德尔股份主业经营α持续兑现 海外产能构筑差异化优势

该研报指出德尔股份在汽车行业整体承压下，主业盈利逆势改善，海外工厂构筑经营α。2026H1公司收入同比下降1.5%，但归母净利润同比增长22.9%至9500万元以上，扣非同比+115%，新能源汽车相关收入同比增长35%。公司约60%收入来自海外，核心特点是海外本地生产、本地销售，目前美国2个工厂、墨西哥2个工厂、欧洲6个工厂，深度配套奔驰、宝马、福特、大众等全球车企。近年来公司持续优化海外经营，关闭德国高成本工厂并向低成本区域迁移，同时推进管理整合、人员优化及供应链降本，卡酷思盈利能力持续修复。

汽车行业正面临整体承压，但部分企业通过海外布局和新能源产品放量实现盈利改善。以德尔股份为例，其约60%收入来自海外工厂，通过本地生产本地销售模式深度配套全球车企，并持续优化成本结构。新能源汽车相关收入增长显著，显示行业转型趋势中，智能化、电动化产品成为新的增长点。未来，具备海外产能和成本优势的企业有望在行业竞争中占据有利地位。

该研报重点分析了德尔股份主业盈利改善的核心驱动因素，即海外产能的差异化优势。报告详细阐述了公司海外工厂的布局情况，包括美国、墨西哥、欧洲的工厂分布及配套车企，并分析了公司通过关闭高成本工厂、迁移至低成本区域、推进管理整合等手段优化经营效率的举措。此外，报告还关注了公司股权激励计划，目标为2026年利润及扣非利润同比增长不低于60%，显示公司对盈利改善的信心。

当前汽车行业整体面临承压，但部分企业通过创新和战略调整实现盈利改善。以德尔股份为例，尽管行业整体收入有所下滑，但其归母净利润仍实现显著增长，主要得益于海外业务的改善和新能源汽车产品的放量。公司通过海外本地化生产模式，有效规避了部分区域市场风险，并深度绑定全球主要车企，构筑了差异化竞争优势。这表明在行业调整期，具备海外布局和成本优势的企业更具韧性。

该研报提示的主要风险在于行业整体承压可能影响公司海外业务扩张，尽管公司已通过优化成本结构提升盈利能力，但仍需关注全球宏观经济波动对车企采购需求的影响。此外，股权激励计划的达成存在不确定性，若盈利改善不及预期，可能影响市场信心。同时，机器人业务虽然依托现有海外工厂及客户资源，但新业务拓展仍面临技术成熟度、市场竞争等挑战，需持续关注其进展情况。