2026年1-8月债券发行市场回顾与展望：总量平稳、结构分化，利差继续收窄

2026年以来，我国债券发行市场总体平稳，前8个月累计发行债券37.6万亿元，同比略增0.5%。利率债发行规模和净融资同比均有所回落，其中政策性金融债大幅收缩（发行规模同比下降11.0%，净融资同比下降14.847亿元），地方政府债中置换债延续靠前发力态势（发行规模约1.8万亿元，已完成全年额度的92.0%），新增专项债节奏有待提升（发行节奏明显慢于2025年同期，1—8月发行进度约66.5%）。信用债发行规模稳步增长、净融资同比多增（发行规模15.0万亿元，同比增长4.7%；净融资3.7万亿元，同比多增1.1万亿元），发行利率与利差均下行（8月信用债加权平均发行利率为1.78%，较年初下降约19.6bp；加权平均发行利差从年初的56.3bp下行至8月的45.9bp，累计收窄10.4bp）。"产业进、城投退"格局凸显，产业债发行稳步扩容、净融资同比增长61.1%；城投债发行只数和规模同比分别下降23.2%、22.8%；科创债发行阶段性放缓（发行规模12,921亿元，同比下降8.7%），绿色债券保持增长（发行规模6,361亿元，同比增长7.5%）。在流动性合理充裕与机构配置需求走强影响下，信用债发行利率和利差呈现下行走势，中低等级品种收窄更为明显。展望年内，预计新增专项债供给将延续8月边际回暖走势，加快发行节奏。信用债方面，预计年内发行规模整体将实现稳定增长，其中产业债与科创债在有利政策环境支持下发行有望提速，城投债供给大概率延续结构性收紧，信用债发行成本中枢预计将维持低位，高等级主体利差收窄空间有限但中低等级主体或有一定下行幅度。