华创交运 红利资产月报（2026年9月）：防御价值持续凸显，继续强调交运红利资产压舱石配置逻辑

交通运输2026年10月07日 华创交运|红利资产月报（2026年9月）

月度行情表现

• 交运红利资产表现较好，均跑赢沪深300指数。
• 2026年9月，高速公路、铁路运输、港口涨跌幅分别为-0.27%、-1.27%、+0.26%，均跑赢交运指数，港口跑赢沪深300指数。
• 年初至今，高速公路、铁路运输、港口涨跌幅分别为-6.83%、-8.02%、+0.71%，均跑赢交运指数，港口跑赢沪深300指数。
• 9月H股整体表现优于A股，港口板块超半数个股上涨，青岛港涨幅领跑交运红利板块。
• 港口板块个股涨跌幅前三：青岛港（+9.95%）、厦门港务（+5.58%）、宁沪高速（+4.33%）。
• H股涨跌幅前三：中远海运港口（+10.97%）、江苏宁沪高速（+10.38%）、青岛港（+8.26%）。
• 港股交运红利资产股息率高于A股交运红利资产股息率。

市场环境

• 利率环境：仍处于低利率环境，10年期国债收益率1.68%，30年期国债收益率2.10%。
• 市场交易情况：9月公路、铁路、港口日均成交额均有所下降，分别为14.12亿元、17.69亿元、27.15亿元。

行业估值

• 相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，煤炭PE历史分位数最高，电力设备最低；煤炭PB历史分位数最高，铁路运输最低。
• 高速公路、港口与铁路运输股息率均处在3%-4%区间内，银行和高速公路领先。
• 公路行业整体PE为14.2倍，PB为0.9倍。
• 铁路行业整体PE为17.6倍，PB为0.8倍。
• 港口行业整体PE为13.4倍，PB为0.9倍。

资本运作

• 四川成渝拟申报发行不超过120亿元二绕西高速并表类REITs，旨在盘活存量资产，优化资本结构。

行业数据

• 港口：2026年9月监测港口货物吞吐量同比增长5.2%，集装箱吞吐量同比增长13.5%；年初至今累计同比增长0.9%和6.1%。
• 高速公路：2026年8月客运量同比下降0.1%，货运量同比增长1.1%；年初至今累计客运量同比下降1.7%，货运量同比增长2.7%。
• 铁路：2026年7月旅客发送量同比下降0.6%，货运总发送量同比下降4.7%；年初至今累计旅客发送量同比增长4.1%，货运总发送量同比增长1.4%。

投资建议

• 港口：预计跑赢交运红利资产。
  • 强推招商港口：二季度业绩超预期，海外收入占比新高，近年积极提升分红比例。
  • 重点推荐唐山港：高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港。
  • 强推青岛港：整合优化、业绩稳健。
  • 推荐厦门港务：受益于两岸融合，资产注入后盈利能力和红利属性或提升。
  • 关注北部湾港：未来平陆运河开通后对公司业务量促进的潜力。
• 公路：强调公路典型红利资产配置价值。
  • 继续首推四川成渝/四川成渝高速公路：具备业绩增长稳定性，高分红，“大集团、小公司”逻辑。
  • 继续重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速。
• 铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会。
  • 持续推荐京沪高铁：黄金线路现金牛资产，未来三年分红比例不低于55%。
  • 推荐大秦铁路：典型高股息资产。
  • 关注广深铁路。

风险提示

• 经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。