周来看，5 月硅铁企业开工率持续回升，硅铁产量与日均产量同样逐周增长；按月来看，5月硅铁产量与生产企业产能利用率环比上月明显增加，各主产区产量均有所增长；库存端：5 月硅铁企业库存可用天数再度下滑，全国 60 家样本企业硅铁库存持续降低，创下 2023年 1 月中旬以来新低；原材料成本：5 月底兰炭小料市场主流价、氧化铁皮市场价环比月初均有所上涨，二氧化硅价格环比持平；电价方面，截至 5 月 31 日，各主产区电价环比上月以持平为主，宁夏地区电价环比小幅调降。锰硅：生产成本与生产利润：5 月，硅铁主要产区生产成本环比上月以 上涨为主，同比去年大幅下滑；硅铁主要产区生产利润环比上月明显增长，各主产区均表现为盈利；产量与开工率：逐周来看，5 月锰硅企业开工率、产量与日均产量持续增长；按月来看，5 月锰硅企业整体开工率、产量与日均产量均有明显增长；库存端：5 月钢厂锰硅库存可用天数再度下滑，全国 63 家样本企业锰硅库存持续去化，主要转移到交割仓库当中；原材料成本：5 月进口锰矿价格大幅上涨，焦炭价格经历一轮提降，截至 5 月底，焦炭价格环比 4 月底下滑 100元/吨。下游需求：5 月平均日均铁水产量与产能利用率在明显上涨后小幅下滑，高炉开工率小幅增长；钢材五大品种总产量持续回升，库存持续回落，表观需求先涨后跌，现已基本回落至月初的水平。 后市预判：5月31日晚间，郑商所再度出手，发布了关于调整部分期货合约交易保证金标准、涨跌停板幅度和交易手续费标准的通知。一是针对锰硅期货的调保扩板，自2024年6月4日结算时起，锰硅期货2407、2408、2409、2410、2411、2412及2501合约的交易保证金标准调整为12%，涨跌停板幅度调整为10%；二是对于硅铁期货的手续费增加，自2024年6月4日起，硅铁期货2407、2408、2409、2410、2411、2412及2501合约的交易手续费标准和日内平今仓交易手续费标准均调整为12元/手。交易所风控管理力度加大，投机成本增加，多头加速平仓离场。硅铁：自5月29日晚间《2024-2025年节能降碳行动方案》（下称《行动方案》）印发以来，硅铁主力合约在成本抬升预期与供应缩减预期的影响下强势上涨，两日涨幅最高达到13.01%。但一方面，政策具体的落地方案仍具有不确定性，另一方面，复盘硅铁企业近两年的产能淘汰情况可以发现，硅铁与锰硅的落后产能淘汰已经基本完成，硅铁上游原材料兰炭的整改也已在2023年基本完成，因此铁合金供应缩减的实际影响并不及原本的预期，在市场恢复理性后，价格的回落在所难免。在政策实际落地并确认会带来显著影响之前，再次炒作的可能性大大降低。基本面上，硅铁现货库存虽然仍处低位，但一方面随着开工率的持续回升，产量已出现明显增长，另一方面，更多的库存堆积在交割仓库当中，因此6月24日前的仓单注销也会对现货供应带来冲击，中期来看，硅铁期货价格依然承压。锰硅：交易所调保扩板的政策使得投机成本再度增加，多头平仓止盈离场，近期回调的幅度可能较大。但考虑到锰矿供应缺口依然存在，在盘面充分回调之后，锰硅价格在锰矿成本再次推升下仍有上涨空间，建议投资者届时在价格企稳后再尝试买入套期保值或投资策略 目录 一、行情回顾............................................................................................- 5 - 1.15 月以来硅铁、锰硅主力期货合约震荡上行，硅铁主力合约价格于 5 月 31日创下 2023 年 2 月 27 日以来新高 8234 元/吨，锰硅主力合约于 5 月 30 日创下2021 年 10 月 22 日以来新高 9786 元/吨.............................................................- 5 -1.25 月份硅铁与锰硅期货主力合约价差表现为负并震荡走扩，由 4 月 30 日贴水 866 元/吨至 5 月 31 日贴水 1276 元/吨......................................................- 7 - 二、主要影响因素分析............................................................................- 8 - 2.1硅铁................................................................................................................ - 8 - 2.1.1生产成本与生产利润：5 月，硅铁主要产区生产成本环比上月以上涨为主，同比去年大幅下滑；硅铁主要产区生产利润环比上月明显增长，各主产区均表现为盈利.......................................................................................................... - 8 -2.1.2产量与开工率：逐周来看，5 月硅铁企业开工率持续回升，硅铁产量与日均产量同样逐周增长；按月来看，5 月硅铁产量与生产企业产能利用率环比上月明显增加，各主产区产量均有所增长..........................................................- 9 -2.1.3库存端：5 月硅铁企业库存可用天数再度下滑，全国 60 家样本企业硅铁库存持续降低，创下 2023 年 1 月中旬以来新低..........................................- 10 -2.1.4原材料成本：5 月底兰炭小料市场主流价、氧化铁皮市场价环比月初均有所上涨，二氧化硅价格环比持平；电价方面，截至 5 月 31 日，各主产区电价环比上月以持平为主，宁夏地区电价环比小幅调降........................................- 10 - 2.2锰硅.............................................................................................................. - 11 - 2.2.1生产成本与生产利润：5 月锰硅主要产区生产成本环比上月底明显增长，同比去年 5 月同样明显增长；锰硅主要产区生产利润大幅增长，多地区扭亏为盈，现已全面盈利........................................................................................ - 11 -2.2.2产量与开工率：逐周来看，5 月锰硅企业开工率、产量与日均产量持续增长；按月来看，5 月锰硅企业整体开工率、产量与日均产量均有明显增长- 12 -2.2.3库存端：5 月钢厂锰硅库存可用天数再度下滑，全国 63 家样本企业锰硅库存持续去化，主要转移到交割仓库当中....................................................- 13 -2.2.4原材料成本：5 月进口锰矿价格大幅上涨，焦炭价格经历一轮提降，截至 5 月底，焦炭价格环比 4 月底下滑 100 元/吨..............................................- 14 - 2.3下游需求：5 月平均日均铁水产量与产能利用率在明显上涨后小幅下滑，高炉开工率小幅增长；钢材五大品种总产量持续回升，库存持续回落，表观需求先涨后跌，现已基本回落至月初的水平........................................................- 15 - 三、后市预判..........................................................................................- 16 - 《2024-2025 年节能降碳行动方案》影响有限，硅铁盘面恢复理性，中期来看价格承压；锰硅近期回调风险较大，待充分调整过后，锰硅价格在