柴油紧缺领涨，原油紧平衡托底

2026年9月，美伊地缘冲突升级导致能源供应紧张，支撑油市表现，Brent原油一度飙升至接近110美元/桶。美国可能实施柴油出口禁令的预期推动欧美原油价差走扩，柴油裂解价差升至历史性高位。整体来看，尽管中东原油供应持续恢复，但美伊谈判未见实质性进展；油轮运力紧张制约了炼能的回升，叠加成品油出口受阻，成品油整体恢复速度慢于原油。

中东原油发运修复，贸易流重构

• 波斯湾发运量正在回归，9月达1300万桶/日以上，环比增加超300万桶/日，恢复至战前70%水平。
• 沙特通过船对船转运方式经霍尔木兹海峡外运原油，9月出口量整体回归至约550万桶/日水平。
• 伊拉克、科威特等国出口活跃度显著提升，伊拉克恢复至250万桶日水平，伊朗出口持续停滞导致产量下滑。

美国SPR缓冲效应殆尽，警惕后续检修回归

• 美国商业原油库存表现相对稳健，原油产量维持在高位。
• 美国自3月以来已释放1.3亿桶SPR原油，目前SPR库存降至1982年以来最低水平。
• 美国炼厂开工率及加工量边际下滑但依然维持在高位，即将进入冬季柴油需求旺季，需警惕季节性检修回归。

中东油抵达亚洲，原料紧缺限制国内开工

• 原油需求端主要集中于亚洲，9月中国去库幅度明显，原油到港量环比持平且低于往年同期。
• 中国炼厂原油到岸成本高企，限制国内炼厂加工上方空间的兑现。
• 日本原油库存位于低位，印度库存大幅下跌但9月进口显著上升。

柴油紧缺成核心矛盾

• 全球柴油存在150万桶/日左右的缺口，大约是正常水平的五分之一。
• 中东成品油出口以柴油为主，目前仍存在60万桶日的缺口。
• 俄罗斯炼厂遇袭导致成品油供应雪上加霜，7月首次禁止柴油出口，8月出口量跌至不到10万桶/日。
• 美国柴油出口8月飙升至170万桶/日水平，9月以来下滑，且有消息称美国或将限制柴油出口。

研究结论

• 油品基本面仍处于紧平衡格局。
• 后续需重点关注：美伊地缘消息、波斯湾产油国发运修复节奏、美国柴油出口限制以及全球油品战略储备释放的具体落地情况。
• 临近国庆假期，建议节前控制仓位、做好风险管理，避免重仓暴露于假期不确定性之中。