四季度天然橡胶期货行情展望：基本面格局维持强势，警惕不确定事件风险

基本面格局维持强势，警惕不确定事件风险──四季度天然橡胶期货行情展望 报告导读 —专题报告中秋国庆假期后，天然橡胶盘面价格快速回升，展望四季度天然橡胶基本面，供需格局维持偏强预期，天然橡胶价格或维持震荡偏强。但根据前期行情回顾，基本面供需分析是价格重心偏移的指引依据，而不确定事件的分析和跟踪同样是重要影响因素，警惕天气端扰动的可持续性、轮储落地数量通预期的差距、贸易商非标套利行为对进口量的影响等不确定事件可能对盘面带来的不利影响。 相关报告 投资要点 未来行情展望 从当前时点来看，天然橡胶四季度基本面维持偏强预期。供需维度来看，供应端受天气端持续降雨扰动，以及四季度厄尔尼诺现象可能带来的不利影响，东南亚主产区维持减产预期，但天气情况存在较强不确定性，且原料价格抬升对产出有一定刺激作用，仍需关注具体落地数据。 需求端四季度有望维持高景气度运行，就轮胎样本企业总体运行情况来看，当前开工率维持高位运行，库存处于健康水平，预期四季度轮胎企业开工率在订单支撑下维持偏强运行。细分而言，半钢胎和全钢胎市场表现或略有分化，半钢胎维持偏强运行，而全钢胎受制于库存水平，企业或适度调整排产及检修，开工率或有所回落。就具体市场来看，配套市场和出口市场对下游需求提供支撑，替换市场同样维持缓慢恢复预期。 此外，四季度存在较多不确定因素，可能对盘面价格形成不利冲击。首先是天气端降雨量的可持续性有待验证，三季度降雨扰动导致主产区难以有效上量，而根据美国气象局预测，10月东南亚主产区降雨量仍将维持较高水平，但随时间推进，若天气扰动减弱导致产区减产预期修正，或对天然橡胶价格形成冲击；此外，轮储落地具体数量以及贸易商套利行为对进口量的影响同样可能对盘面形成较大扰动，因而需要对不确定事件进行持续跟踪，并及时调整策略及持仓。 操作建议 综合来看，预期天然橡胶四季度在基本面支撑下维持震荡偏强走势，RU2401合约或在[13500,15000]区间运行，操作建议考虑回调做多，但同样需要警惕不确定事件对天然橡胶盘面价格带来的不利影响。 风险提示 收储量落地不及预期；天气端超预期变化；贸易商非标套利行为 正文目录 1.行情回顾........................................................................52.供给端..........................................................................62.1.海外供应....................................................................................62.2.国内供应....................................................................................72.3.进出口......................................................................................83.需求情况.......................................................................103.1.轮胎市场总体情况...........................................................................103.2.细分市场：配套市场.........................................................................113.3.细分市场：替换市场.........................................................................123.4.细分市场：出口市场.........................................................................134.库存情况.......................................................................155.行情展望.......................................................................17 图表目录 图表1：天然橡胶行情回顾............................................................................5图表2：天然橡胶：ANRPC成员国合计产量...............................................................6图表3：天然橡胶：泰国产量.........................................................................6图表4：天然橡胶：印度尼西亚产量...................................................................6图表5：天然橡胶：马来西亚产量.....................................................................6图表6：泰国原料市场价：胶水.......................................................................7图表7：泰国原料市场价：杯胶.......................................................................7图表8：泰国原料：胶水-杯胶.........................................................................7图表9：中国天然橡胶产量............................................................................8图表10：海南：原料胶水进浓乳厂-进全乳厂价差........................................................8图表11：天然胶乳(40011000):进口数量（万吨）........................................................8图表12：天然橡胶烟胶片(40012100):进口数量（万吨）..................................................8图表13：技术分类天然橡胶(TSNR)(40012200):进口数量..................................................9图表14：天然与合成橡胶混合物(40028000):进口数量....................................................9图表15：进口数量：天胶（万吨）.....................................................................9图表16：进口数量：天胶+混合胶（万吨）..............................................................9图表17：半钢胎开工率..............................................................................10图表18：全钢胎开工率..............................................................................10图表19：半钢胎库存周转天数........................................................................10图表20：全钢胎库存周转天数........................................................................10图表21：汽车产量..................................................................................11图表22：汽车销量..................................................................................11图表23：汽车产量：乘用车..........................................................................11图表24：汽车销量：乘用车..........................................................................11图表25：汽车产量：商用车..........................................................................12图表26：汽车销量：商用车..........................................................................12图表27：汽车产量：重卡............................................................................12图表28：汽车销量：重卡............................................................................12图表29：公路货物周转量............................................................................12图表30：中国物流业景气指数（LPI）.................................................................12图表31：半钢胎出口量..............................................................................13图表32：全钢胎出口量..............................................................................13图表33：新的充气橡胶轮胎出口条数（万条）..........................................................13图表34：青岛地区：保税区库存......................................................................15图表35：青岛地区：一般贸易库存................................................................