信用一二级市场跟踪周报：发行减少，信用债收益率下行、信用利差收窄

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 信用一二级市场跟踪周报20240216 发行减少，信用债收益率下行、信用利差收窄 2024年02月16日 ➢ 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 本周（2024年2月5日至2024年2月11日，下同），非金融企业信用债单周发行规模818亿元，较上周变动-2024亿元；净融资规模-497亿元，较上周变动-1767亿元。其中： （1）城投债发行规模556亿元，较上周变动-1292亿元；净融资规模-420亿元，较上周变动-1094亿元； （2）产业债发行规模262亿元，较上周变动-732亿元；净融资规模-78亿元，较上周变动-673亿元。 ➢ 二级市场：信用债收益率下行，信用利差收窄 相较于2024年2月5日，2024年2月9日主要信用债二级市场收益率下行；信用利差普遍收窄；期限利差3Y/1Y走阔，5Y/3Y收窄；等级利差涨跌互现。 ➢ 评级负面 2024年2月5日至2024年2月11日，3家主体评级下调，2家主体中债隐含评级下调，1家主体列入观察名单。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 分析师 刘雪 执业证书： S0100523090004 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.流动性跟踪周报20240215：R007下行至1.85%-2024/02/15 2.高频数据跟踪周报20240215：猪肉均价环周上涨6.8%-2024/02/15 3.品种利差跟踪周报20240215：收益率多下行，非金类信用利差多收窄-2024/02/15 4.城投、产业、金融债利差跟踪周报20240215：节前信用继续走强-2024/02/15 5.城投信用事件专题：化债路上的城投信用事件-2024/02/06 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 .................................................................................................................. 3 1.1 发行规模：发行减少，净融资减少 ................................................................................................................................................. 3 1.2 发行利率：涨跌互现 .......................................................................................................................................................................... 4 2 二级市场：信用债收益率下行，信用利差收窄 ........................................................................................................... 5 2.1 收益率：信用债收益率下行 .............................................................................................................................................................. 5 2.2 信用利差：普遍收窄 .......................................................................................................................................................................... 6 2.3 期限利差：3Y/1Y走阔，5Y/3Y收窄 ............................................................................................................................................ 8 2.4 等级利差：涨跌互现 .......................................................................................................................................................................... 9 3 评级负面 ............................................................................................................................................................... 12 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 1.1 发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2024年2月5日至2024年2月11日，下同），非金融企业信用债单周发行规模818亿元，较上周变动-2024亿元；净融资规模-497亿元，较上周变动-1767亿元。其中： （1）城投债发行规模556亿元，较上周变动-1292亿元；净融资规模-420亿元，较上周变动-1094亿元； （2）产业债发行规模262亿元，较上周变动-732亿元；净融资规模-78亿元，较上周变动-673亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元） 图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：数据截至2024-02-09 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：数据截至2024-02-09 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为474亿元、210亿元、123亿元；净融资规模分别为-142亿元、-157亿元、-157亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-890亿元、-579亿元、-261亿元。 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2024-02-11) 474 210 123 10 -142 -157 -157 -42 上周(2024-02-04) 1580 845 388 29 748 422 104 -5 较上周变化 -1106 -635 -264 -19 -890 -579 -261 -36 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：351亿元、331亿元、0亿元、83亿元、53亿元；净融资规模分别为-98亿元、70亿元、-36亿元、-300亿元、-133亿元。 -1000-5000500100015002000250030003500400045002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01净融资发行规模-1000-5000500100015002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01城投债产业债 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-423亿元、-552亿元、-38亿元、-548亿元、-206亿元。 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 本周(2024-02-11) 351 331 0 83 53 -98 70 -36 -300 -133 上周(2024-02-04) 814 939 61 795 232 324 622 2 248 73 较上周变化 -463 -608 -61 -712 -179 -423 -552 -38 -548 -206 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2 发行利率：涨跌互现 本周（2024年2月4日至2024年2月11日），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.35%、2.96%、2.91%，较上周变化：-9.13bp、-6.13bp、-15.63bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.78%、3.35%、3.04%，较上周变化：8.21bp、20.05bp、-20.95bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.93%、4.04%、3.2%，较