期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年3月12日 黑色建材 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏弱 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：震荡偏强◆豆粕：短期偏强，4-5月存回落预期◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 周二A股强势走势，上午跌幅小，下午直接翻红。代表大盘股的上证50ETF是低开高走，收在前一日收盘价上方，买方能量是卖方能量的30倍；代表小盘股的科创50ETF也是低开高走，收在前一日收盘价下方，买方能量是卖方能量的4倍。与以往美股下跌A股主动净买入为负值的情形不同，周二A股在前一天美股大跌的情形下主动净买入7亿，表明市场信心坚定。50、300的股指期货出现小幅贴水，500、1000的股指期货合约出现约30个点数的升水。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 周二各期限收益率再次开启单边上行模式。资金方面边际转松，资金利率小幅下行，早盘有小部分机构尝试做多，但权益开盘后延续涨势，债市的做多情绪再次遇阻。TL跌破116块后并未有像样的反弹，引发更多交易型机构开始止损，收益率开始加速上行。近两日债市表现疲软，长端上行幅度更大。尽管资金面有所松动，但在权益上扬及赎回压力的双重压制下，市场仍然心有余悸，不少交易盘加入止损行列，也加剧了债市的波动，短期内情绪仍然脆弱。后续需密切关注赎回情况及流动性变化，若赎回压力进一步加速，可能会引发负反馈。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周二，螺纹钢期货价格探底回升，杭州中天螺纹3250，环比前一日下跌20元/吨，基差41（-9）。宏观方面，两会政策力度基本符合预期，2025年国内生产总值GDP增长目标为5%左右，赤字率拟按4%左右安排，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元；产业方面，螺纹钢产量需求双增，库存已经迎来拐点，不过最近两期表需数据回升幅度放缓；另外，关税壁垒再升级，3日美国政府宣布对所有中国输美商品进一步加征10%关税，国内积极反制。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、需求强度还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周二，铁矿期货价格震荡运行，发改委提出将持续实施粗钢产量调控，虽尚无具体政策出台，但情绪上利空原料端。现货方面，青岛港PB粉776元/湿吨（+4）。普氏62%指数101.95美元/吨（+0.95），月均101.36美元/吨。PBF基差47元/吨（-1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,642.5万吨，环-95。45港口+247钢厂总库存23,760.29万吨，环-628.3。247家钢企铁水日产230.51万吨，环+2.57。铁水从热卷向螺纹转移，关注3月中下旬终端需求情况，预计盘面围绕770震荡偏弱运行。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦低位震荡 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产节奏平稳，个别矿井因前期价格调整短暂限产，然整体产能利用率维持高位，供应增量持续释放。进口方面，蒙古口岸通关量环比显著回升，进口煤供应量增加进一步加剧原料供应压力，不过受下游压价及高库存拖累，蒙煤贸易商报价承压。需求方面，焦企受焦炭第十轮提降后利润空间收窄影响，原料采购转向刚需为主，补库意愿低迷；钢厂方面，虽铁水产量回升支撑原料消耗，但终端需求复苏乏力，钢厂维持低库存策略，原料采购节奏缓慢。综合来看，焦煤市场供需矛盾仍存，短期弱势格局难以扭转，预计现货价格或延续震荡下行趋势，需重点关注钢厂复产节奏及进口煤价波动情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，个别焦企在亏损压力下限产，不过主产区产能利用率维持高位，焦炭供应压力未明显缓解。同时原料端炼焦煤价格震荡下行，部分煤种降幅扩大，进一步削弱焦炭成本支撑，为现货价格下行提供空间。需求方面，钢厂复产推动铁水产量回升至230万吨以上，部分钢厂因利润改善及生产消耗考虑采购部分原料，不过终端需求复苏乏力，钢厂库存偏高压制补库意愿，原料端需求传导受限。综合来看，供需宽松矛盾未解，市场情绪较为悲观，短期焦炭价格或延续弱势震荡，需关注钢厂铁水产量恢复节奏、钢材终端需求兑现及宏观政策扰动。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：震荡上行 行情分析及热点评论： 美国非农报告不及预期，高盛下调美国25年GDP增长预期至1.7%，市场担忧美国经济及通胀形势，美元延续跌势，周跌3.42%，创两年多以来单周最大跌幅。美元走弱以及特朗普对铜进口加税的前景引发了铜价的快速上涨。国内两会报告政策亦令市场情绪受到提振。基本面上，下游采购需求表现回暖，但铜价走高使得下游消费再度受到一定抑制；出口套利延续，社库出现首降，但去幅有限；现货TC继续逆向扩大的影响有限，国内冶炼厂依然维持较高产出。