核心观点
- 供应方面：东南亚产区降雨偏多，影响供应输出，但多雨过后供应上量预期升温，原料压力或逐渐显现。
- 需求方面：轮胎企业受月底检修影响，开工有所下滑，库存有所下滑但可持续性仍需观察，同比库存仍处于高水平。
- 市场预期：供增需弱的预期下，预计后续胶价呈现偏弱震荡。
关键数据
- 泰国原料价格：胶水价格62.25泰铢/公斤，杯胶价格49.95泰铢/公斤，杯水价格齐跌，杯胶跌幅较大。
- 越南产区：开割率下滑至3-4成左右水平，原料供应表现偏紧，加工厂生产利润挤压，原料价格自高位小幅回落。
- 云南产区：降雨增多，胶水产出受限，加工厂原料收购阻力仍存，原料价格震荡走低。
- 海南产区：持续性雨水天气，原料产出下降，加工厂高价收购原料情绪谨慎，原料价格重心下滑。
- 天胶产量：ANRPC预测2025年全球天胶产量同比增加0.5%至1489.2万吨。
- 天胶消费：ANRPC预测2025年全球天胶消费量同比增加1.3%至1556.5万吨。
- 天胶进口：2025年4月中国天胶进口量52.32万吨，环比减少11.93%，同比增加41.64%。
- 轮胎开工率：中国半钢胎样本企业产能利用率为72.51%，环比-1.23个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为60.80%，环比-1.29个百分点。
- 轮胎库存：山东轮胎样本企业成品库存环比下跌，半钢胎样本企业平均库存周转天数在46.22天，环比-0.78天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.96天，环比-0.90天。
- 汽车市场：2025年1-4月中国汽车产销量分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%。
- 重卡市场：2025年4月份我国重卡市场销量约9万辆，环比下降19%，同比增长9.4%。
- 库存：截至2025年5月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.46万吨，环比上期增加0.04万吨；中国天然橡胶社会库存130.8万吨，环比下降3.4万吨。
研究结论
- 未来一个月定性分析：天胶空单继续持有，关注13000一线表现。
- 价格&成本：泰国STR20理论生产利润仍处于亏损状态，云南和海南产区生产成本压力较大。
- 现货走势：胶价大幅下跌，现货强于盘面，基差走强。
- 供需及库存：天胶产量季节性分析显示泰国和马来季节相关度高，印尼有两个产胶季节；各主产区开割，原料逐步释放，美关税政策仍有发酵空间，影响需求预期偏弱。
- 外需：欧盟4月乘用车小幅增长，显示出复苏的迹象。
- 社会库存：大幅去库，主要受NR库存仓单注销影响，关注后续库存情况。
