方正中期期货铁矿石期货与期权2026年10月报告

核心观点与关键数据

市场回顾与现状分析：

• 9月铁矿石价格冲高回落，受钢厂盈利率下降、煤炭高位回落等因素影响，61%指数从100美元回落至95美元下方，期货主力合约从740元降至700元附近。
• 全球铁矿石进入增产大周期，2027年供给增量预计大于2026年，主要来自西芒杜矿山，全年发运量预计达6000万吨，同比增3500万吨。
• 9月外矿发运季节性增加，非主流矿增量占主导，中国到港量低位反弹，供给维持高位。
• 四季度西芒杜发运可能强于季节性，预计全球供应高于季节性表现，总量库存高位，结构性矛盾不突出。
• 海外钢材需求承压，中国钢材出口偏高影响海外生铁产量同比下降，但海外粗钢产量+中国钢材出口量持续增加。

海运费与成本分析：

• 今年铁矿石价格与海运费相关性增强，海运费主要起支撑效果，C3运费上涨20美元，同期铁矿石61%指数价格下跌3美元。
• 9月巴西铁矿石61%指数离岸价格跌至近5年低位，南美非主流矿利润承压，已有部分减产。
• 干散货市场供需良好，新船订单量低，船队实质性增长受限，四季度C3运费可能高位运行。
• 能源成本传导至运费，WTI上涨10美元/桶，IFO380约上涨58-60美元/吨，C3能源成本约增加2.33美元/吨铁矿。
• 柴油供给问题需跟踪，澳大利亚、巴西、南非等地存在燃料供应风险。

国内精粉与库存分析：

• 国内精粉产量低位波动，矿山库存偏低，国产精粉性价比优势增强，市场成交改善。
• 四季度国内精粉产量增幅可能有限，45港和钢厂库存预计增900万吨，45港库存预计增至1.75-1.8亿吨。

期货市场分析：

• 铁矿石基差回落，月差持稳，碳/铁比值高位回落。
• 铁矿石期货季节性参考显示，4、5月多数下跌，6-7月涨跌互现，5、6、11-12月上涨概率较高，8、10月多数下跌。
• 铁矿石期货月K线显示，价格重心持续下移，近期反弹未能延续，周线走势仍偏弱，尚未形成明确的底部结构。

后市展望与关注点：

• 四季度外矿供给可能强于季节性，国内生铁产量同比可能偏低，铁矿总库存维持高位，西芒杜发运若未低于预期，盘面可能提前交易远端供应过剩压力。
• C3海运费上涨难扭转铁矿运行趋势，但非主流矿增产使得在现货市场供应宽松前，运费偏高会制约下跌空间，C3运费均价维持40美元情况下，61%指数均价在90美元支撑可能较强。
• 10月高炉减产最快的时段过后，年底补库预期、国内政策刺激预期及海外实际发运量可能是下一阶段的交易关键，利多因素出现时铁矿将出现反弹。
• 主要压力位在100美元及上方，向上空间同样受运费影响较大。
• 关注点：西芒杜发运偏低、钢材需求偏强、煤炭现货上涨、海运费持续上涨、能源供应引发矿山减产。