基金市场点评报告：新入平衡混合、固收+等品种有效平抑组合波动，短期关注内外政策、业绩窗口

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 基金市场 新入平衡混合、固收+等品种有效平抑组合波动，短期关注内外政策、业绩窗口 2021年03月01日 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60日 年初至今 上证指数 3.31 1.04 中证基金 3.27 1.57 股票基金 5.34 2.05 混合基金 6.03 3.27 债券基金 0.48 0.26 货币基金 0.42 0.38 刘鋆 分析师 执业证书编号：S0530519090001 liuyun2@cfzq.com 0731-84403397 相关报告 1 《 基 金 报 告 ： 基 金 新 产 品 周 报（20210222-20210226）：工具型ETF品种增加，科创50ETF联接基金发行》 2021-02-22 2 《基金报告：2020年基金月报组合品种回顾，现下建议适当增配平衡混合型、固收+、性价比高品种》 2021-02-04 3 《 基 金 报 告 ： 基 金 新 产 品 周 报（20210201-20210205）》 2021-02-01 4 《 基 金 报 告 ： 基 金 新 产 品 周 报（20210125-20210129）》 2021-01-25 5 《基金报告：基金深度报告：不同风险偏好基金组合及主题基金池情况》 2021-01-22 投资要点  2021年2月基金市场回顾。2月股票市场中小创指数下跌幅度大，上证50、沪深300、中证500表现相对较好。基金市场主动品种指数全线收跌，偏债、债券类基金类指数小幅收红。2月末，全市场基金资产净值20.81万亿，月内新增基金份额2980亿份，其中主动管理型的权益类基金份额占比约67%。即使考虑春节假期综合因素，2月的基金发行热度仍然较高；汇添富、嘉实、南方、广发4家基金公司月内募资规模均超200亿元。全市场看，商品类QDII基金月内表现突出，主动管理型权益类产品月内业绩中值约-2%。  重点类型基金配置思路：1）医药、消费：本轮指数回调结构性特点突出，受流动性边际收紧影响板块轮动加快，盈利预期与估值匹配的行业确定性相对更高、吸引资金流入；行业的内部分化加剧，部分赛道高企的估值与业绩有所背离，估值的主被动消化才能走得长远，临近政策期窗口以及年报季报窗口，观望情绪亦有所提升。短期介入建议可考虑分批、定投等方式平抑风险。2）科技新周期及新能源车：行业长期产业趋势确定，整体估值中长期看抬升趋势明显，基于长期投资理念建议保有更多耐心。3）周期：中短期建议重点关注化工、大金融两个配置方向。4）军工：2月沪市ETF国防军工类品种净流入额约37亿，占沪市ETF总净流入额的18.6%（剔除货币类ETF）。指数近半年波动大，主要是流动性影响以及行业成长的长逻辑、短逻辑分歧所致。可见的是目前军工行业的政策力度明显增强，行业业绩预期也开始可以从预收款、关联交易、劳务、订单支付方式等多个维度切入，海空领域装备、产业链中上游材料、整机厂等细分领域保持了较高的景气度。5）黄金：在经过3个月净流出后，2021年2月黄金类ETF产品实现净流入额近30亿元。主要参考以下指标对黄金价格进行变量分析：GDP增速、美10年期国债收益率、美债期限利差倒挂、美元指数、美联储扩表情况、CPI。倾向于认为短期影响黄金价格上行的变量或在于长端利率、期限利差的区间位置以及通胀预期差。黄金价格以及ETF产品单位净值已基本接近去年年中水平，考虑到3月政策类事件较多，短期建议轻仓观望。（正文附品种）  新调入的平衡、固收+等品种有效平抑了组合波动。在2月初的基金月报里，我们建议适当增配平衡混合型、固收+品种，并在2021年基金月报组合里调入了相关品种。从2月当月的业绩表现来看，新调入的平衡混合型、固收+等品种表现稳健，有效平抑了组合波动。  风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，在极端情况下，可能存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。 -13%-5%3%11%19%27%35%2020-032020-072020-11上证指数沪深300 点评报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 1 新调入的平衡混合型、固收+等品种有效平抑了组合波动 在2月初的基金月报《2020年基金月报组合品种回顾，现下建议适当增配平衡混合型、固收+、性价比高品种》里，我们建议适当增配平衡混合型、固收+品种，并在2021年基金月报组合里调入了相关品种。从2月当月的业绩表现来看，新调入的平衡混合型、固收+等品种表现稳健，有效平抑了组合波动。 