社会服务行业黄金周点评暨10月投资策略：假期出行符合预期，优选基本面质优龙头

社会服务行业研究·投资策略

核心观点

假期出行总体平稳，优选基本面质优龙头。

假期行情总结

• 港股消费者服务跌2.40%，中信港股通跌1.91%，中国互联网指数基本持平。
• 刚需k12教育龙头、连锁餐饮龙头表现居前，如小菜园+4.30%、新东方-S+3.9%。
• 节后首日基本面优质个股领涨，古茗涨4.6%、东方甄选涨3.1%。

国内出行

• 总量符合预期：跨区域人员流动21.42亿人次，日均3.06亿，较2025年中秋国庆8天假期日均+0.6%。
• 铁路+12.7%，水路+7.1%，公路-0.3%，民航持平。
• 自驾-1.4%拖累总量，铁路增速环比提升明显。
• 天气影响航班出行，航油价格上涨抑制部分民航需求。
• 长线错峰更突出：“请3休13”拉长行程，国内8天及以上行程占比超10%。
• 高峰削弱、提价受限：峰值日订单／日均为1.75倍，低于2024年2.0倍、2025年2.4倍。

出入境游

• 国庆10月1—7日实际出入境1546.2万人次，同比+6.7%，高于预测215万人次。
• 内地居民出境444.4万人次、同比+9.3%。
• 长线游占比提升：欧洲、大洋洲目的地订单占比提升，9天以上行程的游客占比超过六成。

免税

• 海南免税10月1—7日销售8.55亿元，购物12.3万人次，分别+3.51%、+14.38%。
• 客单价约6951元、同比-9.50%，受手机品类扰动。
• 服饰、首饰等品类表现较好。

酒店

• 全国酒店日均RevPAR 177.68元、同比去年1-7日-3.3%。
• 结构分化明显，一线城市相对稳健。
• 龙头假期较去年8日日均预计同比平稳或增长。

景区

• 旺季名山大川表现整体平稳，游轮新产品有支撑表现突出。
• 部分景区受天气影响、竞争扰动或限流下滑。
• 高端豪华游轮预计优于经济型市场。

本地消费

• 国庆前6天78个商圈客流+2.5%、营业额+4.7%，总体保持韧性。
• 上海、广州、杭州等重点城市消费增长。

投资策略

• Q2以来社零偏弱、暑期出行增速放缓，市场对国庆表现预期较为理性。
• 实际数据总体符合预期，延续量增价弱、结构分化的特征。
• 稳地产政策有望为长期居民信心和消费意愿修复创造条件。
• 优选基本面改善逐步兑现以及市占率持续提升的龙头。
• 短期推荐组合：小菜园、古茗、三峡旅游、学大教育、华住集团-S、行动教育、东方甄选、新东方-S、亚朵、百胜中国、美团-W、携程集团-S、中国中免、海底捞、长白山等。

风险提示

• 需求及政策不及预期、竞争加剧、天气油价扰动、扩张并购回报不足及资金风格变化。