每周经济观察第55期：出口领先指标继续回升

【每周经济观察】第55期 出口领先指标继续回升 每周经济观察： 华创证券研究所 （一）景气向上 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、地产销售：商品房住宅销售降幅收窄。截至1月16日当周，67城商品房住宅成交面积同比-23%。1月前16日，商品房成交面积同比为-33%。 2、外贸：OECD综合领先指标继续回升。去年12月，G7国家OECD综合领先指标同比小幅反弹至0.60%，上个月为0.59%，考虑到OECD综合领先指标同比拐点大约领先中国出口累计同比拐点5个月左右，其或指向直到5月中国出口增速或稳中有升。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 3、价格：金油续涨，碳酸锂价格继续大涨。COMEX黄金收于4590美金/盎司，上涨2.6%；美油收于59.4美元/桶，上涨0.5%，布油收于64.1美元/桶，上涨1.2%。多晶硅连续合约收盘价上涨7.5%，碳酸锂连续合约收盘价上涨12.7%。 相关研究报告 《【华创宏观】华创宏观WEI指数回升——每周经济观察第54期》2026-01-11《【华创宏观】美国10月贸易逆差缩窄至2009年中以来最低——海外周报第122期》2026-01-11《【华创宏观】美国初请失业金人数好于预期——海外周报第121期》2026-01-05《【华创宏观】假期延长推动数据高增——元旦假期消费点评&每周经济观察第53期》2026-01-05《【华创宏观】沥青开工率明显改善——每周经济观察第52期》2025-12-29 （二）景气向下 1、华创宏观WEI指数高位回落。截至1月11日，该指数为5.75%，较前一周下行0.85个点。 2、乘用车零售降幅扩大。1月前11日，乘用车零售增速-32%。去年12月，乘用车零售同比增速-14%。 3、行业开工率：多数回落。环比来看，半钢胎、全钢胎明显回升，其余行业多数回落。同比来看，除江浙织机、全钢胎外，多数行业弱于去年同期。 反内卷跟踪：部委部署增加。涉及新能源汽车（工信部等召开座谈会)、金融（金融监管总局年度会议增加反内卷相关部署）、制造业主要领域（工信部座谈会，涉及钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业）。 财政：1月16日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议指出要加紧清理拖欠企业账款，紧盯重点地区加强督促指导，压实地方责任，统筹安排、尽快下达用于支持清欠的专项债券额度。 利率：债券收益率震荡。截至1月16日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2424%、1.6099%、1.8424%，较1月9日环比分别变化-4.63bps、-4.52bps、-3.58bps。 风险提示：高频数据更新不及时。 目录 每周经济观察.....................................................................................................................4 （一）华创宏观WEI指数高位回落................................................................................4（二）资产：股债夏普比率差仍在高位.........................................................................4（三）需求：乘用车零售降幅扩大，住宅销售降幅收窄.............................................5（四）生产：多数行业开工率弱于去年同期.................................................................6（五）贸易：OECD综合领先指标继续回升.................................................................7（六）物价：金油续涨，碳酸锂价格继续大涨，二手房价加速下行.......................10（七）利率债：尽快下达用于支持清欠的专项债券额度...........................................11（八）资金：资金利率震荡...........................................................................................13 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................5图表3航班执行数低于去年同期，或与春节错位有关.....................................................6图表4乘用车零售增速回落.................................................................................................6图表5土地溢价率维持低位.................................................................................................6图表6 67城商品房成交面积走势........................................................................................6图表7多数行业开工率低于去年同期.................................................................................7图表8“反内卷”周度跟踪...................................................................................................7图表9去年12月，G7国家OECD综合领先指标同比回升，或指向5月中国出口增速反弹.............................................................................................................................8图表10 1月前10天，韩国出口同比降至-2.3%.................................................................8图表11 1月前10天，韩国从中国进口同比降至-9.4%.....................................................8图表12 1月16日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比-4.4%.................................9图表13截至1月12日，我国港口集装箱吞吐量四周同比小幅降至7.3%....................9图表14 1月前17天，中国港口出境停靠次数同比升至46.9%.......................................9图表15 1月前17天，二十大港口离港船舶载重吨同比升至2.1%.................................9图表16截至1月17日，中国发往美国载货集装箱船数量15天同比降至-30.2%........9图表17 1月前16天，东盟主要国家港口停靠船舶数同比降至8.7%.............................9图表18 1月前14天，美国提单口径进口同比-6.8%.......................................................10图表19 1月前14日，提单口径美国从中国进口占比升至23.8%.................................10图表20高频物价走势概览.................................................................................................11图表21一般国债周度净融资.............................................................................................12图表22特殊再融资债周度净融资计划.............................................................................12图表23新增专项债周度发行计划.....................................................................................12图表24 1月各地新增专项债发行计划（含已知发行）..................................................13图表25 Q1各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................13图表26上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................14图表27资金利率震荡.........................................................................................................14图表28债券收益率震荡.....................................................................................................14 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数高位回落 截至2026年1月11日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.75%，环比2026年1月4日的6.60%下行0.85%。9月底以来，华创宏观周度经济活动指数总体回落。 如何看9月底以来华创宏观周度经济活动指数的下行？同9月底的高点相比，同比增速回落的分项主要是基建（沥青开工率）、内需（商品房成交面积）、工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量），说明9月底以来指数下行主要源于基建、内需和工业生产，仅有外需（BDI）等领域仍然维持稳定。 具体来看，9月以来WEI指数下行主要驱动因素是沥青开工率、商品房成交面积、秦皇岛煤炭吞吐量：1）12月18日至1月14日沥青开工率四周均值为27.8%，相比8月28日-9月24日四周均值34.4%下行7个百分点；2）1月11日当周商品房成交面积同比为-38.4%，相比9月21日当周23.4%下行62个百分点；3）1月11日当周秦皇岛煤炭吞吐量同比为8.4%，相比9月21日当周的37.9%下行30个百分点。 资料来源：Wind，华创证券；注：为了剔除移动假日效应，2025年1月26日至2025年2月23日的指数为两年同比均值 （二）资产：股债夏普