天然橡胶期货6月行情展望

观点汇总品种期货建议天胶空单继续持有，关注13000一线表现 目录010203 行情回顾及观点回顾天气、供需及库存价格&成本 一、行情回顾及观点回顾 供应方面，目前海内外主产区物候情况符合季节性开割条件，新胶上量预期偏强，对胶价产生压制。需求方面，进入4月份多数半钢胎企业内外销发货仍未出现明显改观，成品库存压力继续攀升，拖拽产能利用率环比下滑；全钢胎国内市场成交弱势运行，终端需求暂无明显提升，渠道商库存相对充足，短期内库存消化略显缓慢。综上，各主产区开割，原料逐步释放，同时美关税政策仍有发酵空间，影响需求预期偏弱，压制胶价上方空间，预计胶价宽幅震荡为主，运行区间参考14000-15000。观点回顾数据来源：本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 2025年5月行情展望 5月周报观点汇总5.9：供应方面，泰国橡胶管理局（RAOT）宣布将2025年度开割季时间延后1个月，预计影响产量约20万吨，国内原料上量尚可。需求方面，本周轮胎企业成品库存虽转为去库，但整体库存水平较高，库存压力仍存，关注后续库存情况。综上，泰国延迟割胶季一个月，提振原料价格上涨，同时宏观情绪回暖，带动胶价小幅反弹，但关税政策影响需求预期偏弱，仍对胶价上方形成较强压制，预计胶价宽幅震荡为主，运行5.16：供应方面，此前泰国开割季时间延后1个月，同时国内外产区雨水增多扰动割胶工作，原料产出偏少，原料价格高位。需求方面，随着假期结束轮胎厂复工，轮胎厂库存再度转为累库，库存压力较大。综上，短期宏观情绪好转提振胶价，但需求偏弱预期仍存，同时旺产期原料上量预期对胶价上方形成压制，预计胶价延续宽幅震荡为主，运行区间参考14500-15500，可考虑区间上沿轻仓试空。5.23：供应方面，东南亚产区降雨偏多继续影响供应输出，但产区多雨过后供应上量预期升温，原料压力或逐渐显现。需求方面，轮胎企业开工处于恢复性提升状态，但轮胎厂库存再度转为累库，半钢胎库存压力较大。综上，需求偏弱预期仍存，同时旺产期原料上量预期，预计胶价偏弱震荡为主，前期空单继续持有，关注14000一线表 区间参考14500-15500。现。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤）杯胶季节性（泰铢/公斤）供应-海外产区降雨偏多影响割胶工作数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-100102030405060708090胶水-杯胶杯胶胶水20304050607001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025 泰国：截止到5月29日，泰国胶水价格62.25泰铢/公斤，较上周期跌0.80%，同比去年跌22.57%；杯胶价格49.95泰铢/公斤，较上周期跌7.59%，同比去年跌18.78%，杯水价格齐跌，杯胶跌幅较大。周期内泰国整体雨水环比增多，新胶产出持续欠佳，国内外期货盘面跌幅较大，拖拽上游原料价格走跌。目前供应上量不及预期，泰国大厂原料25-35天附近，最多有40-60天，工厂原料库存储备不一，维持正常生产及长约发货，部分工厂开始囤EUDR原料胶。短时天气对割胶工作仍有干扰，不排除后期雨水结束逐渐上量预期施压，原料价格易跌难涨。越南产区：本周越南产区降水天气扰动增多，南部主产区割胶工作开展不畅，整体开割率下滑至3-4成左右水平，原料供应表现偏紧，新胶上量节奏受限，但受期货及现货价格下跌影响，越南橡胶加工厂生产利润挤压，高价收购原料情绪有所降温，原料价格自高位小幅回落。由于中国市场对高价接受能力较为有限，加工厂出口国内市场利润倒挂明显，对国内市场出货及报盘意愿偏低，更倾向于出售本土及海外市场。目前由于3L订单、利润均一定程度上好于乳胶，工厂开工优先3L生产为主。8 生产利润-泰国STR20理论生产利润仍处于亏损亏损状态泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨）泰标20号胶生产成本（元/吨）泰国STR20理论生产利润仍处于亏损状态。周期内原数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025-2000-1500-1000-5000500100015001/160008000100001200014000160001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202320242025 料杯胶价格回落，叠加泰铢贬值，工厂生产成本压力稍有缓解，但国内橡胶市场跌幅扩大，买盘疲弱下少量低价成交，泰标生产利润虽有改善但仍处于亏损状态。 05,00010,00015,00020,00020212022202320242025云南产区降雨偏多，加工厂收胶不畅；海南产区出现持续性降水天气云南全乳生产成本（元/吨）9710生产成本（元/吨）云南产区：周内云南产区降雨增多，胶水产出受限，加工厂原料收购阻力仍存，期现市场受资金情绪影响大幅跳水拖拽原料价格震荡走低。云南产区原料产出同期相比保持增量，但近期因天气干扰，原料上量高峰延迟，支撑原料维持高位，加工厂成本承压，利润倒挂。据悉目前加工厂抢收原料现象仍存，部分工厂因原料缺乏，节前提前停工放假，开工负荷降至2-3成。海南产区：本周海南产区出现持续性雨水天气，且降水时段多集中在晚上，甚至陵水、儋州等地出现局部水灾情况，对割胶作业开展造成显著影响，岛内原料产出呈现明显下降；但受期货及现货市场价格下跌拖拽，当地加工厂高价收购原料情绪谨慎，原料价格重心有所下滑，周内期现货市场行情走弱，加工厂出货节奏受限，且高生产成本压力下利润空间欠佳，叠加岛内原料流通量表现紧张，浓乳加工厂开工生产普遍低位。