实时债市解盘260715东兴基金司马义买买提

00:00:03 大家好，我是东兴基金的司马义买买提，很高兴今天又在曼德的平台上给各位领导做一次再次实时解盘。应该今天上午大家都看了我们说国务院的新闻发布会，然后呢也正好在此所有经济数据发布的这么一个阶段。 00:00:18 我们今天跟大家简单回顾一下今年上半年的整个经济数据的解读，以及上半年的债券市场的一个行情啊。那大家大家已经已经看到，整个20026年，整个上半年的国内宏观经济基本面还是保持一个平稳运行。也是符合我们年初的一个预期。 00:00:36 从经济增长的情况来看呢，一季度的整个经济表现还是相对较好啊，实现了我们稳步开局的这么一个预期。二季度呢，我们说整个经济还是略有回落，复苏力度有所放缓啊。从现在这个角度来看呢，整个当前经济还是处于一个温和修复的这么一个阶段，增速呢也是保持在一个合理的一个区间，没有出现我们说明显的。过热或者走弱的这么一种情况，也是呈现了一个平稳偏弱的一个复苏阶段啊。 00:01:06 然后呢，我们从统计局的数据上来看呢，从物价大家非常关心物价物价数据上来看呢，整个上半年的整体物价走势还是分化还是比较明显啊。 00:01:16 那结合我们整个上半年的数据来看，6月份的PPI同比上涨是4.1%啊，当然预期也是4.1%，那前值呢是3.9%。 00:01:25 那中国我们说整个CPI I呃6月份的CPI I呢是同比上涨1%，预期呢我们说是1.2，那这可能略有一点点低于预期，那前值呢也是1.2%。所以说我们说CPI呢，数据是维持在一个低位行，那这个通胀的压力是不大的。那也主要是因为我们说现在国内的整个消费复苏还是相对比较温和啊，居民的消费意愿呢，我们说还是偏谨慎的啊，从食品价格啊，包括服务 价格都没有一个明显的一个上涨的动力。那终端需求是偏弱，所以说我们说使得整个整体的通胀水平维持在一个相对偏低的水平，那市场的一个低通胀环境还是比较明确的。 00:02:09 那从PPI I角度是吧，大家也非常关心PPI I,那PPI I的角度来说，整个上半年啊，出现了一个持续的一个回升的这个走势啊，工业品的价格回暖还是比较明显的。那这一轮的整个PPI的回升，我们说还是和很多因素相关，那主要是和一些海外的大家所知的地缘政治的一些局势的波动相关啊。 00:02:31 比如说我们说年终呢，这中东的局势反复从年初开始到现在，其实到到现在也没有完全结束。所以说呢，我们说在体现在，我们是整个国际原油价格也是出现一个呃一波明显的上行以后呢，也是在一个反反复复的过程中。然后呢进而带动了整个国内的上游的一个能源啊，原材料的这个价格走高啊，进而在推动什么工业品的一个价格的持续修复。 00:02:55 整体来看呢，目前国内的一个物价还是呈现一个怎么样CPI I一个明显低位，PPI I回升明显的一个分化趋势啊，我们说结构性的特征还是比较明显的。 00:03:08 然后呢，我们根据海关总署的数据，从经济需求端来看，进出口的一个数据还是非常强势的啊，这是我们的一个亮点是吧，6月份的整个外贸实现一个量价齐升的一个高增长态势。人民币口径下呢，6月份我国进出口总额那我们是达到什么4.78万亿，那同比大增24.2%。那这个数据应该来说呢，较5月份上就是一个非常明显的一个提速。 00:03:33 那其中呢，我们说大家非常关心的出口表现是非常强势。按照美元计价，这个同比增加了也是27%，也是较怎么样5月份呢19.4%的一个增速么进一步上行，也是创下了我们说怎么样，2021年10月份以来的4年以来的最高什么单月增速。单月出口规模也是刷新了怎么样历史的一个记录是吧。那这一段来说呢，我们说出口是非常强劲的，那进口修复的力度也是更加突出的，同比增速是达到36%，较上个月就5月份应该说是个大幅抬升。也是反映了国内内需回暖，那工业生产补库的一个需求旺盛， 00:04:12 当月我们说整个贸易顺差我们是达到1256亿美元啊，维持了一个高位一个合理的区间，这也是对我们原来预期的一个稳增长，稳汇率形成一个么呢有力的一个托底。 