信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率表现分化、信用利差整体收窄

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 信用一二级市场跟踪周报20231112 发行减少，收益率表现分化、信用利差整体收窄 2023年11月12日 ➢ 一级市场：发行减少，发行利率普遍下行 本周（2023年11月6日至2023年11月12日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2004亿元，较上周变动-114亿元；净融资规模-107亿元，较上周变动-69亿元。其中： （1）城投债发行规模1139亿元，较上周变动-356亿元；净融资规模-89亿元，较上周变动-178亿元； （2）产业债发行规模865亿元，较上周变动242亿元；净融资规模-17亿元，较上周变动109亿元。 ➢ 二级市场：收益率表现分化，信用利差整体收窄 相较于2023年11月03日，2023年11月10日主要信用债二级市场收益率表现分化，短端上行、长端下行；信用利差整体收窄；期限利差方面，3Y/1Y收窄；等级利差整体收窄。 ➢ 评级负面 2023年11月06日至2023年11月12日，1家主体评级下调，3家主体中债隐含评级下调，1家主体被列入评级观察名单。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 分析师 刘雪 执业证书： S0100523090004 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.可转债打新系列：信测转债：综合性检验检测机构-2023/11/10 2.转债策略研究系列：波动率分解与可转债择券-2023/11/09 3.城投随笔系列：提前兑付城投债，会不会有损失？-2023/11/08 4.利率专题：资金与货币仍是当前主线-2023/11/06 5.交易所批文更新跟踪周报20231105：本周“终止”私募债批文明显增加-2023/11/05 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 一级市场：发行减少，发行利率普遍下行 .................................................................................................................. 3 1.1 发行规模：发行减少，净融资减少 ................................................................................................................................................. 3 1.2 发行利率：普遍下行 .......................................................................................................................................................................... 4 2 二级市场：收益率表现分化，信用利差整体收窄 ....................................................................................................... 5 2.1 收益率：短端上行，长端下行 ......................................................................................................................................................... 5 2.2 信用利差：整体收窄 .......................................................................................................................................................................... 6 2.3 期限利差：3Y/1Y收窄 ...................................................................................................................................................................... 8 2.4 等级利差：整体收窄 .......................................................................................................................................................................... 9 3 评级负面 ............................................................................................................................................................... 12 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 一级市场：发行减少，发行利率普遍下行 1.1 发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2023年11月6日至2023年11月12日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2004亿元，较上周变动-114亿元；净融资规模-107亿元，较上周变动-69亿元。其中： （1）城投债发行规模1139亿元，较上周变动-356亿元；净融资规模-89亿元，较上周变动-178亿元； （2）产业债发行规模865亿元，较上周变动242亿元；净融资规模-17亿元，较上周变动109亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元） 图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2023-11-12 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2023-11-12 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1433亿元、374亿元、192亿元；净融资规模分别为-8亿元、-52亿元、-43亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动7亿元、-115亿元、5亿元。 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2023-11-12) 1433 374 192 5 -8 -52 -43 -3 上周(2023-11-05) 1214 605 295 4 -15 64 -48 -38 较上周变化 220 -231 -103 1 7 -115 5 35 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：735亿元、355亿元、0亿元、848亿元、66亿元；净融资规模分别为-71亿元、-98亿元、-94亿元、233亿元、-77亿元。 -1000-5000500100015002000250030003500400045005000550060002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-092023-10净融资发行规模-1000-500050010001500200025002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-092023-10城投债产业债 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-252亿元、-22亿元、-5亿元、310亿元、-99亿元。 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 本周(2023-11-12) 735 355 0 848 66 -71 -98 -94 233 -77 上周(2023-11-05) 674 528 3 748 165 181 -76 -88 -77 23 较上周变化 61 -172 -3 99 -99 -252 -22 -5 310 -99 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 发行利率：普遍下行 本周（2023年11月06日至2023年11月12日），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.59%、3.38%、3.32%，较上周变化：-6.53bp、-3.01bp、0.95bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.79%、3.79%、3.69%，较上周变化：-36.13bp、-34.83bp、-44.46bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.58%、4.4%、4.74%，较上周变化：54.26bp、-14.1bp、-49.42bp。 表3：信用