信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率普遍下行、信用利差整体收窄

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 信用一二级市场跟踪周报20231105 发行减少，收益率普遍下行、信用利差整体收窄 2023年11月05日 ➢ 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 本周（2023年10月30日至2023年11月5日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2100亿元，较上周变动-935亿元；净融资规模-53亿元，较上周变动305亿元。其中： （1）城投债发行规模1485亿元，较上周变动-306亿元；净融资规模81亿元，较上周变动288亿元； （2）产业债发行规模615亿元，较上周变动-629亿元；净融资规模-135亿元，较上周变动17亿元。 ➢ 二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体收窄 相较于2023年10月27日，2023年11月03日主要信用债二级市场收益率普遍下行；信用利差整体收窄；期限利差方面，3Y/1Y收窄；等级利差涨跌互现。 ➢ 评级负面 2023年10月30日至2023年11月05日，5家主体评级下调，2家主体中债隐含评级下调。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 分析师 刘雪 执业证书： S0100523090004 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.品种利差跟踪周报20231105：收益率整体多下行，非金类信用利差整体多收窄-2023/11/05 2.高频数据跟踪周报20231104：石油沥青装置开工率转降-2023/11/04 3.利率债周度跟踪20231104：下周利率债发行3441亿元-2023/11/04 4.流动性跟踪周报20231104：DR007下行至1.76%-2023/11/04 5.城投随笔系列：那些提前兑付的城投债-2023/11/01 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 .................................................................................................................. 3 1.1 发行规模：发行减少，净融资增加 ................................................................................................................................................. 3 1.2 发行利率：涨跌互现 .......................................................................................................................................................................... 4 2 二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体收窄 ....................................................................................................... 5 2.1 收益率：普遍下行 .............................................................................................................................................................................. 5 2.2 信用利差：整体收窄 .......................................................................................................................................................................... 6 2.3 期限利差：3Y/1Y收窄 ...................................................................................................................................................................... 8 2.4 等级利差：涨跌互现 .......................................................................................................................................................................... 9 3 评级负面 ............................................................................................................................................................... 12 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 1.1 发行规模：发行减少，净融资增加 本周（2023年10月30日至2023年11月5日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2100亿元，较上周变动-935亿元；净融资规模-53亿元，较上周变动305亿元。其中： （1）城投债发行规模1485亿元，较上周变动-306亿元；净融资规模81亿元，较上周变动288亿元； （2）产业债发行规模615亿元，较上周变动-629亿元；净融资规模-135亿元，较上周变动17亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元） 图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2023-11-05 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2023-11-05 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1199亿元、602亿元、295亿元；净融资规模分别为-30亿元、63亿元、-47亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动222亿元、50亿元、61亿元。 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2023-11-05) 1199 602 295 4 -30 63 -47 -38 上周(2023-10-29) 1871 791 365 8 -253 13 -109 -10 较上周变化 -672 -189 -70 -4 222 50 61 -28 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：671亿元、518亿元、3亿元、743亿元、165亿元；净融资规模分别为178亿元、-86亿元、-88亿元、-80亿元、23亿元。 -1000-5000500100015002000250030003500400045005000550060002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-092023-10净融资发行规模-1000-500050010001500200025002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-092023-10城投债产业债 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：111亿元、-175亿元、22亿元、228亿元、119亿元。 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 本周(2023-11-05) 671 518 3 743 165 178 -86 -88 -80 23 上周(2023-10-29) 1070 979 21 753 212 67 89 -111 -308 -96 较上周变化 -399 -461 -18 -10 -47 111 -175 22 228 119 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 发行利率：涨跌互现 本周（2023年10月30日至2023年11月05日），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.68%、3.43%、3.32%，较上周变化：4.42bp、-25.07bp、-19.91bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.22%、4.2%、4.16%，较上周变化：-19.61bp、10.56bp、-3.56bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.04%、4.63%、5.08%，较上周变化：63