中际旭创作为全球光模块龙头，受益于AI算力发展和数据中心网络升级，高速光模块需求持续增长。公司1.6T光模块率先放量，并布局硅光、NPO、CPO、OCS等先进技术，有望持续受益于行业趋势。公司产能布局完善，客户资源优质，双轮驱动业绩高速增长。预计2026-2028年营业收入分别为938.66/1543.69/2081.25亿元，同比+145.47%/+64.46%/+34.82%；归母净利润分别为300.73/519.00/721.65亿元，同比+178.52%/+72.58%/+39.05%。公司上调为“买入”评级。
公司产业布局完善，产品矩阵丰富，涵盖数据中心、以太网、5G网络、相干传输、光纤到户等四大业务板块。公司股权结构清晰，高管团队经验丰富，核心团队持股加强战略凝聚力。2018-2025年，公司营业收入由51.56亿元增长至382.40亿元，2020-2025年CAGR达40.24%；归母净利润从2018年的6.23亿元增至2025年的107.97亿元，2020-2025年CAGR达65.66%。高速光模块推动营业收入增长，2025年光模块营收占总营收的98%。
AI大模型参数规模激增，海外云厂商加大算力投入，推动高速光模块需求增长。Microsoft、Meta、Google、Amazon四大厂商自2022年以来资本支出持续攀升，整体呈现显著加速趋势。数据中心网络结构升级，从传统三层架构向Spine-Leaf架构转变，光模块数量提升最高可达到数十倍。英伟达GB300已正式出货，1.6T光模块需求有望释放。预计2026年800G以上光收发模块占比或将突破60%。
公司1.6T光模块率先放量，2025年Q2开始小批量出货，25H2已步入量产阶段，2026年有望持续上量，预计2027年客户需求将会有强劲增长。公司早在2017年便着手组建硅光研究团队，现已成为业内少数掌握全流程硅光芯片设计、制造与封装能力的模块厂商，预计未来硅光营收占比将进一步提升。在NPO、CPO等领域，公司也已有技术布局，并收到CSP客户的NPO需求指引，预计将于2027年量产NPO。此外，海外主体TeraHop展示了64x64与300x300端口的MEMS OCS系统，将公司产品线从光通信器件层面拓展至交换系统层面。
公司产能布局保障产品交付，规模生产构筑成本优势。已在苏州、铜陵、泰国等地形成协同制造体系，具备大批量交付800G等高端光模块的能力。公司客户结构优质，覆盖全球头部云计算与AI基础设施企业，主要客户包括英伟达、谷歌、亚马逊、Meta、微软、思科等。公司与客户合作深度绑定，通过技术协同、路线图同步与标准绑定，客户黏性强、切换成本高，客户壁垒持续强化。
