西部证券晨会纪要：4月经济数据点评与优必选人形机器人跟踪分析

宏观经济

4月经济数据显示内需再度回落，工业增加值增速放缓至4.1%，投资增速大幅回落至-1.6%，消费增速回落至0.2%。计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增速加快至15.6%，反映AI算力投资需求拉动。投资方面，制造业、基建和房地产开发投资均转负，其中房地产开发投资跌幅扩大至20.1%。消费方面，商品零售同比下降0.1%，金银珠宝类零售大幅回落21.3%。外需仍然强劲，出口交货值同比增长10.6%。房价边际改善，70大中城市二手住宅价格环比上涨0.4%。预计2季度GDP实际增速可能放缓，但名义增速可能继续加快。

公司点评

优必选与日立签署战略合作协议，共同开发智能化解决方案。2025年公司人形机器人营收大增2203.7%至8.21亿元，成为最大收入来源，全年订单近14亿元，销量1079台位列全球第一。2026年人形机器人出货量预计增长400%至5000台。公司发布具身智能世界大模型Thinker-WM，在权威评测基准中登顶榜首。预计公司26-28年营收分别为38.40/52.55/79.11亿元，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济方面，关注高油价拖累全球经济、国内政策不及预期和房地产需求持续下滑。公司方面，关注人形机器人未来市场需求和硬件技术发展不及预期。