期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年06月05日 黑色建材 农业畜牧 ◆生猪：逢高偏空◆鸡蛋：逢高偏空◆玉米：区间【2300，2360】操作◆豆粕：短期区间【2900，3000】操作，长期逢低做多◆油脂：逢高沽空 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：防守观望 防守观望 行情分析及热点评论： 美国5月ADP爆冷，就业人数仅增3.7万人，为自2023年3月以来的最低；数据公布后，特朗普喊话鲍威尔：现在必须降低利率。美国5月ISM服务业指数近一年来首次萎缩，需求大跌，价格高企。美联储褐皮书：最近几周美国经济活动略有下滑，劳动力需求减弱，涨价预期更强。普京与特朗普通话超1小时，聚焦俄机场遭袭及伊朗核问题。关税扰动延续，总体来看，在成交量未有效放大之前，指数震荡、题材板块轮动的结构性行情大概率将延续。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 震荡 行情分析及热点评论： 债市仍然在相对低波动的环境下运行，不过周三对市场利好的信息略偏多，各期限收益率再次小幅下行。对于债市目前还是属于消息驱动型的波动，暂时没有看到趋势的进一步明朗化。市场盯着NCD做交易的格局可能还要延续一段时间。本周NCD到期量不大，6000+，但之后三周每周到期均超过1万亿，届时还需观察存单发行是否会持续提价，建议配置盘逢调整买入，交易盘近期可操作空间相对有限。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格大幅反弹，杭州中天螺纹钢3120元/吨，较前一日上涨30元/吨，10合约基差146（-16），主要是因为焦煤价格上涨带动成材价格走高。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期产销数据较好，螺纹钢表需持稳，不过需求季节性走弱只是时间问题，当下长流程钢厂利润尚好、短流程利润不佳，预计螺纹产量稳中走低，库存去化放缓或者小幅累库。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格已经跌至长流程成本附近，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需转向宽松，短期在低估值背景下，预计价格震荡偏弱运行，观望或者短线交易为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周三，铁矿石盘面震荡偏强。钢厂出口生产持续和中美再度谈判预期对矿价有所支持。现货方面，青岛港PB粉733元/湿吨（+6）。普氏62%指数96.35美元/吨（+1.00），月均96.00美元/吨。PBF基差70元/吨（-2）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,830.6万吨，环+101.5。45港口+247钢厂总库存22,620.91万吨，环-292.40。247家钢企铁水日产241.91万吨，环-1.69。原料端煤炭持续让利，钢厂生产得以维持，因此铁矿表现相对强势。价格整体波动不大，基本面影响较小，更多的是宏观消息面的扰动。海外主流矿山的财年末高产运，效果一般会在七月初才会显现，因此预计港 口库存会继续维持降库趋势。技术上，盘面多空力量均不明显。综上，预计铁矿盘面震荡运行，关注690~730区间，观望为宜。（数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：昨日受市场消息不断发酵扰动影响，叠加盘面有修复基差需求，焦煤盘面大涨，但现货市场尚未形成实质性支撑。供应方面，主产区部分煤矿受安全检查及库存压力影响，区域性减产现象增多，但整体产能释放仍相对稳定，煤矿库存压力逐步向中下游传导。进口方面，蒙煤通关量受需求疲软抑制，监管区库存持续累积至高位，贸易商报价承压。需求方面，焦炭市场负反馈持续，焦企原料库存维持低位，补库以刚性需求为主；钢厂铁水产量高位回落，叠加终端成材消费走弱，原料压价意愿增强，焦钢博弈加剧。综合来看，焦煤市场供需矛盾逐步深化，价格或延续震荡偏弱态势，后期需重点关注供应端消息扰动、焦钢利润修复节奏及进口煤成本变化对国内市场情绪的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：昨日受市场消息扰动影响，焦煤盘面大涨，焦炭随之波动，但从基本面上来看，焦炭供需矛盾未得到解决。供应方面，主产区焦企生产节奏保持平稳，部分区域维持常态化限产，但整体产能利用率未见显著波动。近期焦炭库存呈现区域性分化，产地库存压力逐步显现，而港口贸易环节受市场情绪偏弱影响，流通量维持低位。需求方面，终端成材市场进入季节性消费淡季，钢厂铁水产量见顶回落趋势明确，叠加厂内原料库存处于中高位水平，采购积极性明显减弱，以刚性补库为主。综合来看，焦炭市场价格仍存在下行压力，当前市场博弈焦点集中于产业链利润分配失衡与终端需求 复苏预期的匹配度，若钢材成交持续疲软，负反馈传导效应或进一步加剧焦炭价格调整幅度。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易 行情分析及热点评论： 宏观扰动减弱，但美方不断施压，中美仍在博弈，关税问题上反复的可能性仍存。基本面上，刚果（金）卡库拉部分地区因地震因素开采作业短期暂停，巴拿马铜矿则复产前景不明，矿端干扰仍在持续。铜精矿现货TC跌至-44美元/吨一线有所企稳，冶炼厂成本压力限制了价格进一步下行空间，但前期检修的炼厂开始复产，供应短缺压力难以改观。消费情况，5月环比4月减弱，但对比同期要好。社会库存经历了4月快速去库后维持低位，5月以来一直处于微幅累库的状态，现货升水也有所走弱，但低位库存继续支撑升水保持强势。月底市场需求难有明显回升，但端午节假或有一定的备库情绪。整体看，基本面对铜价的支撑虽有所减弱但仍然存在，沪铜节前或仍维持震荡格局。关注近月合约持仓状况。 ◆铝中性 行情展望：建议观望 行情分析及热点评论： 几内亚AXIS矿区被划入战略储备区域、禁止开采，后续关注是否有复产可能。几内亚矿端扰动尚未对当下铝土矿供应宽松的局面造成直接冲击，其影响要等到7月份才能体现在进口铝土矿的到港量上。