并购整合+技术迁移，AI连接平台的全球进阶——汇聚科技公司深度研究报告

核心观点

• 立讯赋能与长期积累: 汇聚科技深耕定制线缆及互连制造三十余年，拥有强大的定制开发、生产及规模交付能力。2022年立讯入主后，客户、供应链、研发及制造资源加速导入，公司迅速切入服务器，并持续拓展数据中心、汽车及海外业务，逐步由传统线缆制造商向多产品、多场景互连平台转型。
• AI算力需求高景气: 2025年公司数据中心、服务器收入分别同比增长49.4%和132.1%，成为主要内生增长来源。数据中心业务已形成MPO连接、主干布线及高密度配线等无源光互连产品体系，受益于800G/1.6T升级及NPO/CPO演进带来的高密度、低插损连接需求；服务器依托立讯体系客户资源持续扩张，“光互连+高速铜互联+服务器”有望持续承接AI基础设施升级需求。
• 全球化与供应链协同: Leoni与德晋昌并购落地，将拓展全球业务版图并强化供应链协同。Leoni 2025年收入119.97亿港元并实现扭亏，2026年并表后，公司汽车及工业电缆业务将接入其欧美及中国客户、产能与研发网络；德晋昌则补足上游铜线制造及东南亚产能。两项并购协同下，公司可向Leoni导入铜线及数字电线、借助其客户网络拓展数据中心业务，并强化上游供应协同，横向客户拓展与纵向整合有望贡献增量业绩。

关键数据

• 2025年收入: 124.10亿港元，同比增长67.3%
• 2025年净利润: 7.84亿港元，同比增长69.0%
• 2025年服务器收入: 74.00亿港元，同比增长132.1%
• 2025年数据中心收入: 49.40亿港元，同比增长49.4%
• 2025年医疗设备收入: 8.54亿港元，同比增长4.6%
• 2025年网络电线收入: 9.63亿港元
• 2025年电讯业务收入: 5.41亿港元
• 2025年工业设备业务收入: 0.50亿港元
• 2025年Leoni收入: 119.97亿港元
• 2025年Leoni净利润: 1.25亿港元

研究结论

• 汇聚科技凭借立讯赋能和长期制造积累，正从传统线缆制造商向多元化互连平台转型，成长边界持续拓宽。
• AI算力需求高景气，公司数据中心、服务器业务进入加速放量期，成为主要内生增长来源。
• Leoni与德晋昌并购落地，将拓展全球业务版图并强化供应链协同，为公司未来发展提供强劲动力。
• 公司未来三年收入预计将保持高速增长，盈利规模有望持续提升，估值具备提升空间。
• 投资建议：预计2026—2028年公司营业收入分别为346.9/413.8/470.5亿港元，同比增长179.5%/19.3%/13.7%；归母净利润分别为22.1/28.3/33.5亿港元，同比增长181.4%/28.2%/18.5%，首次覆盖，给予“增持”评级。