天然橡胶四季度行情展望

核心观点

• 强厄尔尼诺背景下的减产预期为天胶价格托底：预计今年冬季将形成超强厄尔尼诺事件，持续约一年，导致多头叙事难以被证伪，减产预期为四季度天然橡胶价格提供支撑。
• 价格上方空间需更强利好：四季度东南亚产区供应上量旺季，需求逐步进入淡季，天然橡胶进口预计增加，库存预期转向季节性累库，对价格上涨形成压制。
• 维持回调做多或逢低做多思路：综合考虑供需关系，建议维持回调做多或逢低做多的交易策略。

关键数据与研究结论

泰国原料价格

• 三季度均价：胶水与杯胶分别为77.41与69.24泰铢/公斤，同比分别+22.4%和+19.5泰铢/公斤。
• 价格波动：7、8月受降雨扰动，价格承压回落；9月产区雨水反复，新胶产出不及预期，加工厂补库需求支撑价格走强。

国内原料价格

• 云南：三季度全乳生产成本平均17345元/吨，同比+2206元/吨，受降雨扰动原料释放，价格震荡上行。
• 海南：三季度全乳生产成本平均16398元/吨，同比+310元/吨，降雨天气频繁，割胶作业受阻，国产供应增量空间受压制，加工厂加价抢收推动价格走高。

生产利润

• 泰国STR20理论生产利润：三季度平均-534元/吨，环比二季度+127元/吨，同比-257元/吨，泰标生产成本走高，但NR期现价格走强，加工利润环比好转，同比亏损加剧。
• 青岛市场STR20 MIX现货价格：三季度价格重心同环比上抬，波动区间16220-18750元/吨，9月产区雨水扰动，新胶产出不及预期，加工厂补库需求支撑价格走强。

基差价差

• 三季度基差：混合胶-RU主力合约基差平均值-561.8元/吨，同比+135.32元/吨；全乳基差平均值-209.75元/吨，同比+395.25元/吨。
• 原因：RU与NR仓单持续去化，原料与期现价格走强，现货价格强于期货，基差同比走强。

ANRPC预测

• 2026年全球橡胶产量：预计同比+2.1%至1527.9万吨，泰国增1.4%，印尼降0.8%，中国增2.9%，印度增4.4%，越南降4.2%，马来西亚增6.9%，柬埔寨增2.9%，缅甸增1.1%，斯里兰卡增12.4%，成员国外其他国家增5.7%。
• 2026年全球橡胶消费量：预计同比+0.4%至1535.6万吨，中国增1.2%，印度增0.2%，泰国降3.5%，印尼增1%，马来西亚增8.2%，越南降5.7%，斯里兰卡降5.1%，柬埔寨增7.5%，菲律宾增13.8%，成员国外其他国家降0.1%。
• 7月报告要点：天然橡胶价格保持韧性，主要得益于季节性供应改善、下游需求强劲以及地缘政治和宏观经济不确定性加剧。

各主产国产量

• 7月产量：泰国同比增加，马来西亚、印尼、越南同比减少。

进口数据

• 8月进口：中国天然橡胶进口48.6万吨，环比+5.96%，同比-6.68%，1-7月累计进口同比-1.11%。
• 泰国出口：1-8月合计出口284.4万吨，同比降2%；出口中国174.4万吨，同比降3.5%。

欧盟汽车销量

• 8月销量：同比增长4.5%至708,211辆，累计同比增长5.3%至755万辆。
• 电动汽车份额：纯电动汽车占比21.7%，混合动力汽车占比36.6%，汽油和柴油汽车合计占比29%。

中国汽车产销

• 8月产销：分别完成268.4万辆和271.2万辆，同比分别下降4.7%和5.1%。
• 1-8月产销：分别完成2025.5万辆和2031.5万辆，同比分别下降3.8%和3.8%。
• 库存预警指数：62.3%，环比上升1.2个百分点，同比上升5.3个百分点，渠道库存压力加大。

重卡销量

• 8月销量：重型货车销量8.6万辆，环比增长2.4%，同比下降6.1%。
• 1-8月销量：重型货车销量83.1万辆，同比增长16.1%。

轮胎开工率

• 三季度半钢轮胎产能利用率：平均63.75%，环比-9.07个百分点，同比-5.83个百分点。
• 三季度全钢轮胎产能利用率：平均63.31%，环比-3.96个百分点，同比+0.35个百分点。
• 1-8月出口量：橡胶轮胎出口量达663万吨，同比增长2%；出口金额为1106亿元，同比下降3.1%。

青岛库存

• 三季度总库存：延续去库态势，保税库及一般贸易库双库齐降，总去库幅度环比扩大。
• 截至9月20日库存：保税和一般贸易合计库存量58.54万吨，环比减少1.78万吨，降幅2.96%。

社库库存及仓单

• 截至9月20日社会库存：111万吨，环比下降1.7万吨，降幅1.5%。
• 深色胶库存：75万吨，环比下降2.3%。
• 浅色胶库存：36万吨，环比增0.06%。
• 青岛港库存：58.54万吨，环比减少1.78万吨，降幅2.96%。

策略建议

• 单边：维持回调做多和逢低做多的思路。
• 套利：RU1-5逢低正套。
• 期权：推荐买入牛市价差组合。