长江证券 长江戴清中报价值策略精选红马行业 自由现金流行业比较 清策股谈

一、核心背景 当前宏观环境复杂，美联储流动性判断难、地缘关系不确定、AI资本开支周期模糊、国内内需刺激预期弱，维持弱复苏态势，需聚焦阿尔法策略。

二、核心策略及行业个股筛选

1. 红马行业策略
   • 策略逻辑：对应利率下行下绝对收益资金对稳定高回报资产的需求，筛选自由现金流中枢上行（30%分红率限制）、重资产行业资本开支处于过去15年底部的出清行业，规避估值陷阱。
   • 中报筛选结果：
     • 潜在红马行业（底部左侧）：电池、农化、电机、电网设备、农林牧渔农产品加工、工业金属、白电、非白酒食品、医疗服务、燃气、游戏出版等。
     • 已偏红马行业（底部偏右侧）：集中于化工，另有机械设备、电子相关细分及消费类、交运、环保治理等，分红率超30%且ROE、自由现金流企稳回升。
   • 个股要求：自由现金流分位数处于历史70%以上，资本开支扩张严格。
2. 资本开支周期出清行业筛选
   • 框架逻辑：采用资本开支周期（重资产行业）或营运效率（消费行业），以资本开支过去15年分位数及行业相对排名为基准，筛选A股行业。
   • 重点关注：
     • 底部偏左侧：煤炭、稀土等资源类。
     • 底部偏右侧：电芯、医药、化工、金属等细分行业，将从中挖掘龙头。
3. 自由现金流行业比较策略
   • 框架逻辑：通过重资产行业（资本开支收缩）和轻资产行业（存货周转率达极值）的自由现金流改善，提前把握行业底部，分为被动收缩或主动造血两种改善方式。
   • 中报筛选结果：
     • 重资产行业（资本开支负增长、自由现金流增量向上）：造纸、燃气、煤炭、化学纤维、化学制药等。
     • 轻资产行业（存货周转率达极值、自由现金流改善）：种植业、文娱用品、服装家纺、环保设备等。
   • 成长增强策略：推出自由现金流增强成长五零组合，允许资本开支上行但保障利润及现金流，回报率高于传统红利、价值策略，更新了50只股票标的。

三、适用场景 宏观贝塔与产业贝塔不清晰的空窗期，可将上述策略作为“底部时间换空间”的配置方向。

四、信息查阅方式 相关研究报告、图表及个股组合可关注“戴青策略思考”公众号，个股组合可联系策略团队进一步沟通。