信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率上行、信用利差长端收窄

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 信用一二级市场跟踪周报20240317 发行减少，收益率上行、信用利差长端收窄 2024年03月17日 ➢ 一级市场：发行及净融资均减少 本周（2024年3月11日至2024年3月17日，下同），非金融企业信用债单周发行规模3590亿元，较上周变动-394亿元；净融资规模418亿元，较上周变动-1030亿元。其中： （1）城投债发行规模2112亿元，较上周变动-374亿元；净融资规模-103亿元，较上周变动-681亿元； （2）产业债发行规模1478亿元，较上周变动-19亿元；净融资规模521亿元，较上周变动-349亿元。 ➢ 二级市场：收益率上行，信用利差长端收窄 相较于2024年3月10日，2024年3月17日主要信用债二级市场收益率上行；信用利差长端收窄；期限利差5Y/3Y收窄；等级利差涨跌互现。 ➢ 评级负面 2024年3月11日至2024年3月17日，1家主体评级下调，2家主体隐含评级下调。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 分析师 刘雪 执业证书： S0100523090004 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.高频数据跟踪周报20240316：本周有色金属价格上升-2024/03/16 2.流动性跟踪周报20240316：同业存单迎来到期高峰-2024/03/16 3.利率专题：回调后的30年，如何定价？-2024/03/14 4.机构行为跟踪20240313：止盈交易，谁在卖？-2024/03/13 5.转债策略研究系列：转债3月策略组合：转债期权估值处于历史低位-2024/03/12 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 一级市场：发行及净融资均减少 ............................................................................................................................... 3 1.1 发行规模：发行减少，净融资减少 ................................................................................................................................................. 3 1.2 发行利率：整体上行 .......................................................................................................................................................................... 4 2 二级市场：收益率上行，信用利差长端收窄 .............................................................................................................. 5 2.1 收益率：收益率上行 .......................................................................................................................................................................... 5 2.2 信用利差：长端收窄 .......................................................................................................................................................................... 6 2.3 期限利差：5Y/3Y收窄 ...................................................................................................................................................................... 8 2.4 等级利差：涨跌互现 .......................................................................................................................................................................... 9 3 评级负面 ............................................................................................................................................................... 12 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 一级市场：发行及净融资均减少 1.1 发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2024年3月11日至2024年3月17日，下同），非金融企业信用债单周发行规模3590亿元，较上周变动-394亿元；净融资规模418亿元，较上周变动-1030亿元。其中： （1）城投债发行规模2112亿元，较上周变动-374亿元；净融资规模-103亿元，较上周变动-681亿元； （2）产业债发行规模1478亿元，较上周变动-19亿元；净融资规模521亿元，较上周变动-349亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元） 图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：数据截至2024-03-17 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：数据截至2024-03-17 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2382亿元、782亿元、392亿元；净融资规模分别为588亿元、-151亿元、8亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-496亿元、-516亿元、2亿元。 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2024-03-17) 2382 782 392 35 588 -151 8 -27 上周(2024-03-10) 2580 1061 316 27 1084 365 6 -7 较上周变化 -198 -279 76 8 -496 -516 2 -20 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1155亿元、1148亿元、0亿元、1131亿元、156亿元；净融资规模分别为0亿元、463亿元、-48亿元、104亿元、-101亿元。 -1000-5000500100015002000250030003500400045002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-03净融资发行规模-1000-5000500100015002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-03城投债产业债 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-442亿元、-318亿元、16亿元、-196亿元、-91亿元。 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 本周(2024-03-17) 1155 1148 0 1131 156 0 463 -48 104 -101 上周(2024-03-10) 1270 1441 36 998 241 442 781 -65 299 -10 较上周变化 -114 -292 -36 133 -85 -442 -318 16 -196 -91 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2 发行利率：整体上行 本周（2024年3月11日至2024年3月17日），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.21%、2.86%、2.87%，较上周变化：1.82bp、12.78bp、0.87bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.63%、2.91%、3.13%，较上周变化：-3.26bp、-7.2bp、5.64bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.64%、3.12%、3.54%，较上周变化：4.23bp、