清策股谈 长江戴清红利回归 还有多少空间

本报告分析A股港股风险偏好回落下红利资产的逆势上涨，指出近期银行领衔反攻，部分银行龙头创新高。报告强调股债相对性价比处于近5-10年均值附近，若中债收益率下行、优质企业分红提升，红利指数股息率有望抬升。同时，报告指出红利内部分化显著，公用类需稳定现金流、资源类受地缘摩擦影响大且追涨难、消费类需成长性补偿。

红利赛道未来发展趋势呈现分化，公用类资产需依赖稳定现金流支撑，资源类资产受地缘摩擦和大宗商品价格波动影响较大，追涨需谨慎，而消费类红利资产则需等待行业供给端出清和现金流企稳。报告建议关注公用类、年底至明年有弹性的资源类以及供给出清后的潜在消费红马股。

研报重点分析了红利资产的配置空间和不同类型红利资产的逻辑差异。报告推出红码策略，筛选经历资本开支出清、自由现金流和ROE企稳回升的细分行业龙头，目前中报筛选出20-30个潜在红码行业。此外，报告还分析了公用类、资源类、消费类红利资产的具体投资方向。

当前市场整体处于震荡状态，指数反转需满足内部政策落地、海外美债压力缓解、中美AI基建贸易摩擦改善三条件。报告建议配置思路偏均衡，关注AI基建的超跌反弹交易，以及全球定价的资源类（化工、油气）、贸易类（海运）及高毛利率板块的潜在超额收益。

研报提示的主要风险包括：资源类红利资产受全球地缘摩擦、大宗商品价格波动影响大；消费类红利资产依赖内需修复和行业供给端出清进度，当前内需压力大存在不确定性；市场反转条件尚未明确，震荡行情下需控制波动风险。