新能源及有色金属周报：议息会议临近 铜价或暂陷震荡格局

核心观点与关键数据

• 宏观与市场要闻：美国8月PPI同比上行，CPI核心环比超预期反弹，通胀粘性引发市场担忧；欧元区8月通胀回升，欧洲央行加息25bp，美元、美债收益率震荡上行。关注下周美联储议息会议结果。
• 现货情况：SMM1#电解铜周中冲高回落，升贴水多数时间维持升水。LME、上期所库存下降，国内社会库存微增，保税区库存下降，Comex库存微增。
• 矿端：进口铜精矿指数下行，矿端紧张加剧，冶炼厂对深度扣减接受度下降。巴拿马铜矿发运印度，但缓解力度有限，国内港口铜精矿库存增加。8月国内铜矿砂及精矿进口量环比回升但同比下滑，海外新项目短期增量有限。
• 精铜冶炼及进口：铜价冲高回落，进口比价由负转正，进口窗口短暂打开，洋山铜溢价上行。国内保税区库存分化，社会库存低位，供应边际改善但依旧偏紧。
• 废铜冶炼及进口：废铜价冲高回落，精废价差走阔，再生铜杆企业采购谨慎，海外再生原料LME计价系数高位震荡。
• 铜材企业：精铜杆开工率回升，但终端订单不足，成品库存走高；线缆、漆包线开工率回落，漆包线新订单下滑；再生铜杆开工率下滑，黄铜棒开工率继续回落。
• 消费：终端消费尚未迎来旺季，高铜价压制下多数下游企业保持观望，仅在铜价回调后释放部分刚需，区域现货市场分化。

研究结论与策略

• 铜价走势：受美国关税、PPI数据、欧元区央行加息等影响，铜价冲高回落。基本面上，矿端铜精矿TC持续走弱，冶炼利润受挤压，精炼铜进口窗口短暂打开，低库存仅起到抗跌作用，废铜市场原料松紧快速切换，铜材开工分化，“金九”终端旺季尚未全面启动。
• 策略：铜价周内波动或较大，若美联储加息，建议在10.2万元/吨下方逢低买入套保，不建议搏跌行情。有卖出套保需求的企业可以在11万元/吨附近进行卖出。套利暂缓，期权建议卖出看跌。
• 风险：旺季需求持续不及预期，流动性踩踏风险。