铁矿石国内增量政策加码 短期矿价低位震荡

核心观点与关键数据

• 美联储加息预期：美联储官员预计将再次加息，据CME“美联储观察”，到10月维持利率不变概率为81.7%，下次加息时间为12月10日，概率为70.3%，加剧大宗商品价格压力。
• 国内增量政策：财政部公告宣布安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，其中一般债务3000亿元用于县区，专项债务2500亿元支持在建项目和“六张网”建设。

成材行业分析

• 供应端：外矿发运整体持续回升，澳洲发运同比正增长，巴西略低于去年同期，非主流发运保持高位，预期10月份外矿供给稳中有增，支撑力度边际减弱。
• 需求端：钢厂盈利水平连续三周处于历史极端低位，但高炉开工和产能利用率仍保持相对高位，盈利率同比下跌49.78个百分点至6.93%。对比近五年，当前开工（81.37%）和铁水产量（233.84万吨/日）显著偏高，显示钢厂生产惯性强、亏损忍受度高。若后期成材价格回落或库存去化失速，将面临较大负反馈压力。
• 库存端：钢厂进口矿库存保持低位，预计将进一步压缩库存以应对减值风险。铁矿石需求持续回落，供给环比回升将推动港口库存整体累积，处于历史高位，库存端向上驱动中性偏弱。

原材料行业分析

• 原材料：钢厂盈利水平极低，但开工和铁水产量偏高，显示生产惯性。后期若价格回落或库存去化失速，将面临较大负反馈压力。
• 库存：钢厂进口矿库存低位，预计将进一步压缩库存。铁矿石需求回落，供给回升将推动港口库存累积，整体处于历史高位，库存端向上驱动中性偏弱。

有色金属行业分析

• 观点：短期全球流动性压力和风险偏好降低抑制市场投机需求，国内增量政策缓解下跌压力，但铁矿石供需现实端趋于宽松，预期端未显著好转，运费支撑作用转弱，矿价将考验边际成本支撑，短期震荡偏弱，中期宽松预期未改变。
• 价格预期：预期区间90~95美元/吨（61%指数），对应连铁675~715元/吨。

后期关注/风险因素

• 美联储加息
• 运费成本变动
• 国内政策增量

重要声明

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