期货市场交易指引

全球主要市场表现

• 农业畜牧：关注2150及2200新支撑位表现，建议逢高建立空单，前期空单可继续持有。短期谨慎追高，逢低偏强对待。现货企业可逢支撑位点价10-1月基差。
• 宏观金融：股指震荡运行。美联储如期加息25BP，博弈焦点转向会后政策指引。国内央行行长提出维护股市、债市、汇市平稳运行；中美高层沟通，市场带来积极信号。股指或震荡运行。
• 国债：震荡运行。国家主席提出维护多边贸易体制，抵制保护主义；金融落实规划推进金融强国建设，但未释放增量宽松信号。收益率已至低位，机构进攻意愿有限；短期债市或延续区间震荡。
• 黑色建材：震荡运行。长流程钢厂利润偏低，螺纹钢产量小幅增加，需求环比改善但同比偏低，旺季成色不足，国庆节前下游可能阶段性补库。整体而言，螺纹供需双弱格局延续，基本面驱动不足。低估值背景下，预计价格下跌空间有限，震荡思路对待。
• 有色金属：铜：低位持多，滚动操作。美联储加息靴子落地，叠加原油价格高位下跌，金属价格受到支撑。全球铜矿端供应偏紧格局持续，铜精矿加工费维持深度负值。国内精铜产量可能恢复缓慢。需求端建筑与家电消费偏弱，终端采购整体乏力。国内铜库存小幅增加，但整体仍处于历年低位。COMEX库存因关税预期升至历史高位，非美地区库存收紧。综合来看，铜价触底回升，建议逢低持多，谨慎追高。
• 铝：区间交易。国产铝土矿价格暂稳，氧化铝库存周度环比增加。电解铝运行产能周度环比持平。国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升。铝锭社会库存维持去化。中长期，国内产能到达上限、需求旺季到来、库存稳步去化，短期偏强看待，参考运行区间23700-24700。
• 镍：逢高持空。美联储议息会议前市场避险及利空情绪下有色板块整体承压，加息靴子落地后利空出尽，市场情绪有所修复，镍价低位反弹。印尼镍矿供应增加，精炼镍现货市场成交仍偏淡，国内库存继续下降，全球显性库存亦有所下降。镍铁成本支撑减弱，钢厂持续压价，供应宽松及下游需求偏弱仍对价格形成压制。不锈钢供应端钢厂小幅减产，市场供应压力有所缓解。金九旺季市场采买氛围不及预期，终端多维持刚需采买，库存持续维持高位。硫酸镍价格偏弱。综合来看，印尼RKAB配额审批落地强化了供应宽松预期，成本支撑边际弱化，产业累库及需求偏弱预计镍价偏弱运行。
• 锡：宽幅震荡，区间谨慎交易。8月精炼锡产量环比增长4.2%，同比增长12.1%。7月锡精矿进口环比减少18%，同比增加8.7%。印尼7月出口精炼锡环比增加52.1%，同比增加20.4%。国内银漫矿业因井下安全事故停产，9月3日选矿尾矿系统正式复产，采矿仍停产。消费端来看，半导体行业中下游有望延续复苏。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，库存较上周减少。国内冶炼厂检修，锡矿供应偏紧，库存小幅去库，进入下游消费旺季，需要关注海外原料供应扰动。美联储加息落地，预计锡价延续宽幅震荡，建议区间交易，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。
• 白银：震荡运行。美联储9月议息会议加息25基点，点阵图显示年内还将加息一次，白银价格小幅反弹。美国8月核心CPI环比上涨幅度超预期，数据公布后市场对美联储的加息预期显著升温。中东局势取得进展，市场预期有望实现谈判，但美伊局势进展仍具有不确定性。市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，工业需求拉动下，白银现货维持紧张，白银中期价格运行中枢上移。预计白银短期仍延续震荡。
