油脂期货四季度行情展望：棕榈油受基本面支撑或依旧较为强势

作者：王泽辉投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 2024-09-29 棕榈油主要观点 ⚫四季度主要观点： 我们对四季度油脂板块总体保持偏多的观点，从基本面数据情况来看，9月：基本面上SPPOMA数据显示前25日产量仍维持下降趋势，在出口数据持续改善的支撑下，毛棕油期货不排除有继续冲高的可能。后市随着产量的恢复以及受中国等进口需求减弱的担忧，期价有逐步展开一轮震荡下跌走势的可能。 随着马来棕榈油产量进入退坡期，在现有出口节奏保持平稳的程度下，库存向上累积的难度较大。印尼方面，果串价格来到近年来新高，并且与往年价差较大，价格具有一定的安全垫。需求方面，印度对植物油的进口依赖度依然较高，并且四季度同样属于消费旺季，对油脂的进口较难减少。国内方面，港口库存处于不高的位置，四季度天气转凉，棕榈油需求整体或将有所减弱。棕榈油基本面整体呈现多大于空的态势，但短期需提防资金获利出走展开回调走势的风险。 8月：月初，基本面情况来看，马来棕榈油产量仍有可能维持季节性增长，同时船运机构公布的8月1-10日出口回落，给毛棕榈油期货带来打压。月中，在MPOB公布7月报告之后，库存意外回落至173万吨，给予盘面支撑，并且市场预计随着下旬出口的逐步改善，毛棕油期货将在止跌后缓慢回升并重返3700令吉之上，带动连棕油同步上行。月末，随着印尼方面表示生物柴油政策将会有利多的调整，期价上扬，但随着月末产量、出口及库存等基本面数据的出台，盘面或将迎来一定程度的震荡。短线盘面会因基本面数据出台而震荡，密切关注能否站稳8000。中长线来看，棕榈油仍有望重新打开上行空间。期权方面，同样建议在低位买入P2501-C-7800。 棕榈油 操作方面，需警惕盘面短期出现的回调走势。从中长期来看，棕榈油依然具备上涨基础。建议逢回调可布局多单。 7月：从当前的数据来看，虽然马来棕榈油产量段端有所增长，但出口的增幅更高，基本面仍以利多为主，盘面止跌企稳。往后看，随着印尼测试生物柴油的B40掺混计划以及印度国内的较高食用需求，若供给端出现增产不及预期的情况，盘面或将重新打开上行空间。对后市整体保持偏多的观点，关注短期能否站稳7800。短线观测盘面能否站稳7800。中长线来看，棕榈油仍有望重新打开上行空间。 豆油主要观点 ⚫四季度主要观点： 美国大豆压榨利润上升而持续上涨，叠加马棕因印尼棕油供应下降而上涨，9月：美国大豆供应充足，巴西大豆产量预计创纪录，拖累CBOT大豆市场。巴西众议院批准了《未来燃料》提案，若该提案付诸实施，巴西大豆压榨量将从2024年预期的3100万吨提高到2025年的5580万吨。受此影响CBOT大豆期货在调整之后，仍有上涨机会。 豆油 7月：从气候模型的检测情况来看，8月份美国大豆主产区降雨虽然使干旱地区缩小，但中西部的西部地区高达20%的玉米和大豆作物过于干燥。资金仍有进行天气炒作的机会。现阶段国内需求清淡，工厂库存持续增加，对行情有所拖累，但8月到港减少，叠加中秋备货即将开启，未来基本面有望好转。 目录 海外宏观、天气及资金动向01 1.1、海外宏观及资金动向周度观察 1.2 NOAA月度报告（9.12更新） 赤道太平洋区域上层海洋热含量异常值 赤道太平洋区域海洋热含量异常值-经度剖面 ⚫南方涛动指数和赤道南方涛动指数均为正数。总体而言，海洋-大气系统反映了ENSO中性。 ⚫总之，预计拉尼娜现象倾向于在9月至11月出现(71%的可能性)，预计将持续到2025年1月至3月。 目录 海外宏观及资金动向01 2.1.1、全球油籽&油脂平衡表 2.1.2、全球生物柴油情况：马来8月生柴出口量回升 目录 海外宏观及资金动向01 2.2.1、印尼、马来棕榈油供需平衡表 2.2.2、棕榈油主产区降雨量——印尼 2.2.3、棕榈油主产区降雨量——西马来西亚 2.2.4、棕榈油主产区降雨量——东马来西亚 2.2.5、马来、印尼棕榈果串价格及出油率 2.2.6、马来棕榈油供需基本面（产销库） 2.2.7、马印棕榈油价差及FOB价格 2.2.8、印尼棕榈油供需基本面（产销库） 2.2.9、印度植物油基本面：8月进口回落 数据来源：ICEA、钢联、广发期货发展研究中心 目录 海外宏观及资金动向01 2.3.1、USDA美豆&美豆油9月供需平衡表 2.3.2、大豆主产区降雨情况——美国 2.3.3、大豆主产区降雨情况——美国 ⚫截至第39周(2024年9月23日-9月27日)： 美国大豆各产区降雨量：伊利诺伊州：9月降雨量122.25mm，五年平均降雨为85.71mm。爱荷华州：9月降雨量23.08mm，五年平均降雨为66.86mm。明尼苏达州：9月降雨量13.35mm，五年平均降雨为49.88mm。北达科他州：9月降雨量16.19mm，五年平均降雨为32.65mm。密苏里州：9月降雨量67.78mm，五年平均降雨为54.13mm。 ⚫截至第39周(2024年9月27日)，9月下旬美国大豆大部分主产地区迎来较多降雨，土壤墒情有所改善。 ⚫预计拉尼娜现象倾向于在9月至11月出现(71%的可能性)，预计将持续到2025年1月至3月。 2.3.4、美豆出口情况 2.3.5、美豆压榨量及各国大豆压榨利润 2.3.6、美豆油供需 数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心 2.3.7、大豆主产区降雨情况——巴西 2.3.8、巴西大豆及豆油供需情况 2.3.9、大豆运价 数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心 2.3.10、大豆主产区降雨情况——阿根廷 2.3.11、阿根廷大豆及豆油供需情况 目录 海外宏观及资金动向01 3.1、国内油籽与油脂进口情况 3.2、国内油脂库存 3.3、棕榈油进口利润、国内现货成交和基差 3.4、花生价格及供需情况 目录 海外宏观及资金动向01 4.1油脂间价差情况：豆棕价差持续倒挂 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 4.2棕榈油价差情况 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 4.3豆油价差情况 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢聆听THANKS