00:04:26 所以说大家看到今年以来这个汇率来说还是非常稳定的是吧？ 00:04:30 从货币整个信用环境来看，上半年的市场流动性还是保持一个宽松状态啊，银行间的一个资金面还是保持一个平稳充裕，那市场也是呈现出和整个货币环节相对比较宽松， 00:04:43 这相对去年来说是吧？那但是呢，我们说整个实体信用扩张的也还是个偏弱的这么一个格局啊，那现在市场资金相对比较充裕，但是我们说整个企业和居民的一个融资意愿呢，应该来说是不算强的。所以说我们说实体投融资的需求是偏弱， 00:05:00 市场存在一定的怎么还是存在一定资产化。那我们从银行的一些贷款也能够看出来这块来说是吧，啊，那大量资金配置需求还是在一个什么，在固收类的这么一个资产啊啊对债券市场形成一个持续的一个支撑。包括像去年以来权益市场，对我们说债券市场的有一些什么资金分流完了以后，今年以来应该说还是怎么样啊，维持在一个固定收益类资产的这些资金还是留在了这个市场。 00:05:27 然后呢，我们再看看最近的一些公开市场操作是吧，那今天上午呢也是非常典型的， 00:05:32 我们做公开市场做了一个7天怎么样，4265亿的一个7天逆回购啊。而且我们说全额满足了，咱们说有零有整是吧，全额满足所有一级交易商的一个需求。那操作率来说是没有变的的是1.4%。那投标量来说就是就是我们说4266就投了多少中了多少。 00:05:50 那应该来说最近的一个比较大的也就是昨天，我相信大家昨天晚上五点收盘以后的是吧。那个一个相对比较爆炸性的一个6月六个月的，我们说买断是逆回购，昨天是给的嘛，14000亿是今天再来进行操作啊然后呢，这个月到期什么是9000亿啊？所以说直接什么 净增加了5000亿的这么一个数，这个净投放量应该来说还是非常大的，还是非常大， 00:06:15 也是为我们说昨天下午收盘以后，到今天以来的整个市场行情做了一个什么，做了一个托底。嗯，然后呢， 00:06:23 我们再看看一个社融，我们说6月份的整个社融规模是达到2.9万亿，也是主要受到我们说去年6月份，我们说整个政府债券集中放量的一个高基数效应叠加。我们说当月我们说地方债发行的一个节奏的一个后置啊。 00:06:37 那我们说货币，我们说啊供给端的一个流动性宽松格局，我们说是延续的啊，然后呢我们说啊，宽窄货币增速呢是保持一个怎么样合理增长的一个区间啊，这个区间还是保持一个合理增长。我们再看一个呃嗯，广义货币广义货币M2的余额是同比增长是8.3%左右，那叫我们说5月份是一个小幅回落，那依然也是维持一个稳健扩张的这么一种态势啊，市场流动性我们来说还是非常的充足。那大家做30改善都能感受到是吧？ 00:07:10 啊，应该来说我们说这是我们之前一直提到财政和货币的什么协同性是吧，或者我们叫支持性的货币政策。这今年以来我们说大家的感这块的感受还是非常明显的。从政策层面来看呢，我们说整个上半年的政策基调是什么？是以稳增长防风险为主啊。所以说呢，我们说货币政策是维持一个宽松的这么个基调是吧，确保一个流动性合理操作啊。然我们说操作也是相对容洽，也没有出现一个明显的像去年一季度的明显的收紧，或者我们说像前年的一个明显的一个放松的这么一种动作。 00:07:42 从财政上来看呢，整个我们今年其实从前面几次的重要会议来说，也能够看到还是聚焦一个什么结构性的发力啊，包括我们说今年的一个非常大的一个主题就是支持什么科技创新，对我们说数字经济等一些新兴领域进行支持。同时呢，我们说持续规范我们大家非常关注的，最近一些新闻也比较多的一个什么地方债务管理，也是严控我们是城投相关风险，所以说呢，在这块来说政策环境还是非常保持稳定的啊。那城投呢，我们说我嗯这块的政策还是非常稳定性比较高的。 00:08:15 那我们再看看我们说整个债券市场的一个成交，包括我们现在市场的展望啊，从上半年来看，今年正好。 