• 黄金：震荡运行。美联储9月议息会议加息25基点，点阵图显示年内还将加息一次，黄金价格小幅反弹。美国8月核心CPI环比上涨幅度超预期，数据公布后市场对美联储的加息预期显著升温。中东局势取得进展，市场预期有望实现谈判，但美伊局势进展仍具有不确定性。市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移。预计黄金整体短期仍延续震荡。
• 碳酸锂：区间交易。进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌。枧下窝锂矿项目复产进程受阻，锂矿供应仍偏紧，未来供应增加预期施压，矿价高位震荡。碳酸锂产量环比增加，锂盐厂周度开工率环比上升。津巴布韦锂精矿持续到港，补足国内锂辉石原料，行业供给稳步增长。需求旺季逐步启动，9月正极材料行业排产预计环比增长5.5%，电池企业总排产预计环比增长6.3%。储能板块需求延续向好，持续托底碳酸锂需求；三元材料排产环比回落，动力电池端暂未带来明显增量。库存方面，碳酸锂库存继续去化，预计还将延续去化趋势。锂盐厂优先保供长协，对当前低价出货意愿偏弱。贸易商拿货积极性提升，较多贸易商库存处于低位。下游材料企业逢低采买，自身库存环比有所回升。期货仓单停止增长并且快速减少。行业统计数据问题加剧远期供应担忧，目前基本面维持稳定，碳酸锂价格预计将逐步企稳，主力合约参考运行区间12-16万。
• 能源化工：PVC：利好利空因素交织区间操作。供应端电石法PVC新疆及陕西部分企业检修与恢复计划并存，综合预计下周产量供应稍有减少。成本利润端两种工艺均处深度亏损，对PVC价格形成成本支撑，但山东综合氯碱利润转正，一体化装置整体仍有盈利，削弱了单一PVC亏损对供应的挤出效应。需求端房地产新开工有限，终端软硬制品企业开工边际恢复但力度偏弱。社会库存虽连续窄幅去库，但去化幅度有限、对行情提振偏弱。综合来看，尽管PVC供应端稍有收紧、库存窄幅去化，且深度亏损提供下方成本支撑，但终端需求缺乏实质改善，且氯碱一体化利润仍存、限制供应缩减预期，对价格形成向下压制。
• 烧碱：基本面偏弱缺乏持续上涨动力。供应端，西北及华东地区氯碱企业检修与复产并存，整体供应边际恢复。需求端，氧化铝接单情况表现温和，近期氧化铝企业负荷稍有提升，因终端需求好转，对液碱需求有增量。非铝下游因下周假期逐步临近，预计下游多有备货氛围，中间商有一定囤货可能。库存端，烧碱库存水平仍处于中高位，对价格形成压制。综合来看，局部检修与刚性需求构成下方支撑，而供应边际恢复、中高位库存及偏弱需求构成上方压制。
• 苯乙烯：地缘加剧波动，现货近强远弱。成本端受原油高位和纯苯低库存难让利驱动，低利润及部分装置提前检修抑制供应恢复，但部分装置重启使开工有回升预期；需求端3S对高价跟涨乏力、以刚需为主，出口因中东装置短期难恢复及韩中、欧中价差高位而高于正常水平，港口与工厂库存持续去化、流通偏紧，9月供需缺口仍存，EB-BZ价差虽低但修复暂无明显驱动。后市预期高位震荡。关注点原油与纯苯成本、装置重启及预期外波动、纯苯进口、下游3S开工与负反馈、出口兑现、库存去化持续性以及EB-BZ价差修复；风险在于原油价格波动、装置预期外波动和纯苯进口偏离预期。
• 聚烯烃：地缘加剧波动，现货近强远弱。地缘冲突支撑原油和油端估值，成本高位，同时农膜、包装膜、塑编等旺季刚需释放、产业链库存偏低、现货偏强和基差高位形成强现实；但PE/PL开工提升、PP开工回升偏慢且9月中旬部分装置计划开回、进口窗口打开，供给回归预期叠加高价抑制终端追涨，使价格继续上行空间有限、波动率放大。后市预期震荡，单边塑料、PP、丙烯均震荡。关注点：地缘与油价、装置回归和进口增量、旺季需求兑现及高价负反馈、上中游库存与基差、MTO利润及L-P/PP-3MA价差。
