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美联储加息对科技股影响如何？
股票定价受分子端盈利EPS和分母端贴现率、风险偏好共同影响。美债利率与股票定价呈非线性关系，3%-4.5%中枢影响较小，4.5%-5%及以上时波动率快速抬升。科技股表现取决于分子端，盈利强势时可无视美债利率，盈利弱、估值便宜则跌幅大。当前科技有基本面加速逻辑，北美链估值合理、景气度优于内需链，是AI基建核心方向。
加息落地后市场短期表现怎样？
加息落地主要改变分母端贴现率框架，当前加息预期接近上限，未来缓和概率高，政策不确定性下降，美债利率波动性或降低，利好权益风险溢价。短期影响约1个月，波动率放大，主要影响美股纳斯达克、亚太韩国、中国恒生科技、A股科创（跌幅5%-10%）。行业上短期影响业绩弱的方向，业绩强的方向更具超额收益。
AI硬件行业未来发展趋势？
AI硬件当前正处资本开支增速可能自然回落、需求仍好的阶段，或走M型走势，需关注需求二阶导与供给放量情况。硬件向软件过渡仍需时间，当前为局部泡沫非全产业链泡沫。北美链估值合理、景气度优于内需链，是AI基建的核心方向。除AI外，全球定价的资源、航运有超额收益。国内重点关注红利现金流、小微盘类资产，以及资本开支周期尾声、ROE与现金流改善的行业个股。
当前市场整体判断是什么？
中期仍需等待AI叙事反转、海外油价/芯片短缺解决、国内内需政策落地，当前市场呈均衡状态，轮动快，主线不清晰。长期来看，等蓄势变化、通胀回落与国内政策空间打开，市场会迎来大级别反转。当前为局部泡沫非全产业链泡沫。国内重点关注红利现金流、小微盘类资产，以及资本开支周期尾声、ROE与现金流改善的行业个股。
报告提示的主要风险是什么？
需关注美债利率长期超5%、油价维持高位导致影响边际钝化。科技股盈利弱、估值便宜时跌幅大。加息落地短期波动率放大，主要影响美股纳斯达克、亚太韩国、中国恒生科技、A股科创（跌幅5%-10%）。AI硬件资本开支增速可能自然回落，需关注需求二阶导与供给放量情况。当前市场呈均衡状态，轮动快，主线不清晰。需等待AI叙事反转、海外油价/芯片短缺解决、国内内需政策落地。