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所05,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024202505,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021 10 -4,000-3,000-2,000-1,00001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025基差价差–胶价大幅下跌，现货强于盘面，基差走强全乳基差混合胶-RU主力数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019202020212022202320242025 本周胶价大幅下跌，现货跌幅小于盘面，全乳基差小幅走强。截至5月23日，全乳贴水RU09合约95元/吨，环比上涨70元/吨。非标价差70元/吨，环比上涨330元/吨。12 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 30日降雨量统计以及未来两周降雨量预测主产区降雨量-天然橡胶东南亚主产区降雨依旧偏多 ANRPC最新报告预测2025年供应增量0.5%左右，消费同比增长1.3%ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）ANRPC最新发布的2025年4月报告预测，4月全球天胶产量料降1.4%至76.7万吨，较上月下降3.9%；天胶消费量料降1.3%至124.8万吨，较上月下降10.4%。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨将大幅增长、其他国家降3.5%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01234562021年2022年2023年0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01234567891011122021年2022年2023年2024年2025年 789102024年2025年 天胶分别国产量季节性-4月印尼、印度产量同比增加，马来西亚、泰国小幅减少数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所160.0180.0200.0220.0240.0260.0280.0300.0123456789101112印尼天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.010.020.030.040.050.060.012025年0.020.040.060.080.0100.0120.01234567891011 12印度天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0123456789101112越南天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.012025年01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月泰国天胶产量（千吨）2021年2022年2023年2024年2025年 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0123456782025年2024年2023年2022年天胶分别国消费量季节性中国天胶消费（千吨）印尼天胶消费（千吨）数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0123456782025年2024年2023年2022年 天胶分别国进口量-4月天胶进口环比-11.93%，累计同比+24.25%•2025年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量52.32万吨，环比减少11.93%，同比增加41.64%。2025年1-4月累计进口数量220.89万吨，累计同比增加24.25%。•2025年4月，越南天然橡胶出口量在7.19万吨，较上月减少3.59万吨，环比下跌33.31%，同比下跌2.36%，1-4月累计出口45.57万吨，累计同比下跌6.58%；4月份越南天然橡胶进口量11.23万吨，较上月减少0.61万吨，环比下跌5.18%，同比增长5.93%，1-4月累计进口量54.54万吨，累计同比上涨5.83%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所2000003000004000005000006000007000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1天胶进口合计（吨)20212023202220242025200002500030000350004000045000500005500060000650001/12/13/14/1 5/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1从马来进口（吨）202120232022202420251500002000002500003000003500004000004500005000005500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1从泰国进口（吨