经济景气度观察
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景气向上：
- 耐用品消费：乘用车零售增速回升，9月1-30日同比增长6%，8月为+3%。
- 外需领先指标：G7国家OECD综合领先指标9月回升至100.49，高于8月的100.42。
- 价格：金和铜价格续涨，COMEX黄金上涨2.7%，LME三个月铜价上涨1.9%。
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景气向下：
- 华创宏观WEI指数继续下行，截至10月5日为6.26%，环比下行0.39%。
- 地产成交：商品房住宅销售降幅扩大，10月前10日同比-33%，9月为-1.2%。
- 非耐用品消费：增速回落，10月5日当周快递揽收量同比+4.5%，9月前4周为+12%。
- 服务消费：地铁客运增速转负，10月前10日同比-4.8%，9月为+3.8%。
- 建筑：螺纹表观消费弱于去年同期，10月前9日两周同比-10%。
- 价格：油价下跌，美油下跌3.3%，布油下跌2.8%；农产品价格普跌。
关税与政策动态
- 关税会谈： 近期中美关税摩擦升级，特朗普宣布11月1日起对华商品加征100%关税并实施关键软件出口管制。
- 反内卷跟踪： 十大行业稳增长方案已出台，短期增量政策有限，关注10月下旬二十届四中全会及十五五规划建议。有色行业有反内卷新政策，如电子铜箔加工费上调。
资产市场观察
- 资产配置： 股债夏普比率差仍在高位，股票性价比高于债券，需重视权益配置价值。
- 利率： 长债利率下行，1年期、5年期、10年期国债收益率分别变动+0.38bps、-2.42bps、-3.99bps。
贸易与物价观察
- 贸易：
- 外需领先指标回升。
- 中国对美出口运价企稳，但发往美国船舶数量同比大幅下降（-19.7%）。
- 转口贸易景气边际回暖，东盟港口船舶停靠数同比回升。
- 美国进口数据维持底部震荡。
- 物价：
- 宏观大宗商品：金价上涨2.7%，铜价上涨1.9%，油价下跌3.3%。
- 其他：动力煤价上涨，地产系价格涨跌不一，多晶硅价格跌，农产品价格普跌。
- 二手房挂牌价续跌。
财政与货币政策
- 地方债： 多地积极用好新型政策性金融工具，10月及Q4新增专项债发行计划明确。
- 国债： 国债周度净融资为-384亿。
- 资金： 央行公开市场操作净回笼资金4263亿，资金利率下行。
研究结论
经济上行动力主要源于基建和耐用品消费，但工业生产、外需等领域难以持续提振，整体经济景气度有所下行。外部需求领先指标回升，但中美贸易摩擦加剧，中国对美出口面临压力。国内政策端稳增长方案已出，短期增量有限，关注后续政策动向。资产端股票性价比凸显，长债收益率下行。
