实时债市解盘261009富安达基金郑良海

一、核心要点

• 2026年10月9日债市表现：长端尤其是超长端大幅下行，30年期国债TL涨0.32至117.24，10年期涨近0.1至109.46；短端小幅调整，十年期活跃券260016区间为2.66-2.68，30年期券降至2.09、活跃券260004达2.11，日内破位。
• 债市多空力量：银行卖出30年期，基金买入，券商自营与保险为多头，整体多头氛围浓郁，长端下行快、调整短暂后重拾下行；中短端性价比低，两年以内利率上行；资金面偏宽松，央行两日净回笼1.2万亿但资金仍松，DR007、DR001波动小，资金利率被精准拿捏，10年期国债利率波动5BP以内。
• 核心逻辑：短中短端无性价比，机构普遍选择卷超长端；基本面变化不大，经济动能弱、内需不足，经济转型期传统动能失速、新增动能承载不足，居民资产负债表受冲击；低利率时代利率下行趋势难逆转，除非通胀达美国水平；股债跷跷板效应延续，7月至今债券多头、股市偏空头。
• 政策与流动性：9月央行扩量结构性货币政策（降PSL0.25BP、新增7000亿结构性再贷款并提比例，支持科技、小微、刚需地产），两次等量续作买断式逆回购，9月中期借贷便利（MF）净投放2000亿（8月为净回笼）；降准降息四季度前概率低，明年若需提振需求仍有宽松可能；9月美国加息后10月加息概率降，年内或仅一次加息，加息周期对国内债市影响小，但冲击新兴市场资金流出。
• 资产端情况：信用债利差低，资产稀缺（第二批15只信用债基获批），地产信托仍有供应；地方债、超长期特别国债放量供给，资产荒环境下债券需求增长，供给扰动比去年、9月小。

二、投资线索

• 重点交易方向：超长端债券，机构配置主力（基金、保险、大行）持续参与，30年期券利差有压缩空间，若利率下行10BP至2.0左右，仍有空间；
• 关注政策：央行后续操作（需披露9月工具操作、逆回购操作规模）、明年货币政策是否宽松。

三、风险与关注

• 经济刺激政策效果不及预期，内需提振困难；
• 外部因素：美国货币政策变动引发的新兴市场资金流出；
• 短期供给扰动：后续地方债、特别国债发行对债市的影响，若供给放量可能打乱当前节奏。