铁矿石：国内增量政策加码 短期矿价低位震荡

核心观点与关键数据

• 美联储加息预期：美联储官员预计将再次加息，加剧大宗商品价格压力。据CME"美联储观察"，维持利率不变的概率为82.3%。
• 国内政策加码：基建及地产增量政策落地，托底国内四季度用钢需求。9月地方专项债发行6203.8亿元，创今年单月发行最高值；购房贴息落地，央行下调PSL利率25BP至1.5%。

供应方面

• 外矿发运整体持续回升，澳洲发运同比正增长，巴西发运同比略低于去年同期，非主流发运保持高位。预期10月份外矿供给稳中有增，供给端支撑力度边际减弱。

成材需求与库存

• 国内钢厂盈利水平连续三周处于历史极端低位，但高炉开工及产能利用率仍保持相对高位。钢厂盈利率同比下跌49.78个百分点至6.93%。当前钢厂开工（81.37%）及铁水产量（233.84万吨/日）显著偏高，说明生产惯性及亏损忍受程度强于过往。若后期成材价格回落或库存去化失速，则面临较大负反馈压力。

原材料库存与供需

• 钢厂端进口矿库存保持低位，预计将进一步压缩库存以应对减值风险。铁矿石需求持续回落，供给环比回升将推动港口库存整体趋于累积且处于历史高位。库存端向上驱动中性偏弱。

原材料观点与价格预期

• 短期全球流动性压力及风险偏好降低抑制市场投机需求，国内增量政策缓解下跌压力。铁矿石供需现实端趋于宽松，预期端未显著好转，运费支撑作用转弱。矿价将进一步考验边际成本支撑力度，短期震荡偏弱为主，中期宽松预期未改变。
• 预期铁矿石价格区间：90~95美元/吨（61%指数），对应连铁价格675~715元/吨。

后期关注/风险因素

• 美联储加息、运费成本变动、国内政策增量。

重要声明

• 报告信息来源于公开资料，准确性及完整性不作保证，内容仅供参考，投资决策与本公司和作者无关。