整体上看，天气转暖消费逐步好转，国内库存拐点显现，供给端对铜价依然存在支持，但宏观关税因素对铜市场全球供需结构以及国内需求均带来较大不确定性，铜价预计继续维持高位宽幅波动，整体运行重心仍有上移的可能。技术上看，沪铜主力合约从73000一线经历了3波上行，短期或存在上冲后调整的可能，建议多单逢高减仓。 ◆铝中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 宏观上，特朗普加税继续推进，中美制造业PMI都面临放缓，但是欧盟将斥8000亿欧元巨资实施重新武装欧洲计划，德国考虑带头推出9000亿大规模国防和基建投资计划，提振商品需求；国内政府工作报告基本符合预期。整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升30万吨至9355万吨，氧化铝库存周度环比增加7.5万吨至332.9万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线开始出成品，第二条100万吨产线近期也将逐步 进入投料状态；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线也在为投料做相应准备。电解铝运行产能4402.4万吨，周度环比上升6万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，四川启明星和贵州安顺仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升1%至60.8%。库存方面，铝锭、铝棒社库出现拐点迹象。市场交易欧洲大规模投资计划，但是美国对华加20%关税落地且美国钢铝关税将于3月12日生效，关注市场交易情绪，多单考虑逢高减仓，待回调做多。 沪铝：建议多单逢高减仓，待回调做多，主力合约参考运行区间20200-21200。 氧化铝：建议观望。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，国内制造业PMI继续扩张，两会召开释放利好情绪。美国ISM制造业指数收缩，ADP就业人数大幅小于预期，叠加海外关税扰动，滞涨预期增加，美元指数回落有色走强。镍矿方面，印尼更改矿产基准价相关法规并制定出口外汇新规消息扰动，叠加印尼矿区雨季及斋月节假日，镍矿紧缺支撑明显。精炼镍方面，整体供应维持高位，2月精炼镍产量2.83万吨，同比增加15.12%，持续出口交仓下国内精炼镍库存小幅去化，精炼镍现货仍较为充裕。镍铁方面，矿端强势下镍铁价格偏强运行，下游不锈钢排产高位对镍铁需求仍存。不锈钢方面，3月300系不锈钢排产185.44万吨，同比增加10.47%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产 业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下缺乏驱动，价格维持低位平稳。综合来看，镍矿端扰动叠加宏观影响推动镍价冲高，但镍过剩基本面延续，预计镍价宽幅震荡，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据上海有色网，2月国内精锡产量为1.4万吨，环比减少9.3%，同比增加10%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周去库922吨。锡矿原料供应偏紧，市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，但缅甸佤邦发布许可证办理流程，锡矿即将复产，印尼精锡出口也将恢复，供应有望边际转松。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，但印尼精锡出口和缅甸佤邦复产令供应环比增加，价格上方承压，建议持区间交易思路，参考沪锡04合约运行区间25-27万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，俄乌局势有望缓和，白银价格维持震荡。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，不宜追高，参考沪银04合约运行区间7600-8400。消息面建议关注周三公布的美国2月CPI年率。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，俄乌局势有望缓和，贵金属价格维持震荡。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之 下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，不宜追高，参考沪金04合约运行区间657-693。消息面建议关注周三公布的美国2月CPI年率。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 3月11日PVC主力05合约收盘5060元/吨（-22），常州市场价4880元/吨（-20），主力基差-180元/吨（+2），广州市场价5030元/吨（-5），杭州市场价4900元/吨（-30）；兰炭中料645（0）元/吨，乌海电石2650（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。3月检修不多但后期存有春检预期，出口预计持平，内需季