氧化铝运行产能周度环比增加130万吨至8930万吨，全国氧化铝库存316.2万吨，周度环比减少4.8万吨。随着4月末及5月份初检修式减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能预计逐步回升。不过，几内亚矿端扰动尚未体现到氧化铝的生产，影响仍不可忽视。电解铝运行产能4413.9万吨，周度环比增加0.5万吨。四川省内铝企复产基本完成，贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产，云铝溢鑫置换产能投产中，百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持稳于61.4%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。尽管90天关税窗口期推动铝制品和终端抢出口，但是假期特朗普宣布将232钢铝关税从25%提高至50%，且光伏抢装机退坡和淡季的影响将逐步显现，短期铝价预计偏弱运行。 沪铝：建议继续持空。氧化铝：建议低位轻仓试多，谨慎交易。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国PMI扩张且超预期，欧元区PMI萎缩，特朗普减税案众议院通过。国内下调LPR，经济数据保持韧性。镍矿方面，印尼镍矿市场依然偏紧，短期内镍矿升水维持在高位，矿价边际坚挺，菲律宾发往印尼镍矿增加。镍下游镍铁利润亏损，对高价镍矿接受度有限，价格缺乏上行动力。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，内外价差维 持收窄，LME库存重回增量，关注国内出口。镍铁方面，由于高镍生铁价格下跌，部分生产线可能会调整生产负荷或转产高冰镍，下游不锈钢需求表现一般，多以刚需采购为主。不锈钢方面，5月不锈钢厂粗钢排产348.99万吨，300系177.6万吨，同比增加7.45%，当前市场淡季下游刚需采购。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强。下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求较为平淡，下游采购有限。综合来看，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期镍供给过剩，预计偏弱震荡运行，建议区间交易，主力合约参考运行区间122000-127000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12800-13200元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，4月国内精锡产量为1.92万吨，环比增加1.3%，同比增加8.8%。4月锡精矿进口4400金属吨，同比增加27%。印尼4月出口精炼锡4866吨，环比下降16%，同比增加58%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，4月国内集成电路产量同比增速为4%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少1450吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后首批锡精矿发运，近期缅甸锡矿出口许可获审批，印尼精锡出口恢复至高位。锡矿供应改善有限，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计锡价震荡运行，建议区间交易，参考沪锡07合约运行区间24.6-27万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国关税前景不明，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，白银价格震荡。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计价格将延续偏强震荡。建议谨慎区间交易，参考沪银08合约运行区间7900-8600。消息面建议关注周五公布的美国非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国关税前景不明，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格震荡。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担 忧，预计价格将延续偏强震荡。建议谨慎区间交易，参考沪金08合约运行区间755-809。消息面建议关注周五公布的美国非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡偏弱，关注5000一线压力。 行情分析及热点评论： 受煤炭消息刺激，带动黑色系整体上涨，目前持反弹看待。6月4日PVC主力09合约收盘4834元/吨（+89），常州市场价4680元/吨（+10），主力基差-154元/吨(-79），广州市场价4765元/吨（+15），杭州市场价4680元/吨（+10）。基本面，长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供应端三季度有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，供应压力较大；需求不足、产能过剩，供需宽松格局。最近库存去化尚可，略低于去年同期，季节性去库过程中，基本面驱动有限，宏观主导。宏观面，经过4月初贸易战突发的冲击影响逐步淡化，近期关税缓和超过预期，但关税对需求的实质拖累预计仍存，继续关注进一步的演化。国内一季度数据表现偏好，二季度出口或有一定支撑，国内大规模刺激政策短期或难出台。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。总的来看，弱成本、弱需求、高产量、高库存持续压制，绝对价格低位。PVC估值偏低，驱动偏弱，盘面预计偏弱震荡，暂关注4800一线压力。若国内刺激政策超预期