【每周经济观察】第62期：出口高频回落

【每周经济观察】第62期 出口高频回落 每周经济观察： 华创证券研究所 （一）景气向上 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、外需：OECD综合领先指标显示，7月中国出口增速或进一步抬升。2月，G7国家OECD综合领先指标同比增速升至1%，前值为0.9%，或指向中国出口累计同比增速7月进一步上行。 2、价格：受地缘冲突影响，油价继续飙升，国内外的大宗商品价格均明显上涨。美油收于98.7美元/桶，上涨8.6%，布油收于103.1美元/桶，上涨11.3%。南华综合指数上涨5.2%，RJ/CRB商品价格指数上涨3.9%。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 3、商品房住宅销售降幅有所收窄。截至3月13日当周，67城商品房住宅成交面积较去年农历同期-+2%。3月前13日，成交面积同比去去年农历同期-7%。2月全月，住宅成交面积较去年农历同期-8%。 相关研究报告 《【华创宏观】霍尔木兹海峡通航几近停滞——海外周报第130期》2026-03-08《【华创宏观】二手房挂牌价回落——每周经济观察第61期》2026-03-08《【华创宏观】欧美金融条件边际恶化，美国信用利差飙升——海外周报第129期》2026-03-01《【华创宏观】二手房挂牌价继续上涨——每周经济观察第60期》2026-03-01《【华创宏观】春节假期海外四大要闻——海外周报第128期》2026-02-23 （二）景气向下 1、耐用品消费：乘用车零售降幅扩大。乘联分会发布的最新数据显示，全国乘用车市场零售销量约103.4万辆，同比下降25.4%。1月乘用车零售同比下降13.9%。 2、土地溢价率：高位回落。截至3月8日当周，百城土地溢价率为4.5%。2月为7.86%。1月为2.36%。 3、基建：高频数据仍在低位。水泥发运率偏弱。截至3月13日，水泥发运率为19.6%，较3月6日回升5个点，较去年农历同期低0.7个百分点。石油沥青装置开工率继续回落，截至3月12当周，开工率为23%，基本持平上周，较去年农历低3.4个点。 4、港口集装箱吞吐量同比增速明显回落。截至3月8日当周，我国港口集装箱吞吐量环比增长1.4%，上周为6.4%，年初至今累计同比增速降至11%，上周为12.4%，去年同期为10.7%；3月8日四周同比增速大幅降至3.7%，去年同期为18.9%。 5、二手房挂牌价加速下跌。3月2日当周，二手房挂牌价，一线下跌1.1%，全国下跌0.8%。今年以来，一线累计下跌1.7%，全国累计下跌1.4%。 反内卷跟踪：仍以中央部署为主。近期国常会研究建立地方财政补贴负面清单管理机制；全国人大工作报告计划修改招标投标法、政府采购法、价格法，或与“反内卷”相关；国家发改委计划报告点明今年重点行业，“有序压减钢铁、炼油等行业产能，强化铜冶炼、氧化铝、煤化工等行业产能治理，优化乙烯、对二甲苯行业布局结构”。 利率：长债收益率小幅向上调整。截至3月6日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2768%、1.5619%、1.8143%，较2月28日环比分别变化-0.9bps、+2.78bps、+3.33bps。 风险提示：高频数据更新不及时。 目录 每周经济观察.....................................................................................................................4 （一）春节错位下，华创宏观WEI指数大幅波动........................................................4（二）资产：股债夏普比率差仍在高位.........................................................................4（三）需求：乘用车零售降幅扩大，土地溢价率高位回落.........................................5（四）生产：基建高频仍在低位，节后工地复工弱于去年同期.................................6（五）贸易：港口集装箱吞吐量同比增速明显回落.....................................................8（六）物价：油价继续飙升，二手房挂牌价加速下跌...............................................12（七）利率债：扎实做好2026年财政改革发展工作.................................................13（八）资金：长债收益率小幅向上调整.......................................................................15 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................5图表3国内航班执行数高于去年.........................................................................................6图表4商品房住宅销售面积走势.........................................................................................6图表5水泥发运率仍弱于去年.............................................................................................7图表6行业开工率上下游分化.............................................................................................7图表7反内卷周度跟踪.........................................................................................................8图表8 OECD综合领先指标显示7月中出口累计同比增速或进一步提升......................9图表9 3月13日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比+14.9%................................9图表10截至3月8日，我国港口集装箱吞吐量四周同比增速大幅回落至3.7%..........9图表11 3月前14天，二十大港口离港船舶载重吨同比增速降至1.6%.......................10图表12 3月前10天，韩国从中国进口同比增速升至30.6%.........................................10图表13 3月前10天，韩国出口同比增速升至55.6%.....................................................10图表14截至3月13日，中国发往美国载货集装箱船数量15天同比增速降至-15.6%...............................................................................................................................11图表15 3月前13天，东盟主要国家港口停靠船舶数同比增速升至10.9%.................11图表16 3月前10天，美国提单口径进口同比增速大幅降至-18.3%.............................11图表17 3月前10天，提单口径美国从中国进口占比降至23%....................................11图表18 NRF预测下调至1-7月美国进口箱量同比增长-3.4%........................................11图表19高频物价走势概览.................................................................................................13图表20一般国债周度净融资.............................................................................................14图表21特殊再融资债周度净融资计划.............................................................................14图表22新增专项债周度发行计划.....................................................................................14图表23 3月各地新增专项债发行计划（含已知发行）..................................................15图表24 Q1各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................15图表25上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................16图表26资金利率小幅走高.................................................................................................16图表27长债收益率小幅向上调整.....................................................................................16 每周经济观察 （一）春节错位下，华创宏观WEI指数大幅波动 截至2026年3月8日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为6.10%，环比2026年3月1日的2.92%上行3.17%，主要是因为春节假期效应使得指数出现大幅波动。 如何看3月8日华创宏观周度经济活动指数的大幅回升？同3月1日的2.92%相比，同比增速回升的分项主要是生产（秦皇岛煤炭吞吐量、半钢胎开工率），两个指标均受到春节假期效应的严重影响。 具体来看，3月8日WEI指数上行主要驱动因素是秦皇岛煤炭吞吐量、半钢胎开工率：1）3月8日当周秦皇岛煤炭吞吐量同比为46.28%，相比3月1日当周0.91%上行45个百分点；2）3月5日当周汽车半钢胎开工率为74.03%，相比2月26日当周的34.56%上行40个百分点。 资料来源：Wind，华创证券；注：为了剔除移动假日效应，2025年1月26日至2025年2月23日的指数为两年同比均值 （二）资产：股债夏普比率差仍在高位 我们发现，历史经验来看，股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。截至2026年3月13日，股债夏普比率差为2.39，回落到9月中旬2.43的高点以下，但仍