信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体下行、信用利差长端收窄

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 信用一二级市场跟踪周报20231119 发行增加，收益率整体下行、信用利差长端收窄 2023年11月19日 ➢ 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年11月13日至2023年11月19日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2252亿元，较上周变动233亿元；净融资规模81亿元，较上周变动173亿元。其中： （1）城投债发行规模1232亿元，较上周变动72亿元；净融资规模-186亿元，较上周变动-116亿元； （2）产业债发行规模1020亿元，较上周变动160亿元；净融资规模267亿元，较上周变动289亿元。 ➢ 二级市场：收益率整体下行，信用利差长端收窄 相较于2023年11月10日，2023年11月17日主要信用债二级市场收益率整体下行；信用利差长端收窄；期限利差普遍收窄；等级利差整体收窄。 ➢ 评级负面 2023年11月13日至2023年11月19日，4家主体中债隐含评级下调。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 分析师 刘雪 执业证书： S0100523090004 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.城投随笔系列：问题的关键或许不在于问题本身-2023/11/18 2.利率专题：年内还会降准吗？-2023/11/16 3.城投随笔系列：江苏，核心资产依旧-2023/11/15 4.城投随笔系列：长春，傲霜-2023/11/15 5.可转债打新系列：丽岛转债：国内彩涂铝行业知名企业-2023/11/14 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 .................................................................................................................. 3 1.1 发行规模：发行增加，净融资增加 ................................................................................................................................................. 3 1.2 发行利率：涨跌互现 .......................................................................................................................................................................... 4 2 二级市场：收益率整体下行，信用利差长端收窄 ....................................................................................................... 5 2.1 收益率：整体下行 .............................................................................................................................................................................. 5 2.2 信用利差：长端收窄 .......................................................................................................................................................................... 6 2.3 期限利差：普遍收窄 .......................................................................................................................................................................... 8 2.4 等级利差：整体收窄 .......................................................................................................................................................................... 9 3 评级负面 ............................................................................................................................................................... 11 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1 发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年11月13日至2023年11月19日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2252亿元，较上周变动233亿元；净融资规模81亿元，较上周变动173亿元。其中： （1）城投债发行规模1232亿元，较上周变动72亿元；净融资规模-186亿元，较上周变动-116亿元； （2）产业债发行规模1020亿元，较上周变动160亿元；净融资规模267亿元，较上周变动289亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元） 图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2023-11-19 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2023-11-19 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1512亿元、445亿元、281亿元；净融资规模分别为277亿元、-59亿元、-85亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动270亿元、-7亿元、-41亿元。 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2023-11-19) 1512 445 281 14 277 -59 -85 -53 上周(2023-11-12) 1448 374 192 5 7 -52 -43 -4 较上周变化 64 71 89 9 270 -7 -41 -49 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：845亿元、615亿元、0亿元、735亿元、57亿元；净融资规模分别为29亿元、329亿元、-63亿元、-147亿元、-67亿元。 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：100亿元、427亿元、30亿元、-390亿元、5亿元。 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 本周(2023-11-19) 845 615 0 735 57 29 329 -63 -147 -67 上周(2023-11-12) 735 355 0 858 71 -71 -98 -94 243 -72 较上周变化 110 259 0 -122 -14 100 427 30 -390 5 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 发行利率：涨跌互现 本周（2023年11月13日至2023年11月19日），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.61%、3.37%、3.18%，较上周变化：0.2bp、-9.41bp、-22.03bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.39%、3.64%、3.84%，较上周变化：31.77bp、-15.38bp、17.31bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.04%、4.31%、5.11%，较上周变化：-154.83bp、-9.71bp、40.38bp。 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） AAA AA+ AA (0,1] (1,3] (3,5] (0,1] (1,3] (3,5] (0,1] (1,3] (3,5] 本周(2023-11-19) 2.61 3.37 3.18 3.39 3.64 3.84 3.04 4.31 5.11 上周(2023-11-12) 2.61 3.46 3.40 3.07 3.79 3.66 4.58 4.41 4.71 较上周变化 0.20 -9.41 -22.03 31.77 -15.38 17.31 -154.83 -9.71 40.38 资料来源：wind，民生证券研究院 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2 二级市场：收益率整体下行，信用利差长端收窄 2.1 收益率：整体下行 2023年11月17日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为：2.12%、2.39%、2.51%、2.65%、2.65%，较2023年11月10日分别变化：-10.85bp、-5.13bp、0.29bp、-0.05bp、0.8bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别