固收周报：转债关注平衡稳定型品种

周度市场回顾

• 权益市场：本周整体下跌，上证综指下跌1.92%，深证成指下跌5.07%，创业板指下跌7.47%。两市日均成交额缩量约2898.82亿元至16089.21亿元，环比下降29.19%。
• 转债市场：整体下跌1.34%，收报465.49点。29个申万一级行业中19个行业收涨，行业涨幅均不超2%。成交额环比下降11.19%，但相对正股仍具防御性。

后市观点及投资策略

• 海外市场：全球大类资产延续高利率约束下的结构性分化，地缘风险、货币政策预期与AI商业化前景共同影响市场定价。10年期美债收益率位于5.24%附近，权益市场仍具韧性但成长板块相对优势减弱。
• 国内市场：国庆节后市场呈现海外风险集中消化、科技成长调整与防御板块相对占优的特征。政策延续对经济增长和流动性的支持，但海外市场波动和科技成长波动压力传导至国内。
• 转债市场：节后延续调整，但相较权益表现仍具防御性。高平价转债调整幅度较大，平均转股溢价率约48.11%，处于历史较高分位。现阶段不宜将短期调整视为全面配置机会，建议中性偏防御的仓位结构。
• 投资策略：控制高价、高波动品种敞口，交易端关注核心成长资产调整后的修复机会，配置端优先选择业绩确定性较高、估值合理、强赎风险可控的平衡型品种。
• 主题机会：围绕产业基本面兑现与中期安全逻辑寻找结构性机会，包括AI算力与半导体产业链、能源安全与新型电力系统、资源安全与高股息防御资产。

下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名

• 金田转债、华海转债、大参转债、财通转债、上银转债、盛虹转债、国泰转债、节能转债、温氏转债、立讯转债。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险、流动性环境收紧风险、权益市场超跌风险、地缘政治危机影响、行业政策调控超预期。