20260924_西部证券-晨会纪要

核心结论

• 半导体产业链：国产半导体设备和芯片在国内市场市占率有望持续提高，生成式AI等增量需求带动行业远期空间扩大，估值端或将持续修复。国产半导体产业链扩产、放量能见度增加，量检测、上游零部件及下游算力芯片等领域将出现较高确定性、较大弹性的增长。
• 理想汽车：Q2盈利能力改善，26H2纯电占比预计继续提升。公司车系全面换代及具身智能产品发布，有望迎来增长新周期。预计2026-2028年公司营收1390/1720/1913亿元，归母净利润-31/16/46亿元，维持“买入”评级。
• 中国生物制药：盈利能力显著提升，创新转型及全球合作持续兑现。创新品种驱动高增长，四大治疗领域优势地位巩固。全球战略合作持续加码，创新业务进入密集收获期。预计26-28年实现收入365.1/394.5/430.7亿元，同比增长14.7%/8.1%/9.2%，实现归母净利润47.9/50.8/57.7亿元，同比增长104.5%/5.9%/13.7%，维持“买入”评级。
• 生猪行业：8月上市猪企出栏量同比环比均上升，均价环比小幅下降。上市猪企26年8月出栏量为1644.00万头，同比+2.16%，环比+5.29%；营业收入为202.67亿元，同比-18.34%，环比+5.65%；生猪销售均价为10.89元/公斤，环比-0.04%，同比-21.90%；出栏均重为111.18公斤/头，环比+0.47%，同比+3.31%。
• 北交所：9月22日北证A股成交金额达182.86亿元，较上一交易日增加15.13亿元，北证50指数收盘价为1,046.80，下跌1.07%；北证专精特新指数收盘价为1,856.81，下跌0.50%。当日北交所345家公司中90家上涨，247家下跌。世纪数码上市首日大涨742%。

分析与判断

• 半导体产业链：国产半导体产业链逐步进入量产落地、突破高端场景的发展周期。AI算力需求重构半导体产业的技术演进路线，推动HBM堆叠、Chiplet封装快速走向产业落地。晶圆制造的刻蚀、薄膜沉积工艺或将延伸应用到先进封装环节，为国产头部半导体设备企业带来新的增量空间。
• 量检测与零部件领域：国产半导体设备正从“导入验证”进入“规模复制”，瓶颈已从整机转向量检测与零部件。去胶设备的国产化率已超80%，刻蚀、清洗的国产化率已达到五成到六成。量检测环节仍存在系统性短板，国产化率不足10%，上游零部件渗透率也不足8%。
• 国产算力芯片：随着生成式AI模型逐步进入商业化落地阶段，推理需求正快速超越训练需求。国产算力芯片有望配合超节点架构，实现在推理场景的持续放量。

建议关注

• 量检测设备：中科飞测、精测电子
• 电检测设备：精智达、金海通
• 键合设备：华海清科、快克智能、芯源微
• 半导体零部件：富创精密、正帆科技、新莱应材
• 国产芯片：盛科通信、寒武纪、海光信息

风险提示

• 半导体产业链：下游需求不及预期；新技术落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。
• 理想汽车：汽车消费不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
• 中国生物制药：商业化进度不及预期，临床试验失败风险，监管政策风险等。
• 生猪行业：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等。
• 北交所：政策监管风险，北交所政策不及预期，行业竞争加剧风险，行业景气度不及预期风险，宏观经济发展不及预期风险。