• BR橡胶：成本及供应收缩支撑。地缘因素扰动下国际原油反复震荡、布伦特原油高位带动丁二烯原料价格居高不下，为顺丁橡胶提供成本支撑。宏观层面，美联储9月议息会议临近，受美国8月通胀超预期及就业韧性支撑，市场加息预期快速升温，对商品价格形成宏观压制。供应端部分顺丁装置检修延续，市场供应存在收缩预期，对现货形成底部支撑。需求端下游轮胎需求略有改善，但终端内销偏弱，仅出口形成部分支撑。
• 尿素：上有需求压制下有成本和国际价格支撑。供应端国内尿素开工边际回落，现货供应量随之缩减；成本端煤炭价格上调抬升成本重心，对价格形成下沿支撑。外围方面，美伊地缘局势仍存不确定性，通过原油溢价与供应预期扰动支撑国际尿素价格保持坚挺，并对能化板块情绪形成带动。需求端偏弱，农业需求分散、下游跟进有限，工业复合肥受成品库存压力开工提升缓慢，板材开工延续疲弱。库存端，港口与企业库存虽同步去化，但去库持续性有待观察。综合来看，成本支撑与供应边际收紧、外围坚挺构成向上驱动，需求偏弱与去库持续性存疑构成向下压制，UR2701合约上下空间均受限，上方关注1830-1850元/吨压力，下方关注1730-1750元/吨支撑。
• 甲醇：港口去库加快价格持续突破新高。国际方面，美伊军事冲突持续，霍尔木兹海峡短期通航受阻风险上升，能源溢价对能化板块及甲醇成本、情绪形成支撑。供应端内地检修装置增多，开工率处于偏低水平；进口到港量持续低位，港口现货供应偏紧，烯烃厂原料外采难度上升。需求端主力下游MTO需求表现一般，部分装置受原料制约或延续关停状态；传统下游虽进入"金九"旺季，但下游行业成本压力巨大，整体开工负荷提升缓慢，多以压价采购为主。综合来看，供应偏紧与外围支撑构成上沿驱动，下游需求偏弱、压价采购构成下沿压制。
• 纯碱：逢高做空。随着远兴二期负荷提升，供给预计保持较高水平，行业库存压力进一步增大。目前价格已经在低位水平，部分氨碱装置亏损；但近期氯化铵价格抬升，联碱装置利润反而有改善。纯碱供给过剩较为明确，行业处于成本比拼阶段，现货价格预计保持低位震荡。低利润情况下，后续关注夏季检修能否放量，短期看价格或继续承压。
• 棉纺：棉花、棉纱：震荡偏弱，关注新棉上市预期。USDA继续上调全球消费，全球消费旺盛，即使减产不及预期，也奠定了新年度全球紧张的格局。全球期末库存近年低位。天气方面，美国天气影响比较重要，目前美国情况比较严峻，厄尔尼洛影响逐步加大。国内方面，目前呈现旺季逐步展开，但成色不足局面。储备棉市场成交溢价逐步走低。新棉即将上市，由于棉价高企，轧花厂倾向于谨慎。国际宏观方面，针对全球性国债收益率高企的风险并未消除，加息压力较大。整体市场阶段性呈现压力，预期偏弱。
• 苹果：震荡偏弱运行，关注天气情况。供应端，主产区套袋、坐果整体向好，新季丰产预期持续发酵，对远月合约形成明显压力。虽然阶段性天气扰动或影响优果率，但暂未改变整体增产预期，难以形成持续利多驱动。旧季冷库尾货仍有存量，去库节奏偏慢，现货价格缺乏向上动力。需求端，时令鲜果持续分流消费，双节备货不及往年预期，贸易商采购谨慎，多采取随用随采策略，大规模囤货意愿不足。消费复苏偏弱，市场对高价果接受度有限，现货成交平淡，向上拉动不足。若无极端灾害事件，苹果期货震荡偏弱格局难改，反弹空间受限，价格重心易下移。后市重点跟踪产区摘袋后的优果率、新果开秤价以及节日备货落地情况，若产区未出现明显减产，盘面仍承压运行。
• 红枣：震荡偏弱，关注天气情况和中秋备货。供应端来看，新枣生长形势平稳，产区挂果情况良好，若无极端天气扰动，新季产量预期偏乐观，后期集中下树上市将带来供给增量，压制估值。当前老枣库存仍有一定余量，现货市场货源充足，贸易商出货意愿较强，囤货积极性不高，现货价格缺乏向上驱动。需求端整体平淡，终端食品加工企业多按需采购，以小批量补库为主，消费淡季下市场走货节奏缓慢，难以形成有效需求拉动。盘面反弹持续性偏弱，每次小幅反弹后都面临套保与投机空单压制，资金做多意愿不足。整体来看，供需宽松基调短期难改，行情缺乏持续上涨基础，大概率维持区间偏弱运行。重点关注产区天气以及新枣上市节奏带来的阶段性扰动。
