2026年四季度钢材报告：供需缺乏驱动引擎，被动承受成本波动

一、2026年前三季度钢材价格走势回顾

• 黑色系商品表现分化，煤焦大幅上涨，铁矿石明显下跌，钢材震荡整理，板材强于长材
• 文华黑链指数震荡反复，出现四轮上涨，五轮下跌，春节后第一天为年度低点，9月初为年度高点
• 螺纹钢、热卷、铁矿石波动率持续收窄，焦煤、焦炭维持较高波动率
• 从估值看螺纹钢、热卷仍处于历年偏低水平，铁矿石、煤焦处于历年偏中性水平
• 螺纹热卷基差整体窄幅波动，9月以来螺纹基差有所走强，热卷基差持续处于低位
• 期现货卷螺差3-5月持续扩大，8月下旬以来明显收窄
• 盘面利润及长流程钢厂现货利润均处于历史低位水平，电炉钢厂利润8月下旬以来有所好转

二、2026年四季度钢材供需基本面分析

• 国内钢材下游地产、基建需求持续低迷，制造业表现分化，造船、工程机械较强，汽车、家电偏弱
• 30城商品房成交、100大中城市土地成交持续处于低位，居民中长期贷款同比持续负增长，地产弱势难改
• 新增专项债一季度发行前置，二季度发行明显放缓，三季度再次加快，再融资专项债发行占比较大
  • 1—8月地方政府新增专项债合计发行2.9万亿元，发行进度约65.4%，慢于2025年同期的74.5%
  • 7月中央政治局会议提出加快政府债券发行使用，8月地方债发行提速
  • 1-8月再融资专项债显著扩容，其中“置换债”发行规模已达1.84万亿元
• 财政支出增速放缓，投向基建领域相关支出持续负增长，基建投资或仍将维持低位
  • 1-8月全国一般公共预算支出同比增长1.2%，地方一般公共预算支出同比增长0.3%
  • 基建相关城乡社区事务支出同比下降3%，农林水、交通运输支出降幅扩大
• 制造业分化，汽业行业产销较弱，家电排产同比仍小幅下降，挖掘机销量处于高位
• 五大材表需处于历年同期低位，中厚板、冷轧表需相对较强，其他品种表需表现均偏弱
• 四季度财政加力政策仍值得期待
• 钢材出口总量小幅回落，但最近三个月出口均同比增长，热卷出口下降明显，钢坯出口大幅增长
  • 目前中国钢材及钢坯价格基本处于全球主要市场最低水平，四季度钢材出口或仍将维持在高位水平

三、2026年四季度钢材市场总体观点

• 钢材总结：供需缺乏驱动引擎，被动承受成本波动
• 从需求看，国内长材、板材需求均同比下降，1-8月粗钢外需同比增长3.08%，内需同比下降4.02%
  • 1-9月螺纹周均表需同比下降7.7%，热卷周均表需同比下降6.1%
  • 国内需求整体亮点难寻，市场对于四季度需求预期仍偏悲观
  • 钢材出口1-8月同比下降3%，但5-8月单月出口均超过1000万吨，且6-8月出口同比正增长
• 从供应端看，1-8月粗钢及生铁产量同比均下降3.1%，8月粗钢和生铁日均产量环比分别下降3.01%和下降1.02%
  • 螺纹钢、线材及热卷产量处于历年同期低位水平，中厚板、冷轧产量处于高位
  • 假设粗钢产量全年同比下降3000万吨，则9-12月粗钢日产将降至228.7万吨左右，较8月份日产减少约12万吨
• 从库存来看，1-7月库存压力相对较大，8月以来库存降幅好于去年同期，高库存压力得到明显消化
  • 目前五大品种、螺纹、线材、热卷、中板、冷轧库存同比分别下降1.9%、下降9%、增加11.6%、下降1.8%和下降7.7%
  • 五大品种除热卷库存压力相对较大外，其他品种库存均低于去年同期
  • 非五大材中钢坯、型材、带钢、优特钢、工业线材等库存均明显高于去年同期水平，非五大材总库存同比增加14.5%
• 从成本来看，今年上半年长流程钢厂多数时段均有一定的利润空间，下半年在煤焦价格大幅上涨的影响下钢厂利润持续下降
  • 8月以来钢厂亏损面不断扩大，目前整体亏损面已超过90%
  • 目前焦煤现货供应恢复仍较为缓慢，铁矿石在海运费支持下也表现较为坚挺，整体成本对钢价仍有较强支撑

总结来看，四季度钢材需求仍将维持在较低水平，供应也有一定的下降空间，市场处于供需双降局面，供需缺乏驱动引擎。目前钢厂盈利处于低位，煤焦价格波动弹性相对较大，四季度钢材价格或将被动承受成本波动，整体处于成本支撑与减产托底的震荡格局。