天然橡胶期货9月行情展望
东 南 亚 产 区 降 雨 持 续 扰 动 割 胶 工 作 ，关 注 后 续 天 气 变 化 情 况 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 2024年9月1日 观点汇总 目录 行情回顾及观点回顾01 价格&成本02 天气、供需及库存03 一、行情回顾及观点回顾 自7月底以来，沪胶价格持续反弹，走出较为流畅的上涨趋势，主要驱动来自于供给侧。由于上半年东南亚产区受厄尔尼诺气候影响，持续高温干旱天气，导致东南亚产区割胶工作持续推后，原料产出偏紧使得收购价格维持较高水平，虽6月后原料价格有所回落，但进入8月，泰国产区受到持续降雨干扰，甚至出现洪灾情况，导致割胶工作无法开展，原料价格再度上行，带动胶价上行。 观点回顾 半年报观点 8月周报观点汇总 2024.8.4:台风对产区干扰结束后，海外原料增量预期不改，原料收购价格仍有下行空间，成本端对胶价支撑预计走弱。随着海外货源陆续到港，市场对天胶去库节奏低于预期担忧情绪较浓，且需求下降预期进一步升温，全钢胎消费相对偏弱。综上，短期原料止跌上涨，胶价小幅反弹，但后续原料仍有走弱预期，预计后续胶价偏弱运行，但考虑到EUDR法案带来的成本增加，下方空间相对有限，可参考15000-15500区间低多思路为主。 预计下半年天然橡胶价格的走势将主要受供给端的影响。随着海外产区的丰产期到来，原料价格预计将逐步下降，现货市场的紧张状况有望得到缓解，预计三季度天然橡胶价格将出现季节性回调。然而，考虑到EUDR法案的实施导致天然橡胶成本上升，价格底部可能有所上移，限制了回调的空间。在四季度，随着海外市场降息后的补库需求增加，EUDR法案实施后对原料的分流，以及拉尼娜现象可能导致的气象灾害对产量的影响，预计天然橡胶市场将趋于稳定并可能出现反弹。因此，我们预测RU2501合约的运行区间将在【16000,18000】之间，区间内低多思路为主。 2024.8.25:受降雨影响，海外原料价格反弹超预期，关注后续待雨水缓和及云南落叶病改善后，原料收购价格能否下行。随着海外货源陆续到港，天胶社会库存累库趋势不减，下游外贸订单放缓，排产存走低迹象。综上，美消费预期超预期，衰退担忧缓解，市场情绪偏强，叠加海外原料高位，胶价偏强运行，多单可继续持有。 二、价格&成本 供应-东南亚降雨扰动新胶产出，原料价格延续强势 泰国：本月泰国产区强季风天气贯穿泰国南部及东部，部分橡胶园受灾严重，泰南部原料短缺，工厂存高价抢购补库，叠加周期内印度等几个国家集中采购烟片胶，海外需求提振，泰国原料价格齐涨。工厂原料库存维持1.5-3个月，由于南部原料短缺，乳胶厂开工率不高，干胶厂正常开工节奏，国内套利盘有采购印标，工厂印标以及泰三烟片出货偏好，生产积极性尚可。当前洪灾导致物流运输不畅，工厂发货节奏受阻，部分中国船期推迟，主发欧盟EUDR胶为主。预计下月不排除洪灾持续炒作，工厂刚性补库下原料价格高位运行。 越南：本月越南产区降雨天气扰动仍存，但整体产出处于季节性上量阶段，原料产出情况仍不及期，加工厂之间存一定原料抢夺情绪，原料收购价格基本上维持相对高位。近期下游需求不景气以及船期推迟问题，贸易商采购热情受到影响，部分加工厂表示中国订单情况不及去年，但原料收购价格居高不下，工厂会选择暂时控量收购原料。 生产利润-原料价格强势，泰标生产利润倒挂扩大 月内泰标理论生产利润环比上月倒挂空间扩大。月内泰国原料供应维持偏紧下，物候扰动助力杯胶价格涨幅超预期，工厂生产成本较上月增加。中国市场套利窗口未打开，贸易商及下游刚需压价补货，上游工厂高价成交困难，标胶生产利润持续亏损。 云南二次落叶情况再现，胶水上量或再度推迟；海南天气改善，原料陆续季节性放量 云南产区：月初当前云南产区受持续性降雨，严重影响当前收胶进程，胶水价格强势上行，且收胶量鲜少，听闻二次落叶情况再度出现，胶水上量将再度推迟；月末云南产区降雨情况略有减少，开始逐步步入收胶阶段，但原料仍处于供不应求局面，叠加市场走势上行等多重因素影响下，胶水价格延续上行。 海南产区：月内海南天气扰动相对有限，全岛日均收胶量基本上能够维持在5500吨左右的水平，原料价格按理也是要进入下滑阶段，但套利盘加仓相对积极，且随着“金九”临近，下游工厂备货情绪开始出现好转，国产浓乳需求有所改善，部分加工厂采购原料好转，加工厂实际收胶价格持续走高，对现货市场挺价支撑进一步增强。 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 基差价差–现货偏强势，全乳基差、非标价差收窄 周中盘面回落，现货延续强势，全乳基差收窄。截至8月30日，全乳贴水RU01合约1440元/吨，周环比上涨160元/吨。 本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差缩窄。海外生产受限及通关政策不顺畅，导致青岛库存去库幅度扩大。