1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 t 晨会纪要 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 【医药生物】药康生物（688046.SH）首次覆盖报告：国内模式动物龙头，资源品系业内领先 盈利预测与评级：公司作为国内模式动物龙头，预计公司2022-2024年归母净利润1.83/2.60/3.53亿元，同比增速分别为46.8%/41.9%/35.7%，给予公司2023年50倍PE，对应目标价每股32元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：技术升级迭代风险；行业发展不及预期；生产经营不及预期 【食品饮料】百润股份（002568.SZ）跟踪点评：疫情进入拐点，6月动销有望改善 我们预计22/23/24年公司营业收入为33.0/40.4/50.2亿元，同比+27.3%/22.3%/24.1%，归 母 净 利 润 为8.0/10.3/12.8亿 元 ， 同 比+20.6%/28.6%/24.4%，对应EPS为1.07/1.38/1.71元。维持“买入”评级。 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 国内市场主要指数 指数名称 收盘 涨跌(%) 上证指数 3236.37 1.28 深证成指 11938.12 2.66 沪深300 4166.09 1.87 上证180 8805.83 1.33 中小板指 8268.06 3.04 创业板指 2554.66 3.92 资料来源：贝格数据 主要海外市场指数 指数名称 收盘 涨跌(%) 道琼斯 33745.40 -0.16 标普500 4127.99 -0.02 纳斯达克 13850.00 -0.36 资料来源：贝格数据 证券研究报告 2022年06月07日 晨会纪要 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月07日 公司深度研究 【医药生物】药康生物（688046.SH）首次覆盖报告：国内模式动物龙头，资源品系业内领先 依托南大，资源品系居于业内前列。公司拥有基因编辑、药筛与表型分析、无菌小鼠与菌群定植、繁育与质控四大技术平台，截至2021上半年公司累计拥有超过2万种商品化小鼠模型，预计未来2-3年达到4万个品系，位于业内领先地位。产学研一体化，主要业务有：商业化小鼠模型，同时开展模型定制、模型繁育、功能药效分析等一站式服务，截至2021年底服务客户超过1000家，客户粘性高。 “斑点鼠”计划大大缩短交付周期，分拆业务毛利率优于同行。公司斑点鼠计划旨在预先构建所有2万多个蛋白编码基因的KO/CKO小鼠品系库，实现KO/CKO小鼠的产品化供应。公司创新优化CRISPR/Cas9等基因编辑技术实现高通量基因敲除，大大提效同时降本有望先发抢占靶点，创造新的利润增长点。2021年公司商业化模型收入达2.53亿元，占总营收比例达64.3%（+6pct），该业务毛利率达80.4%，斑点鼠计划的规模效应带来商业化模型板块盈利能力提升。 全球布局基地，业务辐射范围领先。小鼠作为活体动物存在运输半径和服务半径限制，公司自2018年起全部布局基地，南京总部+常州分公司辐射华东及长三角，成都药康辐射西南，广东药康辐射华南及大湾区，北京基地在建中拟辐射华北地区，国内布局已基本完成，且公司同步加速海外布局，成立美国子公司和欧洲办事处，开拓海外市场。 联系人： 吴天昊(13262686562)wutianhao@research.xbmail.com.cn 9ZfXmXJYoPnM6McM7NmOoOoMtRiNmMpRkPpPpQ7NoOuMMYoMuNxNqRrO 晨会纪要 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月07日 公司点评 【食品饮料】百润股份（002568.SZ）跟踪点评：疫情进入拐点，6月动销有望改善 事件：6月开始，上海、北京进入复产复工阶段，线下消费逐步恢复。 受疫情影响，公司22Q1业绩不及预期。22Q1公司实现营业收入5.39亿元，同比增长4.14%；归母净利润0.92亿元，同比下降29.94%；扣非归母净利润0.91亿元，同比下降30.36%。3月开始，多地疫情出现反复，一方面影响到线下消费，另一方面上海、天津工厂的生产活动也受到冲击，物流发货受阻，物流费用短期内显著增长。 疫情好转终端动销改善，库存压力逐步缓解。根据渠道反馈，疫区因线下消费受疫情影响，3月、4月部分区域库存偏高；非疫区因上海工厂停摆，影响到正常发货，进而影响终端销售。随着疫情恢复，广东等地5月动销快速提升，线下出货量环比改善显著，库存压力得到缓解。6月1日，上海全面复产复工，将推动公司整体动销加速恢复，上海工厂进入正常运营状态，物流成本有望恢复正常水平。 预调酒行业景气度仍在，公司持续产品、渠道深耕。短期内疫情压制公司业绩，但从长期角度来看，预调酒行业仍处于景气发展阶段，公司作为龙头将优先享受行业扩张红利。公司不断丰富sku以覆盖更多消费人群，在清爽系列上不断加大品宣，助推其成为公司又一大单品。同时，公司深耕渠道，2021年底经销商总数量达到1888家，同比增长20%，22年渠道铺货进度也将随着疫情好转重回正轨。 投资建议：我们预计22/23/24年公司营业收入为33.0/40.4/50.2亿元，同比+27.3%/22.3%/24.1%，归母净利润为8.0/10.3/12.8亿元，同比+20.6%/28.6%/24.4%，对应EPS为1.07/1.38/1.71元。维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。 联系人： 熊鹏()xiongpeng@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月07日 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。