天然橡胶期货1月行情展望

市 场情 绪 消 退 ， 胶 价 回 落 寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 观点汇总 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情及观点回顾 观点回顾 11月月报观点 9月周报观点汇总 12.05：供应侧，泰国原料价格持续下跌，海外供应增量预期升温，上游成本支撑弱化，海外船货到港量呈现季节性增加趋势，天胶库存端累库不改，压制现货价格。需求侧，轮胎检修企业排产逐步恢复，对整体产出仍存一定带动。近期各轮胎企业出货节奏偏慢，企业控产行为仍存，整体产能利用率提升幅度受限；市场侧，渠道库存充足，目前市场以消化库存为主，缺货补齐，短期来看，进货节奏放缓，终端维持刚需走货。综上，泰国原料端或加速下跌，伴随季节性累库压力及终端需求欠佳，短时多重利空压制，预计胶价偏弱震荡。 供应方面，下周国内外产区降雨集中，影响整体割胶出量，原料价格预计延续戕害，短时成本端对胶价有较强支撑，中长线看供应放量预期仍在，关注未来天气情况。需求方面，下周期正值次月初，市场交投零星，更多消化前期库存，等待企业价格政策，备货谨慎。随着天气转冷，北方全钢胎替换市场需求将进一步转弱，另外雪地胎产品逐步到位，市场拿货积极性将放缓，多以前期订单补齐为主。综上，隔夜美联储对于12月降息前景偏鹰，宏观情绪有所转弱，胶价短期承压，后续关注主产区旺产期原料产出情况及宏观方面变化，若原料上量顺利则有进一步下行空间，若原料上量不畅预计胶价在15000-15500附近运行。 12.13：供应侧，海外供应增量预期升温，上游成本支撑弱化，但近期泰柬再起地缘政治冲突，市场或存炒作情绪，海外原料止跌企稳。需求侧，轮胎检修企业排产逐步恢复，对整体产出仍存一定带动。近期各轮胎企业出货节奏偏慢，企业控产行为仍存，整体产能利用率提升幅度受限；市场侧，天气转冷，北方地区工程基建项目陆续结束，对于全钢胎替换需求减弱，南方地区虽有物流等环节支撑，但当前利润低现象仍存，短期难有增量。综上，青岛现货库存累库幅度放缓，叠加泰柬地缘政治冲突，市场看空心态有所收敛，预计胶价震荡为主，运行区间15000-15500。 12.20：供应侧，泰柬地缘紧张局势未见缓解迹象，扰动局部泰国原料供应，叠加国内产区停割加速，胶价底部支撑仍在。需求侧，检修企业复工，将对整体产能利用率形成一定支撑，但随着产销压力继续攀升，短期企业将维持控产状态。市场侧，考虑到年度任务达成，部分代理商仍存适度补货行为，但正值季节性需求淡季，短期市场实际交投维持刚需走货，更多业者重心为回笼资金为主，渠道库存充足，市场延续弱势运行状态。综上，港口库存持续累库及常规需求淡季将限制胶价上行空间，在多空因素交织下，胶价预计维持宽幅震荡的走势，运行区间15000-15500。 二、价格&成本 供应-进入高产期，泰国原料重心下移 泰国：截止到12月底，泰国胶水价格月均价55.35泰铢/公斤，环比上月跌2.08%；杯胶价格月均价49.76泰铢/公斤，环比上月跌5.17%，月内泰国原料重心下移。月内泰东北进入割胶高产期，但泰柬地缘紧张局势升级，影响局部割胶及工厂生产，叠加工厂原料端存补货行为，整体杯胶价格呈现跌后反弹，但重心下移。泰南洪水逐渐消退，恢复割胶及工厂生产，供应增量预期施压原料，拖拽胶水价格走跌。泰国工厂原料库存基本维持1-2个月，多则有3个月附近，工厂原料储备不及去年同期。 越南产区：12月越南产区月初受南部降雨和中北部雨水天气影响，割胶作业受到短暂扰动，叠加进口胶减少推升工厂采购成本，原料流通偏紧带动价格上涨；月中后天气逐步回归常态，原料产量恢复至常规水平，但进口胶无利润导致进口节奏放缓，本土轮胎厂刚需采购持续，价格一直未出现明显回落，持续维持高位坚挺直至月末。月内浓乳产线头部工厂生产节奏紧凑，部分满负荷开工，3L胶则受价格倒挂，供应稳定性不足，加工成本高企影响，货源流向以本土市场为核心，受本土轮胎厂高价采购驱动，工厂对中国出口节奏放缓，外销占比显著低于本土出货量，仅少量货源发往东南亚周边市场。8 生产利润-泰国STR20理论生产利润小幅回暖 月内泰国STR20理论生产利润小幅回暖。月内原料杯胶均价呈现下跌，但泰铢升值，海外工厂成本端变化不大。月下旬，胶价涨幅较大，国内套利盘加仓积极，工厂出货较好，带动月内泰标理论生产利润呈现小幅回暖。 基差价差–工厂买盘情绪一般，期现基差环比走扩 混合胶-RU主力合约基差环比走扩。泰混现货端远月价格升水近月，现货出货积极，工厂买盘情绪一般，期现基差环比走扩。截至12月31日，全乳基差-355元/吨，较上月走缩55元/吨；非标价差-905元/吨，较上月走扩145元/吨240元/吨。 三、天气、供需及库存 ANRPC最新报告预测2025年供应增量1.3%左右，消费同比增长0.8% ANRPC最新发布的2025年10月报告预测，10月全球天胶产量料增2.7%至149.6万吨，较上月增加1.7%；天胶消费量料降4.2%至126万吨，较上月下降1.2%。前10个月，全球天胶累计产量料增2.6%至1190万吨，累计消费量料降1.8%至1268.4万吨。2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降4.3%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降19.3%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 天胶分别国产量季节性-11月泰国、马来产量同比减少，印尼、越南产量同比增加 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 天胶分别国进口量-10月天胶进口环比-14.27%，累计同比+17.27% •2025年10月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，2025年1-10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27%。 •QinRex最新数据显示，2025年前11个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为241.9万吨，同比降7%。其中，标胶合计出口133.8万吨，同比降18%；烟片胶出口39.2万吨，同比增24%；乳胶出口67.3万吨，同比增8%。1-11月，出口到中国天然橡胶合计为94.5万吨，同比增14%。其中，标胶出口到中国合计为55.8万吨，同比降12%；烟片胶出口到中国合计为13.9万吨，同比大增248%；乳胶出口到中国合计为24.4万吨，同比增59%。1-11月，泰国出口混合胶合计为158.1万吨，同比增29%；混合胶出口到中国合计为157.3万吨，同比增32%。综合来看，泰国前11个月天然橡胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%；合计出口中国251.8万吨，同比增24%21 外需—欧盟11月乘用车销量环比+2.1% •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年11月欧盟乘用车市场销量增长2.1%至887,491辆。前11个月累计销量同比增长1.4%至986万辆。尽管近期增长势头良好，但总体销量仍远低于疫情前水平。今年前11个月，纯电动汽车市场份额达到16.9%，与全年预期相符，但仍有增长空间，才能确保转型顺利进行。混合动力汽车是消费者最青睐的动力类型，占市场份额的34.6%，其中插电式混合动力汽车的增长势头持续强劲。与此同时，汽油和柴油汽车的市场份额下降至36.1%，低于2024年同期的45.8%。 •前11个月，欧盟共注册了1,662,399辆新纯电动汽车，占欧盟市场份额的16.9%。欧盟最大的四个市场（合计占纯电动汽车注册总量的62%）均实现了增长：德国（+41.3%）、比利时（+10.2%）、荷兰（+8.8%）和法国（+9.1%）。22 半钢胎、全钢胎企业灵活排产，开工率小幅波动 截至12月25日，中国半钢胎样本企业产能利用率为70.36%，环比+0.35个百分点，同比-8.37个百分点。周期内半钢轮胎多数企业排产运行平稳，个别样本企业为满足下月发货需求，适度提产，对整体产能利用率稍有提振。 截至12月25日，中国全钢胎样本企业产能利用率为61.69%，环比-1.92个百分点，同比+1.72个百分点。周期内部分全钢轮胎企业安排检修，对整体产能利用率形成拖拽。 中国11月半钢胎产量环比+12.83%，同比+2.77%；全钢胎产量环比+4.75%，同比+9.14% 11月轮胎出回暖，同比增长3.3%；半钢胎、全钢胎企业库存环比增加 12月18日，海关总署发布最新数据显示，2025年11月，橡胶轮胎出口总量为80万吨，同比增长3.3%；出口金额为134.70亿元，同比下降0.6%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量为77万吨，同比增长2.9%；出口金额为129.22亿元，同比下降0.6%。按条数计算，11月新的充气橡胶轮胎出口量为5657万条，同比增长1%。 山东轮胎样本企业成品库存环比增加。截止到12月25日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在46.86天，环比+0.38天，同比+5.64天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在43.78天，环比+1.87天，同比-0.41天。25 汽车产销月环比继续走强，1-11月产销分别增长11.9%和11.4% 据中国汽车工业协会发布的最新数据显示，11月，我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%。月度产量首次超过350万辆，创历史新高。1-11月，汽车产销量分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，产销量增速较1-10月分别收窄1.3和1个百分点。数据显示，11月，我国汽车出口72.8万辆，环比增长9.3%，同比增长48.5%，当月出口量为历史上首次超过70万辆大关。1-11月，汽车出口634.3万辆，同比增长18.7%。因此推断，2025年全年我国汽车出口有望冲刺700万辆。 2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。 重卡11月销量环比延续景气，月环比+6.64%，同比+65.38% 2025年11月全国重型卡车销量（批发）为11.32万辆，同比增长65.38%，环比增长6.64%；中型卡车销量（批发）为0.96万辆，同比增长15.03%，环比下降23.86%。1-11月，重型卡车累计销量（批发）为104.08万辆，同比增长27.32%；中型卡车累计销量（批发）为11.03万辆，同比下降4.87%。 库存—青岛库本周延续累库，环比+0.96万吨 截至2025年12月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量52.48万吨，环比上期增加0.96万吨，增幅1.87%。保税区库存8.14万吨，增幅2.25%；一般贸易库存44.34万吨，增幅1.80%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.54个百分点，出库率减少0.08个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.08个百分点，出库率增加0.38个百分点。 社库延续累库节奏，其中深色胶、浅色胶均累库 本期中国天然橡胶库存延续季节性累库，深色累库幅度大于浅色。截至2025年12月28日，中国天然橡胶社会库存120.1万吨，环比增加1.9万吨，增幅1.7%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发