• PTA：震荡运行，关注宏观局势与美伊事态。供给端，前期检修装置陆续重启，行业开工逐步抬升，PX供应恢复带来原料端约束边际缓解，供应增量对盘面形成上行压制；不过当前社会库存处于相对低位，对期价形成底部托底，深度下行空间有限。需求端，传统金九旺季有待兑现，聚酯企业整体以刚需采购为主，织造端订单修复节奏偏慢，下游利润承压下减产风险仍存，缺乏集中补库带来的强驱动。成本端受原油及地缘因素扰动，波动会放大盘面短期涨跌，但难以主导中期方向。整体来看，多空因素相互制衡，PTA将延续宽幅震荡格局。操作上建议区间思路对待，重点跟踪装置开工、聚酯负荷变化以及原油端波动风险。
• 原木：震荡偏弱，关注海运情况。当前原木期货整体受宏观环境压制，行情呈现震荡偏弱格局，向上突破动力不足。宏观层面，整体经济复苏节奏放缓，地产产业链预期偏弱，叠加消费、投资端修复不及预期，市场风险偏好偏低，大宗商品整体承压，给原木盘面带来持续压制。基本面多空分化，成本端存在底部支撑，海外货源报价与海运费维持高位，限制价格大幅下行。但需求端短板凸显，传统金九旺季效应不及预期，下游家具、板材企业开工维持低位，多以刚需补货、随用随采为主，主动补库意愿低迷，市场成交整体平淡。同时港口货源供应充足，库存去化缓慢，进一步施压行情。整体来看，宏观悲观预期叠加终端需求疲软主导市场走势，短期原木期货将延续震荡偏弱走势。行情反弹空间有限，重心易下难上，后市重点关注宏观情绪变化与旺季需求的落地兑现情况。
• 农业畜牧：生猪：11弱现实压制以及限仓临近，节前减仓，短期跟随现货低位波动；01、03近期已大幅下跌调整，后续旺季供需改善预期支撑，昨日增仓反弹，但基础供应仍充裕以及升水背景下，反弹承压，等待反弹逢高套保；05、07合约计价产能去化预期，盘面升水较大，在现货疲软和产能去化兑现需要时间，高位套保压制仍存，谨慎抄底，可以5-7反套代替单边抄底、等待回调轻仓布局07多单。
• 鸡蛋：11合约基差回落，盘面维持3700-4000区间震荡。当前多数产区蛋价处于年内高位，市场恐高情绪升温，中秋备货、开学刚需已完全兑现，市场投机需求降温，终端按需采购、随采随销，现货上涨乏力，高位回落风险积聚，重点关注终端刚需承接能力。供应端，2026年4月补栏鸡群9月集中开产，增量处于中性偏高水平，小码蛋货源持续增多；秋季气候适宜，全国产蛋率稳步修复，整体供给趋于宽松。淘汰鸡价格窄幅震荡，养殖利润尚可，养殖户延淘情绪反复，难出现大规模集中淘汰，产能去化缓慢，持续限制蛋价上行空间。需求端步入淡旺季切换空窗期，工业备货彻底收尾，仅靠民用零售刚需托市，高价抑制消费意愿，需求支撑持续走弱，产区库存逐步累积。中长期来看，新增产能持续投放、老鸡去化滞后，行业供应压力偏大，持续压制远月行情。短期现货高位承压，11合约基差回落，盘面维持3700-3950区间震荡。节后若出现集中淘鸡，四季度合约存在修复机会。持续跟踪终端消费、产区库存及淘鸡节奏。
• 玉米：短期11及01合约偏弱震荡，跌破前期支撑位后关注2150及2200新支撑位的表现，建议逢高建立空单，前期空单可继续持有。
• 豆粕：短期谨慎追高，逢低偏强对待。现货企业可逢支撑位点价10-1月基差。
• 油脂：豆油、棕油、菜油01合约短期高位震荡，关注豆油8700-8800、棕油9700-9800、菜油9900-10000支撑位附近表现，回调多思路，关注本周中美元首互访。临近中秋、国庆假期，注意控制仓位。