出口高频维持景气：【每周经济观察】第57期

【每周经济观察】第57期 出口高频维持景气 每周经济观察： 华创证券研究所 （一）景气向上 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、春节错位下，华创宏观WEI指数回升。截至1月25日，该指数为8.15%，较前一周回升2.6%。 2、土地溢价率反弹。截至1月25日当周，百城土地溢价率为3.6%。近四周平均为1.7%。去年12月为1.63%。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 3、外贸：集装箱吞吐量四周同比稳中有升。截至1月26当周，我国港口集装箱吞吐量环比-4.4%，上周环比为0.6%，四周同比为7.7%，截至上周四周同比为7.6%，去年12月底四周同比为7.2%。 4、价格：农产品及油价上涨。鸡蛋批价上涨3.1%，猪肉批价上涨0.6%，羊肉批价上涨1%。美油收于65.2美元/桶，上涨6.8%，布油收于70.7美元/桶，上涨7.3%。 相关研究报告 《【华创宏观】二手房挂牌价反弹——每周经济观察第56期》2026-01-25《【华创宏观】法国制造业PMI升至近四年新高——海外周报第124期》2026-01-25《【华创宏观】美国房贷申请数量大幅反弹——海外周报第123期》2026-01-18《【华创宏观】出口领先指标继续回升——每周经济观察第55期》2026-01-18《【华创宏观】华创宏观WEI指数回升——每周经济观察第54期》2026-01-11 5、二手房挂牌价：继续反弹，一线上涨0.3%，全国上涨0.5%。 （二）景气向下 1、商品房住宅销售仍低于去年农历同期。截至1月31日当周，67城商品房住宅成交面积同比去年农历同期-20%，降幅较前一周有所收窄。1月商品房成交面积同比为-17%。去年12月同比为-24%。 2、基建高频偏弱，行业开工率弱于去年。截至1月25日当周，百城土地溢价率为3.6%。近四周平均为1.7%。去年12月为1.63%。节前螺纹、江浙织机等开工率下滑，同比来看，今年行业开工率多数弱于去年农历同期。 反内卷跟踪：1月28日，工信部召开光伏行业企业家座谈会，为近半年来第三次座谈会，会议提出“反内卷”是光伏行业规范治理的主要矛盾，要综合运用产能控制能手段。 利率：DR007小幅抬升。截至1月30日，DR001收于1.3277%，DR007收于1.5926%，R007收于1.6401%，较1月23日环比分别变化+10.41bps、-7.06bps、+9.91bps。 风险提示：高频数据更新不及时。 目录 每周经济观察.....................................................................................................................4 （一）春节错位下，华创宏观WEI指数回升................................................................4（二）资产：股债夏普比率差仍在高位.........................................................................4（三）需求：土地溢价率有所反弹.................................................................................5（四）生产：基建高频仍偏弱，行业开工率弱于去年农历同期.................................6（五）贸易：集装箱吞吐量四周同比稳中有升.............................................................7（六）物价：贵金属和工业金属价格剧烈波动，油价大涨.......................................10（七）利率债：2月首周特殊地方债（用于化债、清欠等非项目用途）放量发行.11（八）资金：DR007小幅抬升.......................................................................................13 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................5图表3航班执行数低于去年同期，与春节错位有关.........................................................6图表4土地溢价率反弹.........................................................................................................6图表5 26城地铁客运人数走势............................................................................................6图表6 67城商品房成交面积走势........................................................................................6图表7多数行业开工率低于去年同期.................................................................................7图表8“反内卷”周度跟踪......................................................................................................7图表9 1月30日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比-9.7%...................................8图表10截至1月26日，我国港口集装箱吞吐量四周同比小幅回升至7.7%................8图表11 1月，中国港口出境停靠次数同比升至58%........................................................8图表12 1月，二十大港口离港船舶载重吨同比升至11.2%.............................................8图表13 1月，中国发往美国载货集装箱船数量平均同比微幅降至-15.2%.....................9图表14 1月前30天，东盟主要国家港口停靠船舶数同比降至7.9%.............................9图表15 1月前28天，美国提单口径进口同比降幅扩大至-8.9%.....................................9图表16 1月前28日，提单口径美国从中国进口占比升至24%......................................9图表17 NRF预计美国进口箱量同比增幅将持续低迷至春季...........................................9图表18高频物价走势概览.................................................................................................11图表19一般国债周度净融资.............................................................................................12图表20特殊再融资债周度净融资计划.............................................................................12图表21新增专项债周度发行计划.....................................................................................12图表22 2月各地新增专项债发行计划（含已知发行）..................................................13图表23 Q1各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................13图表24上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................14图表25 DR007小幅抬升.....................................................................................................14图表26债券收益率震荡.....................................................................................................14 每周经济观察 （一）春节错位下，华创宏观WEI指数回升 截至2026年1月25日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为10.75%，环比2026年1月11日的8.15%上行2.60%。11月以来，华创宏观周度经济活动指数总体回升。 如何看11月以来华创宏观周度经济活动指数的上行？同10月底的低点相比，同比增速回升的分项主要是内需（电影票房、商品房成交面积），说明10月底以来指数上行主要源于内需，工业生产（钢厂线材产量、秦皇岛煤炭吞吐量）、基建（沥青开工率）和外需（BDI）等领域仍然维持稳定。 具体来看，11月以来WEI指数上行主要驱动因素是电影票房、商品房成交面积：1）1月25日当周电影票房同比为-3.0%，相比11月2日当周-55.3%上行52个百分点；2）1月25日当周商品房成交面积同比为-31.3%，相比11月2日当周-39.2%上行8个百分点。 资料来源：Wind，华创证券；注：为了剔除移动假日效应，2025年1月26日至2025年2月23日的指数为两年同比均值 （二）资产：股债夏普比率差仍在高位 我们发现，历史经验来看，股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。截至2026年1月30日，股债夏普比率差为3.91，超过9月中旬2.43的高点，处于历史相对高位（十年98.4%分位数），凸显出股票相对于债券的配置性价比。但债股收益差为0.11%，处于历史低位（十年18.5%分位数），表明债相对于股依然偏贵。因而，我们认为，当前股相对于债依然有更高的配置价值。 （三）需求：土地溢价率有所反弹 服务消费：出行数据平稳。截至1月31日当周，国内航班执行数同比-3%，主要与春节错位有关，若观察农历，则同比+6%。1月全月，航班执行数同比-4.5%。截至1月29日， 26城地铁客运人数持平去年农历同期。1月前29日，26城地铁出行人数同比+12.4%，去年12月同比为+3.7%。 耐用品消费：乘用车零售周度数据暂未更新。截至1月18日当周，乘用车零售增速-22%。 地产销售：商品房住宅销售仍低于去年。截至1月31日当周，67城商品