每周经济观察第89期：出口高频明显回升

核心观点与关键数据

景气向上

• AI：Token调用量增速回升，存储价格继续上涨。
• 厄尔尼诺：nino3.4指数持续高于2015、2023年同期。
• 出行：国内航班执行数同比+0.5%，环比+5.5%。
• 出口：港口集装箱吞吐量四周同比升至4.4%。
• 价格：建筑建材系价格上涨，稀土价格上涨。

景气向下

• 华创宏观WEI指数：继续回落至2.62%。
• 基建：石油沥青装置开工率小幅回落，螺纹钢主要钢厂开工率有所回落。
• 价格：农产品价格普跌。
• 土地溢价率：明显回落至0.9%。

财政

• 新增专项债进度已快于去年同期，完成全年进度80.6%。

利率

• 短端收益率抬升，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2327%、1.4058%、1.6738%。

反内卷

• 监管层面将加快推进《价格法》修订工作，推动实施《互联网平台价格行为规则》。
• 行业层面，市场监管总局无条件批准通威股份收购丽豪清能股权案。

资产配置

• 股票相对债券仍具备配置性价比，A股行业估值分化，电子、计算机等行业估值较高，银行、非银金融等行业估值较低。
• 全球股市ERP显示A股ERP处于较高分位数，而港股、日股、欧股和美股的ERP已回落至较低分位数。

AI应用

• Token调用量增长提速，头部模型企业年化收入估计值继续上升，Token单位价格明显回落。

厄尔尼诺跟踪

• nino3.4指数持续高于2015、2023年同期，可能对全球气候产生显著影响。

需求

• 航班出行有所回升，住宅销售环比明显提升，但土地溢价率明显回落。

生产

• 基建高频略有回落，水泥发运率连续五周回升，但石油沥青装置开工率和螺纹钢主要钢厂开工率有所回落。

贸易

• 主要经济体制造业PMI大幅升高，中国出口量四周同比明显回升，但二十大港口离港船舶载重吨增速边际回落。
• 中国出口运价多数航线回落，中美之间直接贸易流量同比回升，对东盟出口同比边际改善，对中东出口或边际改善，美国进口或边际回落。

物价

• 布油高位震荡，金价受挫，存储价格续涨，国内大宗品价格上涨，国外大宗品价格下跌。

利率债

• 新增专项债进度已快于去年同期，全年新增专项债累计发行3.55万亿，完成全年进度80.6%。
• 国开新型政策性金融工具9月以来已投放超600亿元，投向人工智能、数字经济等领域。

资金

• 本周净投放资金8195亿，下周到期资金13033亿，DR001、DR007、R007收益率环比分别变化-6.85bps、-4.50bps、-4.29bps。

研究结论

• 当前经济呈现景气分化态势，出口和高频数据有所回升，但部分基建和高频数据略有回落。
• 财政政策发力，新增专项债进度加快，国开新型政策性金融工具投放力度加大。
• 资产配置方面，股票相对债券仍具备配置性价比，A股行业估值分化明显。
• AI应用发展迅速，Token调用量增长提速，Token单位价格明显回落。
• 厄尔尼诺现象持续发展，可能对全球气候和经济产生显著影响。
• 贸易方面，主要经济体制造业PMI大幅升高，中国出口量有所回升，但部分出口指标增速边际回落。
• 物价方面，布油高位震荡，金价受挫，存储价格续涨，国内大宗品价格上涨，国外大宗品价格下跌。