泰混现货市场月底贸易商近月补货及套利盘继续加仓，现货价格偏强运行，期现基差缩窄。截至8月30日，非标价差1540元/吨，周环比上涨110元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 全球主产区降雨量-泰国至9月10日依旧有较大降雨量 天胶分别国产量季节性-泰国、印尼及越南7月产量同比减少 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量-7月进口量季节性环比回升 2024年7月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量48.41万吨，环比增加39.93%，1-7月份累计进口295.56万吨，累计同比减少21.82%。 2024年6月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量47.1万吨，环比减少2.89%，同比减少25.59%，1-6月累计进口量328.4万吨，累计同比减少18%。 半钢胎开工率环比小幅波动，维持高位；全钢胎开工率环比回升 8月中国半钢胎样本企业产能利用率为79.69%，环比-0.39个百分点，同比+1.05个百分点。月内半钢胎企业产能利用率高位延续，内销雪地胎集中排产，模具切换，影响产能释放，拖拽全钢胎样本企业产能利用率下行。月内雪地胎逐步出货，整体出货表现略好于上月，部分企业因规格多，产能受限，缺货现象尚存。 8月中国全钢胎样本企业产能利用率为59.33%，环比+0.41个百分点，同比-4.66个百分点。月内全钢胎样本企业整体产能利用率较上月略有提升，部分小规模企业自主控产延续，对整体产出形成拖拽，月内企业产销压力不减，整体库存充足。 中国7月半钢胎产量环比+0.04%，同比+3.94%；全钢胎产量环比-2.47%，同比-5.59% 7月轮胎出口环比走弱；半钢胎、全钢胎库存环比减少 按条数计算，7月新的充气橡胶轮胎出口量，为6060万条，环比减少6.9%，同比增长6.52%。1-7月，中国橡胶轮胎累计出口量39164万条，累计同比增长9.65%。 山东轮胎样本企业成品库存环比下降，截止到8月29日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在35.95天，环比-0.53天，同比-1.19天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在43.34天，环比-0.34天，同比+1.46天。 内需—7月汽车进入传统淡季，产销放缓，分别下降8.8%和11.4% 据中国汽车工业协会数据显示，7月，我国车市进入传统淡季，部分厂家迎来高温休假，产销节奏有所放缓，整体市场表现相对平淡，环比同比均呈现下降。7月，汽车产销分别完成228.6万辆和226.2万辆，环比分别下降8.8%和11.4%，同比分别下降4.8%和5.2%。1-7月，汽车产销分别完成1617.9万辆和1631万辆，同比分别增长3.4%和4.4%，产销增速较1-6月分别收窄1.5%和1.7%。 根据隆众资讯报道，2024年7月中国汽车经销商库存预警指数为59.4%，同比上升1.6个百分点，环比下降2.9个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 7月重卡销量环比下降17%，同比下降4.95% 根据第一商用车网最新掌握的数据，2024年7月份，我国重卡市场销售约5.9万辆(批发口径，包含出口和新能源)，环比6月份下降17%，比上年同期的6.13万辆下滑4.95%，减少了约2000辆，1-7月累计销售56.25万辆，同比增长2.33%。 库存—船期延误，进口延后，青岛库存去库幅度扩大 截至2024年8月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.01万吨，环比上期减少1万吨，降幅2.11%。保税区库存5.98万吨，降幅2.92%；一般贸易库存40.03万吨，降幅1.98%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.41个百分点；出库率增加1.03个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.09个百分点，出库率增加1.33个百分点。 社会库存去库 截至2024年8月25日，中国天然橡胶社会库存120.5万吨，较上期下降1.2万吨，降幅1.03%。中国深色胶社会总库存为71.6万吨，较上期下降1.37%。其中青岛现货库存降2.1%；云南增3.5%；越南10#增1.85%；NR库存降2.2%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
