每周经济观察2020 年第 3 期：25 张图跟踪高频数据，缓升的猪价，狂飙的专项债
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【每周经济观察】2020年第3期 缓升的猪价，狂飙的专项债—25张图跟踪高频数据 前言：本周开始周报正式改版，新年新气象 改版后的内容分为七个部分：工业生产、国内需求、通胀、金融市场流动性、财政（如地方债、城投债等）、出口（海外需求）及汇率。涉及图表25张左右，图表涉及内容动态调整中。 改版后的信息呈现特征：第一，更加强调与月度宏观数据的衔接，舍去对宏观经济跟踪意义不大的冗余信息。第二，对高频数据尽可能做了二次加工，可读性更高。 生产与需求：节前整体供需双弱，地产成交偏好 需求端，观察地产、汽车与土地的成交。或受春节影响，30大中城市地产成交明显上行（去年2月成交状况也不错），截止至1月18日，当月30大中城市成交面积同比16.97%。12月同比仅-3.74%。汽车成交偏弱，截止至1月12日，当月累计同比为-13%，略好于去年12月前15天的-13.8%。土地成交下行，截止至1月12日，100大中城市住宅类用地土地供应面积累计同比 -48%。 生产端，重点观察六大发电集团日均耗煤、汽车批发量、粗钢产量旬度数据。本周临近春节，生产端各项指标都偏弱，截止至1月19日，本月日均耗煤同比为 -8.1%。去年11月和12月分别为17%、5.82%。汽车批发端，12月累计同比转正，截止1月12日，本月累计同比略微走弱至-3.0%。粗钢旬度数据本月尚未更新。钢价近乎冻结，水泥价格转弱，螺纹钢进入累库模式。 通胀与流动性：猪价上涨温和，流动性保持充裕 临近春节，多项食品价格上涨，其中猪价温和上行，蔬菜价格快速冲高。截至周五，猪肉平均批发价报46.9元/kg，相比一周前价格下跌1.96%，周环比涨幅较上周有所收窄（前值3.07%）。菜篮子产品价格200指数收于132.85，环比快速上涨2.15%。 本周央行多次开展公开市场操作投放资金，市场流动性保持充裕。1月15日，央行新作MLF3000亿，开展14D逆回购1000亿，但中标利率均与上次持平。周五，DR007收于2.6338%，DR001收于2.5190%，较上周五分别上行26bp、75bps，但仍保持在合意区间。1月上旬隔夜利率长期低于2%。但1月14日伴随前期逆回购连续到期，隔夜利率跳升至2.67%。央行于15日开始增加净投放，保证了春节跨年期间流动性合理充裕。 地方债发行：1月专项债发行进度较快，一般债初露端倪 截至1月17日，各地已披露一季度专项债发行计划规模达7869亿，均为新增债券。其中1月已发行专项债规模达6499亿，1月计划发行专项债规模已达7216亿。此外，1月已发行一般债规模达367亿，1月计划发行一般债规模达708亿（均为新增债券）。 专项债发行，南方省份偏高。截至1月17日,累计发行超过500亿的地区有广东(1395亿)、山东(796亿)、福建(586亿)、江西(527亿)、河南(519亿)与四川(507亿)。此外，用途上投向基建比例较高。 海外与汇率:出口趋势向好，人民币显著升值 大宗商品价格继续企稳，CRB指数自2019年12月起开始收窄降幅，上周降幅继续收窄，综合指数与工业原料同比增速分别为-0.67%、-2.77%。运价指数呈回升趋势，BDI指数上周呈现触底回升的迹象（同比增速-30.42%）、中国出口集装箱运价指数同比增速继续回升至2.34%（综合指数）。 上周中美贸易谈判签署第一阶段协议，人民币显著升值。上周美元兑人民币从6.929一路下行至6.8585，上周逆周期因子估算值基本处于±60以内，考虑到模型本身的误差，上周逆周期因子对人民币中间价走势基本无影响。 风险提示： 地产投资增速下行；基建投资增速不及预期 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500987 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 联系人：杨轶婷 电话：010-66500905 邮箱：yangyiting@hcyjs.com 联系人：殷雯卿 电话：010-66500833 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 联系人：高拓 电话：010-66500987 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com 《【华创宏观】生产热度回升，菜篮子价格平稳——每周经济观察》 2019-12-01 《【华创宏观】商品房销售下滑，菜篮子价格持续上升——每周经济观察2019年第46期》 2019-12-16 《【华创宏观】土地成交回落，蔬菜价格上行——每周经济观察第47期》 2019-12-22 《【华创宏观】谋机制而后动，不同贷款人换锚动机比较——每周经济观察》 2019-12-29 《【华创宏观】中东生变油价涨，猪价再度回升——每周经济观察2020年第1期》 2020-01-06 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 每周经济观察 2020年01月20日 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、需求：地产成交上行，土地与汽车成交偏弱 ................................................................................................................. 4 二、生产：节前生产走弱 ......................................................................................................................................................... 5 三、通胀：猪价温和上涨，蔬菜价格快速冲高 ..................................................................................................................... 6 四、流动性：隔夜利率再破1%，国债利率下行 .................................................................................................................. 6 五、地方债：1月专项债发行进度较快 .................................................................................................................................. 7 六、出口：大宗价格与运价指数均向好，出口改善趋势显现 ............................................................................................. 8 七、汇率：中美第一阶段经贸协议签署，人民币升值动能较强 ......................................................................................... 8 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 或受春节提前影响，商品房成交同比上行 ............................................................................................................. 4 图表 2 汽车零售：同比依然较弱 ......................................................................................................................................... 4 图表 3 土地成交：成交偏弱 ................................................................................................................................................. 4 图表 4 土地溢价率：有上行之势 ......................................................................................................................................... 4 图表 5 房价：70城房价同比在高位 .................................................................................................................................... 4 图表 6 北京二手房成交均价2019年呈下行之势 ............................................................................................................... 4 图表 7 日均耗煤：本月明显走弱 ......................................................................................................................................... 5 图表 8 汽车批发：不及12月 ............................................................................................................................................... 5 图表 9 粗钢产量：1月旬度数据尚未更新 .......................................................................................................................... 5 图表 10 螺纹钢库存：进入春节前累库模式 ....................................................................................................................... 5 图表 11 钢铁价格：近乎冻结状态 ....................................................................................................................................... 5 图表 12 水泥价格：进入淡季，价格走弱 .....
