每周经济观察第21期：多数出口货量高频回落

【每周经济观察】第21期 多数出口货量高频回落 ❖每周经济观察： 华创证券研究所 （一）景气向上 证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1）基建：水泥发运率回升。截至5月16日当周，水泥发运率为41.5%，较上周+2.2个点，持平去年同期。 2）物价：金价大幅反弹。COMEX黄金收于3351美金/盎司，上涨5%。 （二）景气向下 证券分析师：陆银波电话：010-66500831邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 1）华创宏观WEI指数：环比继续走弱，但仍在5%以上。截至5月18日，指数为5.03%，较5月11日的5.15%下行0.12%。4月以来经济上行动力主要源于基建，工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量、汽车半钢胎开工率、钢厂线材产量）、耐用品消费（商品房成交面积、乘用车批零）、外需（BDI）、服务消费（电影票房）等领域难以对经济形成明显提振。 2）出口：多数货量高频指标回落。1）美国自中国进口大幅回落。从海运进口提单数据来看，5月前21天美国从中国进口同比大幅降至-8%，4月30天同比为9.9%。2）中美之间直接贸易流量降幅扩大。截至5月24日的15天内，从中国发往美国载货集装箱船数量同比进一步降至-37.5%，截至4月30日同比为-23.1%。3）潜在转口：截至5月24日当周，东盟主要国家港口停靠船舶数量大幅回落，环比前一周-6.3%，5月17日当周环比为1.6%。5月前24天，东盟主要国家港口船舶停靠数量同比降至4.5%，4月30天同比为8.3%。 相关研究报告 《【华创宏观】美欧日5月制造业PMI回升——海外周报第92期》2025-05-25《【华创宏观】五问“大而美法案”——海外周报第90期》2025-05-19《【华创宏观】WEI指数维持在5%以上——每周经济观察第20期》2025-05-18《关税战下的美国库存“倒计时”——海外周报第89期》2025-05-12《【华创宏观】美国进口高频边际回落——每周经济观察第19期》2025-05-11 3）土地溢价率明显回落。截至5月18日当周，百城土地溢价率为1.37%。4月28日-5月18日三周，百城土地溢价率平均为5.5%，4月为9.69%。 4）物价：煤炭、地产相关价格偏弱。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价、京唐港山西主焦煤库提价分别下跌0.5%、1.5%。螺纹钢上海现货价、铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方、全国水泥价格指数、南华玻璃指数分别下跌1.3%、1.4%、2%、0.5%。 ❖债券发行：1）专项债发行快于去年，但慢于2022-2023年。截至5月23日，今年新增专项债已发行1.68万亿（全年预估4.4万亿），发行进度为38.3%，去年1-5月进度为29%。2）一般国债及特别国债：发行进度均快于去年。截至5月23日，一般国债净融资进度39.4%，去年1-5月为28.6%；特别国债净融资进度为42.1%，去年1-5月为8%。 ❖风险提示：经济数据更新不及时。 目录 每周经济观察.............................................................................................................................4 （一）华创宏观WEI指数：环比继续走弱，但仍在5%以上......................................4（二）需求：土地溢价率明显回落.................................................................................4（三）生产：水泥发运率回升，煤炭港口吞吐量降幅扩大.........................................5（四）贸易：多数货量高频指标回落.............................................................................6（五）物价：金价大幅反弹，煤炭、地产相关价格偏弱.............................................8（六）利率债：6月新增专项债发行计划已披露超4000亿........................................9 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2国内航班执行数略高于去年同期.............................................................................5图表3乘用车零售周度增速有所回落.................................................................................5图表4 67城商品房成交面积走势........................................................................................5图表5土地溢价率明显回落.................................................................................................5图表6水泥发运率小幅回升.................................................................................................6图表7部分行业开工率情况.................................................................................................6图表8 5月23日当周，BDI指数同比回升，RJ/CRB指数同比回落..............................7图表9 5月前20天，韩国出口同比回升至-2.4%...............................................................7图表10 5月18日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比+2.1%....................................7图表11 5月23日当周，多数航线运价上涨......................................................................7图表12截至5月21日当周，美国进口环比-13.1%..........................................................8图表13截至5月21日当周，美国从中国进口环比-14.7%..............................................8图表14截至5月24日的15天内，从中国发往美国载货集装箱船数量同比进一步降至-37.5%.....................................................................................................................8图表15 5月前24天，东盟主要国家港口船舶停靠数量同比降至4.5%.........................8图表16本周各维度物价概览...............................................................................................9图表17新增专项债发行（今年预计4.4万亿，已达1.68万亿，去年1-5月1.16万亿）...............................................................................................................................10图表18新增专项债发行进度（今年已达38.3%，去年1-5月29%）...........................10图表19 6月各地新增专项债发行计划（含已知发行）..................................................10图表20 Q2各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................11图表21一般国债净融资（今年预计4.9万亿，已达1.92万亿，去年1-5月1万亿）...............................................................................................................................11图表22一般国债净融资进度（今年已达39.4%，去年1-5月28.6%） ........................11图表23特别国债净融资（今年预计1.8万亿，已达0.76万亿，去年1-5月0.08万亿）...............................................................................................................................11图表24特别国债净融资进度（今年已达42.1%，去年1-5月8%）.............................11 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数：环比继续走弱，但仍在5%以上 截至2025年5月18日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.03%，环比2025年5月11日的5.15%下行0.12%。2025年4月2日，特朗普宣布“对等关税”后，华创宏观周度经济活动指数相比3月底的水平总体上行。 如何看4月以来华创宏观周度经济活动指数的上行？同3月底的低点相比，同比增速回升的分项主要是基建（沥青开工率），说明4月以来经济上行动力主要源于基建，而工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量、汽车半钢胎开工率、钢厂线材产量）、耐用品消费（商品房成交面积、乘用车批零）、外需（BDI）、服务消费（电影票房）等领域难以对经济形成明显提振。 具体来看，4月以来华创宏观周度经济活动指数上行的主要驱动因素是沥青开工率，4月24日至5月21日的沥青开工率四周均值为30.58%，相比3月6日-4月2日四周的均值26.95%上行3.6个百分点。 资料来源：Wind，华创证券；注：为了剔除移动假日效应，2025年1月26日至2025年2月23日的指数为两年同比均值 （二）需求：土地溢价率明显回落 服务消费：地铁有所回落，航班变化不大。地铁，5月前22日，27城地铁客运日均7888万人，持平去年；4月全月日均客运8047万人，同比+0.6%。航班，5月前20日，国内航班日均执行数1.30万架次，同比+3.2%。4月日均1.28万架次，同比+3.6%。 非耐用品消费：快递揽收量增速略有回升。4月28日-5月18日三周，快递揽收量同比+24%；3月31日-4月27日四周，快递揽收量同比+19.4%。3月3日-3月30日四周，快递揽收量同比+21.