表1：2021年基金月报组合表现（中性风格） 基金代码 基金简称 投资类型II 基金经理（现任） 2月复权单位净值增长率（%） 年初以来复权单位净值增长率（%） 270002.OF 广发稳健增长A 平衡混合型 傅友兴 -1.81 +1.49 008208.OF 博道嘉泰回报 平衡混合型 张迎军 -3.59 +3.82 001182.OF 易方达安心回馈 偏债混合型 张清华、林森 +0.04 +2.32 470058.OF 汇添富可转债A 混合债券型二级 吴江宏 +0.05 +2.02 003547.OF 鹏华丰禄 中长期纯债型 刘涛 +0.31 +0.48 000693.OF 建信现金添利A 货币市场型 于倩倩、陈建良 +0.18 +0.39 000992.OF 广发对冲套利 股票多空 陈甄璞、陈宇庭 -1.64 +0.66 512760.SH 芯片ET F 被动指数型 艾小军 -4.07 -0.53 006751.OF 富国互联科技 普通股票型 许炎 -9.00 -3.57 000960.OF 招商医药健康产业 普通股票型 李佳存 -5.19 +7.35 501090.SH 消费龙头LOF 被动指数型 胡洁 -1.02 +2.34 501057.SH 新能源车LOF 被动指数型 过蓓蓓 -10.56 -5.69 005760.OF 富国周期优势 偏股混合型 刘博 -1.08 +6.15 002910.OF 易方达供给改革 灵活配置型 杨宗昌 +7.39 +21.51 005609.OF 富国军工主题A 偏股混合型 章旭峰 -0.34 -2.98 100061.OF 富国中国中小盘人民币 国际（QDII）混合型 张峰 +2.13 +10.61 资料来源：wind、财信证券 2 重点类型主题基金的中短期配置思路 1）医药、消费 2月，申万医药生物指数行情倒V走势明显，农历年前涨幅超10%，年后快速调整、2月当月指数下跌1.70%。资金面方面，年前该指数净流入金额达107亿、28个行业位列第3，年后净流出金额达242亿、28个行业位列倒数第3。申万食品饮料指数年后回调幅度超17%，净流出金额近290亿；申万休闲服务、汽车、农林、家电等其他消费类板块年后回调亦较明显。这一轮指数回调结构性特点突出，主要是1）受流动性边际收紧影响板块轮动加快，盈利预期与估值匹配的行业确定性相对更高、吸引资金流入；2）医药、消费行业的内部分化加剧，部分赛道高企的估值与业绩有所背离，估值的主被动消化才能走得长远，临近政策期窗口以及年报季报窗口，观望情绪亦有所提升。 医药、消费的长期成长逻辑未变，考虑到估值消化、业绩期窗口等因素，短期介入建议可考虑分批、定投等方式平抑风险。品种选择方面，建议重点关注选股能力、仓位 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 管理、波动回撤控制相对较好的基金。 表2：医药、消费重点品种2月表现 分类 基金代码 基金简称 2月复权单位净值增长率（%） 年前复权单位净值增长率（%） 医药类 000960.O F 招商医药健康产业（月报品种） -5.2 +9.3 512290.SH 生物医药ETF -1.2 +11.8 005453.OF 前海开源医疗健康A -6.8 +11.4 004877.OF 汇添富全球医疗人民币 -1.2 +9.8 消费类 501090.S H 消费龙头LOF（月报品种） -1.0 +14.1 006179.OF 富国品质生活 -4.0 +10.6 000294.OF 华安生态优先 -4.0 +15.2 260108.OF 景顺长城新兴成长 -4.6 +13.8 资料来源：wind、财信证券（年前区间：20210201-20210210） 2）科技新周期及新能源车 科技新周期基金品种配置思路不变，细分行业库存、资本开支、产品价格已有变化，月末行业大会涉及政策利好，短期关注流动性的改善趋势以及行业、公司业绩兑现情况。科技类行业长期产业趋势确定，整体估值中长期看抬升趋势明显，基于长期投资理念建议投资者对科技类基金品种有更多的耐心。基金组合月报品种芯片ETF（512760.SH）、富国互联科技A（006751.OF）、新能源车LOF（501057.SH）建议继续持有。 3）周期 2月周期板块表现亮眼，房地产、钢铁、有色、采掘、化工等周期类行业月内均录得较大涨幅，低估值顺周期行情持续。中短期我们建议重点关注化工、大金融两个配置方向，月报品种富国周期优势（005760.OF）、易方达供给改革（002910.OF）仍建议继续持有，大金融方向的还可关注：金融ETF（510230.SH）及其联接基金020021.OF，金地ETF（159933.SZ）及其联接基金161211.OF。 图1：申万28个行业2月区间涨跌幅情况（总市值加权平均） 资料来源：wind、财信证券（数据区间：20210201-20210228） -10-8-6-4-20246810122月区间涨跌幅-%（总市值加权平均） 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 4）军工 国防军工2020年6-8月的行情推升因素主要是订单、行业模式、治理结构、业绩等行业基本面改善因素，2020年11月-2021年1月行情推升因素主要是政策加持、提前的春躁行情以及板块轮动等。今年1月中下旬以来申万国防军工指数开始快速回调，1月当月回调幅度近10%，2月申万国防军工指数下跌1.2%，跌幅环比大幅收窄。资金面看，2月沪市ETF国防军工类品种净流入额约37亿，占沪市ETF总净流入额比例为9.4%、如剔除两大货币类ETF则该比例为18.6%。 指数近半年来波动幅度较大，主要是流动性影响以及行业成长的长逻辑、短逻辑分歧所致。可见的是目前军工行业的政策力度明显增强，行业业绩预期也开始可以从预收款、关联交易、劳务、订单支付方式等多个维度切入，海空领域装备、产业链中上游材料、整机厂等细分领域保持了较高的景气度。军工品种的选择思路不变，更建议关注波动回撤控制水平高、行业个股把握能力强、业绩中长期可考的主动品种，短期变量关注两会政策、行业业绩预告预期差、市场流动性边际变化。 表3：军工