00:08:23 这个点上来说，我们回顾一下整个上半年债券市场呢，我们说还是一个震荡的偏强为主，这跟我们说去年年底，应该说去年年底我参加比较多的会是吧，大家我们说对今年市场还是有相当一部分以至于其是什呢偏悲观的。那今年来说呢，我们说去年调整完了以后呢，整个从估值进行怎么样一个稳步的修复啊，整个收益率中枢是往下移了。 00:08:46 市场呢，我们说表现是什么相对稳健，而且在我们在流动性宽裕实体需求偏弱的一个大环境下呢，债券市场呢还是一个偏暖啊。但是我们说整个单边上涨的行情呢，还是没有特别持续是吧啊，我们说收益率下了一波以后呢，我们在一些关键点位上来来回回，阶段性的震荡次数还是非常多的。 00:09:07 所以说呢，啊，那个对于我们说做爱做交易的这波段特征还是非常明显的是吧，虽然波段不多有几个BP，但是我们说今年来说还是那个那个达到一个平台以后，震荡的次数实在是很多。 00:09:22 从利率走势来看，我们说整个上半年长短端呢，我们说均有下行啊，短端我们说表现更好是吧，那长端我们说下了一波呢，我们说整个幅度还是相对有限。那短端呢，我们说主要还是看看资金面是吧，看资金面，然后呢，我们说今因为今年以来整个资金面资金利率还是维持一个低位运行，也是带动短端啊，我们说存单啊一些品种的一个表现稳定。 00:09:45 长端呢，我们说是吧，受到因素就比较多了，是吧，也是受到我们说海外市场的波动啊，地缘通胀是吧，尤其我们说原来谈到什么出入性通胀啊，那个原油价格以后的大家也会聚焦一些滞胀的这么一些因素。所以说是整个走势来说还是相对纠结啊，震荡幅度还是非常大的，整个上涨的一个趋势没有一个短。得那么清晰。 00:10:10 那我再看看下半年下面整个宏观市场的大的框架啊，不会出现一些明显的变化啊。 00:10:16 那我们说当然大家也非常关注马上要召开的一些重要会议是吧，嗯，对债券市场来说呢，还是具备一个什么相对友好的一个运行环境，大概率呢，我们觉得还是会在这么震荡的一个这么一个格局里边啊，系统性的一个牛市或者熊市。我们说。都怎么样难以出现啊，我们觉得这对于我们说对交易来说，包括结构性的行情啊，我们说可能还是以交易波段为主啊即便波动很小，大家可能还是呃勤劳的话呢，还是要以一些波段交易为主。 00:10:46 那宏观基本面方向来说呢，我们其实从上面来也是做了一个延续，整个下半年的整个经济呢，包括今天发布会的口径来说，还是预计什么延续一个温和修复的这种态势啊，整个经济走势还是平稳向好。但是我们说修复的力度呢，我们说还是相对有限，不会出现一些什么强复苏的这么一种情况。今年本来是4.5~5这个区间，整个上半年呢都是在正好落在这个区间里面。内需偏弱的格局我们是仍然会延续，那经济基本面我们说不会对债券市场形成一个明显的一个利空压力。 00:11:20 那我们其实刚才也谈了，从物价方面呢，我们说国内的整个消费需求还是偏弱的是吧，核心通常还是保持一个P位地位。虽然我们说PPI I存在一些阶段性波动的可能性是吧，那个那我们说如果说啊一些地缘政治因素，那PPI I可能还会往下走走或者怎么样，当然也不排除波段性的一个阶段性的波动，但是我们说。应该说不具备这个持续上行的一个基础是吧，所以说整个通胀行情对债券来说还是相对比较友好。 00:11:48 流动性来说呢，其实我们刚才一直也谈到了，整个下半年的一个货币政策还是延续一个稳健宽松的这么个基调，市场流动性大概率还是维持一个合理充裕的上。我们说今年财政货币的一个一个协同性是吧，那今年下半年尤其三季度那发行的时候，我们觉得整个的货币政策还是会非常稳健的啊，资金面平稳应该不会发生一个大的改变啊。实体信用扩张偏弱是吧，包括市场的一个资产荒呢，那我们说阶段性还会啊有所延续，那固收资产的一个配置需求我们说还是充足，那我们说也是对证券市场的一个估值怎么有所支撑。 00:12:24 后续呢，我们说整个下半年的一个长短端的分化的这么一个格局，还是